事件：公司发布2022 年中报，上半年收入1.3亿元（+3.3%），归母净利润1057万元（-55.4%），扣非归母净利润768 万元（-60.4%），经营现金流净额1606万元（-44.3%）。
业绩符合预期，加大费用投入导致利润短期承压。1）分季度看，2022Q1/Q2单季度收入0.5/0.8 亿元（+10.9%/-1.1%），二季度收入增速放缓主要因为疫情影响。2）从盈利能力看，2022H1 毛利率53.3%（+6.9pp），主要因部分订单有效控制成本所致，四费率44.1%（+14.5pp），主要因管理费用和研发费用大增，其中管理费用率28%（+12pp），主要因职工薪酬、股份支付金额、专利费增加较多所致，研发费用率14%（+4pp），上述费用投入增加导致上半年利润承压。
连线机高增长，其中血液透析类产品贡献主要增量。分业务看，22H1 安全输注类单机收入2069 万元（-72.4%)，安全输注类连线机收入6183 万元（+54.4%），安全输注类单机下降较多主要因2021 年同期因新冠疫苗注射器导致设备需求形成高基数所致；22H1 血液透析类单机收入369 万元（+156.1%），血液透析类连线机收4021 万元（+2481.6%），主要因2021 低基数下恢复高增长。公司已成为国内安全输注类和血液净化类耗材上游智能装备的重要供应商，两者合计市场空间约30 亿元，公司凭借性价比优势和技术优势以及疫情影响的恢复，后续有望持续增长。
研发布局潜在业务，预灌封和胰岛素笔智能装备有望提供新的增长点。医用耗材智能装备行业壁垒较高，主要体现在“复合学科技术背景+非标产品+技术更迭快”。公司极为注重研发，22H1 年研发投入1862 万元（+44.1%），占应收比例14%，目前储备了药械组合类（预灌封和胰岛素笔）、骨科类、IVD类等耗材智能装备在研管线。公司与威高集团战略合作，于2022 年4月份持股威高自动化51%的股权，后续有望深度绑定成为威高的耗材智能装备供应商。
盈利预测与投资建议。预计2022~2024 年归母净利润分别为0.8、1、1.3亿元，公司是国产医用耗材龙头，现有业务稳健增长，增量业务放量在即，维持“买入”评级。
风险提示：订单不及预期、设备行业投资周期的波动性风险。
事件：公司發佈2022 年中報，上半年收入1.3億元（+3.3%），歸母淨利潤1057萬元（-55.4%），扣非歸母淨利潤768 萬元（-60.4%），經營現金流淨額1606萬元（-44.3%）。
業績符合預期，加大費用投入導致利潤短期承壓。1）分季度看，2022Q1/Q2單季度收入0.5/0.8 億元（+10.9%/-1.1%），二季度收入增速放緩主要因爲疫情影響。2）從盈利能力看，2022H1 毛利率53.3%（+6.9pp），主要因部分訂單有效控制成本所致，四費率44.1%（+14.5pp），主要因管理費用和研發費用大增，其中管理費用率28%（+12pp），主要因職工薪酬、股份支付金額、專利費增加較多所致，研發費用率14%（+4pp），上述費用投入增加導致上半年利潤承壓。
連線機高增長，其中血液透析類產品貢獻主要增量。分業務看，22H1 安全輸注類單機收入2069 萬元（-72.4%)，安全輸注類連線機收入6183 萬元（+54.4%），安全輸注類單機下降較多主要因2021 年同期因新冠疫苗注射器導致設備需求形成高基數所致；22H1 血液透析類單機收入369 萬元（+156.1%），血液透析類連線機收4021 萬元（+2481.6%），主要因2021 低基數下恢復高增長。公司已成爲國內安全輸注類和血液淨化類耗材上游智能裝備的重要供應商，兩者合計市場空間約30 億元，公司憑藉性價比優勢和技術優勢以及疫情影響的恢復，後續有望持續增長。
研發佈局潛在業務，預灌封和胰島素筆智能裝備有望提供新的增長點。醫用耗材智能裝備行業壁壘較高，主要體現在“複合學科技術背景+非標產品+技術更迭快”。公司極爲注重研發，22H1 年研發投入1862 萬元（+44.1%），佔應收比例14%，目前儲備了藥械組合類（預灌封和胰島素筆）、骨科類、IVD類等耗材智能裝備在研管線。公司與威高集團戰略合作，於2022 年4月份持股威高自動化51%的股權，後續有望深度綁定成爲威高的耗材智能裝備供應商。
盈利預測與投資建議。預計2022~2024 年歸母淨利潤分別爲0.8、1、1.3億元，公司是國產醫用耗材龍頭，現有業務穩健增長，增量業務放量在即，維持“買入”評級。
風險提示：訂單不及預期、設備行業投資週期的波動性風險。
