概要
深科转债将于8 月29 日（周一）上市，规模3.6 亿元，我们认为按当前市场情况，其上市定位可能在134 元附近。
正股分析
公司主要产品为应用于平板显示器件、半导体、摄像头等领域的专用组装及检测设备，并延伸至智能装备关键零部件领域。2022H1 实现营收/归母净利润分别为3.53 亿元（yoy-14.71%）/0.19 亿元（yoy-27.15%），系电子消费市场不振导致相应的平板显示设备收入减少。2021 年公司毛利率同比下降5.42ppt 至33%，系人工人本增加，2022H1 已有所修复。
分具体业务来看：
1）Mini/Micro-OLED 等新显示技术的替代趋势将进一步推动封测设备的技术升级，平板显示产业和平板显示器件生产设备国产化进程加快。公司目前就Mini-LED 背光显示方案已实现销售，本次募投有助于公司加大针对MIni/Micro-LED 等高端显示设备的研发力度；公司在平板显示领域深耕多年，但近年来营收贡献有所降低，2022年因疫情影响产能释放和客户端设备安装验收时间延长，导致公司平板显示类设备收入亦有所减少；2）公司持续开拓直线电机市场，应用于半导体、激光加工、机床、锂电池等行业。公司自2016 年开始开展该业务，目前已拥有MIC 系列平板电机、E 系列经济型直线模组等电机；且该业务毛利率较高随着产能销售进一步扩大有望提高公司盈利能力；
3）通过子公司深科达半导体切入半导体封测设备领域，打造新的增长点，目前已与杨杰科技、华天科技等企业建立合作，据公司公告，本次募投有助于公司研发新的半导体先进封装测试设备，延伸产品线。
正股估值不低，弹性不弱，短期有一定的下跌动能，可先以半年线作为观测点。正股最新PE（TTM）为45.65x，处于自身历史和同类企业中高位；总市值22.26 亿元，自由流通市值12.94 亿元。近180 日波动率66.34%。2023 年3月有101.3 万股（占解禁前流通股2.15%）首发战略配售股解禁，我们认为影响或有限。正股2022 年以来下跌34.45%，短期有一定的下跌动能，可先以半年线作为观测点。
条款及定价
转债规模小，债底保护弱，三大条款保持主流形式。本期转债规模3.6 亿元，初始转股价26.68 元，最新平价约102.96 元。转债评级A+，期限6 年，票面利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.8%、2.5%、3.0%，到期赎回价格115 元，面值对应的YTM 为3.3%，债底约为74.57 元，债底保护性弱。
定价层面，关注公司在MIni/Micro-LED 等高端显示设备和半导体设备国产化趋势下的市场扩张能力。正股估值不低，弹性不弱，短期有一定的下跌动能，可先以半年线作为观测点。转债规模小，债底保护弱，三大条款保持主流形式。我们认为按当前市场情况，其上市定位可能在134 元附近。
风险
研发进展不及预期、可转债违约风险。
概要
深科轉債將於8 月29 日（週一）上市，規模3.6 億元，我們認爲按當前市場情況，其上市定位可能在134 元附近。
正股分析
公司主要產品爲應用於平板顯示器件、半導體、攝像頭等領域的專用組裝及檢測設備，並延伸至智能裝備關鍵零部件領域。2022H1 實現營收/歸母淨利潤分別爲3.53 億元（yoy-14.71%）/0.19 億元（yoy-27.15%），系電子消費市場不振導致相應的平板顯示設備收入減少。2021 年公司毛利率同比下降5.42ppt 至33%，系人工人本增加，2022H1 已有所修復。
分具體業務來看：
1）Mini/Micro-OLED 等新顯示技術的替代趨勢將進一步推動封測設備的技術升級，平板顯示產業和平板顯示器件生產設備國產化進程加快。公司目前就Mini-LED 背光顯示方案已實現銷售，本次募投有助於公司加大針對MIni/Micro-LED 等高端顯示設備的研發力度；公司在平板顯示領域深耕多年，但近年來營收貢獻有所降低，2022年因疫情影響產能釋放和客戶端設備安裝驗收時間延長，導致公司平板顯示類設備收入亦有所減少；2）公司持續開拓直線電機市場，應用於半導體、激光加工、機牀、鋰電池等行業。公司自2016 年開始開展該業務，目前已擁有MIC 系列平板電機、E 系列經濟型直線模組等電機；且該業務毛利率較高隨着產能銷售進一步擴大有望提高公司盈利能力；
3）通過子公司深科達半導體切入半導體封測設備領域，打造新的增長點，目前已與楊傑科技、華天科技等企業建立合作，據公司公告，本次募投有助於公司研發新的半導體先進封裝測試設備，延伸產品線。
正股估值不低，彈性不弱，短期有一定的下跌動能，可先以半年線作爲觀測點。正股最新PE（TTM）爲45.65x，處於自身歷史和同類企業中高位；總市值22.26 億元，自由流通市值12.94 億元。近180 日波動率66.34%。2023 年3月有101.3 萬股（佔解禁前流通股2.15%）首發戰略配售股解禁，我們認爲影響或有限。正股2022 年以來下跌34.45%，短期有一定的下跌動能，可先以半年線作爲觀測點。
條款及定價
轉債規模小，債底保護弱，三大條款保持主流形式。本期轉債規模3.6 億元，初始轉股價26.68 元，最新平價約102.96 元。轉債評級A+，期限6 年，票面利率分別爲0.3%、0.5%、1.0%、1.8%、2.5%、3.0%，到期贖回價格115 元，面值對應的YTM 爲3.3%，債底約爲74.57 元，債底保護性弱。
定價層面，關注公司在MIni/Micro-LED 等高端顯示設備和半導體設備國產化趨勢下的市場擴張能力。正股估值不低，彈性不弱，短期有一定的下跌動能，可先以半年線作爲觀測點。轉債規模小，債底保護弱，三大條款保持主流形式。我們認爲按當前市場情況，其上市定位可能在134 元附近。
風險
研發進展不及預期、可轉債違約風險。
