【事项】
公司发布2022 年中报:2022 年上半年公司实现营收72.24 亿元,同比增长30.23%;实现归母净利润3.51 亿元,同比增长50.47%。其中2022Q2 公司实现营收37.33 亿元,同比增长33.73%,实现归母净利润1.74 亿元,同比增长169.05%。
【评论】
汽配轻量化业务持续向上,带动公司营收稳健增长。公司上半年实现营业收入72.24 亿元,同比+30.23%,营收端表现优异,主要得益于汽车零部件板块的快速增长。分产品来看,汽配轻量化业务实现营业收入63.63 亿元,同比增长33.79%;主要系镁合金及汽车铝合金轮毂业务增长,一是客户订单与同期比充足,增长显著;二是主要原材料价格同比大幅上涨,价格联动结算机制优化使得销售同比增长较快。
通航飞机制造业务实现营业收入8.61 亿元,同比增长8.85%。分地区来看,由于国内二季度受到上海疫情的影响,同时海外经济处于持续复苏状态,导致占比有所提升。上半年海外实现营收41.22 亿元,同比增长36.64%,占整体营收比重57.06%,较去年同期增长2.68pct;国内实现营收31.02 亿元,同比增长22.60%,占整体营收比重42.94%,较去年同期减少2.68pct。
利润端表现亮眼,镁合金业务利润贡献大幅提升。公司上半年公司实现归母净利润3.51 亿元,同比+50.47%,接近前期上半年业绩预告上限。公司利润端表现亮眼,主要是得益于镁合金业务利润大幅增长,以及通航飞机制造业务利润稳健释放。公司镁合金业务主体为万丰镁瑞丁,上半年实现营业收入21.12 亿元,同比增长54.97%,实现净利润1.99 亿元,同比增长76.08%,贡献上半年半数以上利润。公司镁合金业务营收和利润端双高增长,镁合金成长性逻辑正在逐步验证。
我们认为随着公司镁合金压铸件配套的国内中高端新能源品牌起量,镁合金业务有望持续快速增长;同时伴随着下半年镁合金价格稳中有降的趋势,今年镁合金业务利润端依旧会有非常好的表现。公司通航飞机制造主体为万丰飞机工业,实现净利润1.39 亿元,同比增长15.42%;公司通航飞机制造业务利润稳健增长,今年有望继续完成2022 年业绩对赌目标3.67 亿元。
【投资建议】
公司“双引擎 ”驱动战略:成为“全球汽车金属轻量化推动者”和“通用飞机创新制造企业的全球领跑者”,持续引领公司增长。我们认为在汽车轻量化的大趋势下,公司有望持续受益,并且今年镁铝合金价格稳中有降,对公司利润将会有很好的正反馈。维持预计公司2022-2024 年营业收入分别为153.35/181.23/212.63 亿元, 归母净利润分别为7.45/9.42/11.61 亿元,对应EPS 分别为0.34/0.43/0.53 元/股,对应PE分别为18.57/14.70/11.92 倍。维持目标价10.22 元,维持“买入”评级。
【风险提示】
下游客户需求不及预期;
新能源汽车业务拓展不及预期;
原材料价格波动风险。
【事項】
公司發佈2022 年中報:2022 年上半年公司實現營收72.24 億元,同比增長30.23%;實現歸母淨利潤3.51 億元,同比增長50.47%。其中2022Q2 公司實現營收37.33 億元,同比增長33.73%,實現歸母淨利潤1.74 億元,同比增長169.05%。
【評論】
汽配輕量化業務持續向上,帶動公司營收穩健增長。公司上半年實現營業收入72.24 億元,同比+30.23%,營收端表現優異,主要得益於汽車零部件板塊的快速增長。分產品來看,汽配輕量化業務實現營業收入63.63 億元,同比增長33.79%;主要系鎂合金及汽車鋁合金輪轂業務增長,一是客户訂單與同期比充足,增長顯著;二是主要原材料價格同比大幅上漲,價格聯動結算機制優化使得銷售同比增長較快。
通航飛機制造業務實現營業收入8.61 億元,同比增長8.85%。分地區來看,由於國內二季度受到上海疫情的影響,同時海外經濟處於持續復甦狀態,導致佔比有所提升。上半年海外實現營收41.22 億元,同比增長36.64%,佔整體營收比重57.06%,較去年同期增長2.68pct;國內實現營收31.02 億元,同比增長22.60%,佔整體營收比重42.94%,較去年同期減少2.68pct。
利潤端表現亮眼,鎂合金業務利潤貢獻大幅提升。公司上半年公司實現歸母淨利潤3.51 億元,同比+50.47%,接近前期上半年業績預告上限。公司利潤端表現亮眼,主要是得益於鎂合金業務利潤大幅增長,以及通航飛機制造業務利潤穩健釋放。公司鎂合金業務主體為萬豐鎂瑞丁,上半年實現營業收入21.12 億元,同比增長54.97%,實現淨利潤1.99 億元,同比增長76.08%,貢獻上半年半數以上利潤。公司鎂合金業務營收和利潤端雙高增長,鎂合金成長性邏輯正在逐步驗證。
我們認為隨着公司鎂合金壓鑄件配套的國內中高端新能源品牌起量,鎂合金業務有望持續快速增長;同時伴隨着下半年鎂合金價格穩中有降的趨勢,今年鎂合金業務利潤端依舊會有非常好的表現。公司通航飛機制造主體為萬豐飛機工業,實現淨利潤1.39 億元,同比增長15.42%;公司通航飛機制造業務利潤穩健增長,今年有望繼續完成2022 年業績對賭目標3.67 億元。
【投資建議】
公司“雙引擎 ”驅動戰略:成為“全球汽車金屬輕量化推動者”和“通用飛機創新制造企業的全球領跑者”,持續引領公司增長。我們認為在汽車輕量化的大趨勢下,公司有望持續受益,並且今年鎂鋁合金價格穩中有降,對公司利潤將會有很好的正反饋。維持預計公司2022-2024 年營業收入分別為153.35/181.23/212.63 億元, 歸母淨利潤分別為7.45/9.42/11.61 億元,對應EPS 分別為0.34/0.43/0.53 元/股,對應PE分別為18.57/14.70/11.92 倍。維持目標價10.22 元,維持“買入”評級。
【風險提示】
下游客户需求不及預期;
新能源汽車業務拓展不及預期;
原材料價格波動風險。