生猪出栏量延续高增长，饲料业务量价承压，维持“买入”评级
傲农生物发布2022 年半年报，上半年实现营收88.17 亿元（+7.27%），归母净利润-6.77 亿元（-316.18%）。单Q2 实现营收46.62 亿元（+7.78%），归母净利润-3.25亿元（-0.13%）。猪价于4 月开启上行，公司Q1 计提存货跌价准备于Q2 累计转回或转销额2.48 亿元。考虑到7-8 月猪价上行至高位，且具备进一步上行趋势，我们上调公司2022 盈利预测，维持2023-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.75/19.85/23.98 亿元（前预测值-7.77/19.85/23.98 亿元），EPS 分别为0.09/2.28/2.75 元，当前股价对应PE 分别为235.1/8.9/7.3 倍。生猪价格回暖，公司成本进入下降通道，维持“买入”评级。
养殖及屠宰业务：生猪出栏延续高增长，食品板块屠宰配率抬升生猪养殖：2022H1 公司生猪出栏234.39 万头（+86.14%），收入19.48 亿元（-9.03%）。受猪价低迷影响。截至报告期末公司生猪存栏200.03 万头（+28.69%），其中能繁约27 万头，后备约7 万头。食品业务：2022H1 公司食品板块屠宰生猪35.27 万头（+82.76%），屠宰养殖配比已达15%；食品板块生猪贸易量28.57 万头（1392.58%），食品板块合计实现营收12.40 亿元（+76.39%）。
原料上行减弱饲料业务盈利能力，公司负债压力有望于下半年得到减轻报告期内公司饲料业务实现收入50.22 亿元（+11.11%），总销量达132.17 万吨（+3.50%），其中猪料、禽料、其他饲料（水产料、反刍料及其他）销量分别为77.22/33.75/21.21 万吨，分别同比变动+1.15%/-6.02%/+37.19%。报告期内，饲料原料价格上行，公司饲料业务毛利同比压低1.28pct 至4.50%，但饲料业务综合优势得到提升，2022H1 公司猪料、水产料销量增速均超过行业增速。2022 年4月，公司成功定增募集资金14.33 亿元，并加快偿还部分有息负债。截至报告期末，公司资产负债率84.30%，环比下降5.62pct。预计伴随猪价上行，公司资金压力将有望在下半年得到显著缓解。
风险提示：生猪出栏量不及预期幅度、生猪养殖行业亏损时长超预期等。
生豬出欄量延續高增長，飼料業務量價承壓，維持“買入”評級
傲農生物發佈2022 年半年報，上半年實現營收88.17 億元（+7.27%），歸母淨利潤-6.77 億元（-316.18%）。單Q2 實現營收46.62 億元（+7.78%），歸母淨利潤-3.25億元（-0.13%）。豬價於4 月開啟上行，公司Q1 計提存貨跌價準備於Q2 累計轉回或轉銷額2.48 億元。考慮到7-8 月豬價上行至高位，且具備進一步上行趨勢，我們上調公司2022 盈利預測，維持2023-2024 年盈利預測，預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別為0.75/19.85/23.98 億元（前預測值-7.77/19.85/23.98 億元），EPS 分別為0.09/2.28/2.75 元，當前股價對應PE 分別為235.1/8.9/7.3 倍。生豬價格回暖，公司成本進入下降通道，維持“買入”評級。
養殖及屠宰業務：生豬出欄延續高增長，食品板塊屠宰配率抬升生豬養殖：2022H1 公司生豬出欄234.39 萬頭（+86.14%），收入19.48 億元（-9.03%）。受豬價低迷影響。截至報告期末公司生豬存欄200.03 萬頭（+28.69%），其中能繁約27 萬頭，後備約7 萬頭。食品業務：2022H1 公司食品板塊屠宰生豬35.27 萬頭（+82.76%），屠宰養殖配比已達15%；食品板塊生豬貿易量28.57 萬頭（1392.58%），食品板塊合計實現營收12.40 億元（+76.39%）。
原料上行減弱飼料業務盈利能力，公司負債壓力有望於下半年得到減輕報告期內公司飼料業務實現收入50.22 億元（+11.11%），總銷量達132.17 萬噸（+3.50%），其中豬料、禽料、其他飼料（水產料、反芻料及其他）銷量分別為77.22/33.75/21.21 萬噸，分別同比變動+1.15%/-6.02%/+37.19%。報告期內，飼料原料價格上行，公司飼料業務毛利同比壓低1.28pct 至4.50%，但飼料業務綜合優勢得到提升，2022H1 公司豬料、水產料銷量增速均超過行業增速。2022 年4月，公司成功定增募集資金14.33 億元，並加快償還部分有息負債。截至報告期末，公司資產負債率84.30%，環比下降5.62pct。預計伴隨豬價上行，公司資金壓力將有望在下半年得到顯著緩解。
風險提示：生豬出欄量不及預期幅度、生豬養殖行業虧損時長超預期等。
