新安股份发布2022年年半年报,公司上半年实现营收 133.43 亿元,同比增长57.72%;归母净利润23.34 亿元,同比增长181.69%。其中二季度实现营收68.41 亿元,同比增长45.26%,环比增长5.21%;归母净利润11.08 亿元,同比增长96.44%,环比增长-9.58%。主要系二季度产品价格冲高回落,但盈利水平仍然处于历史较高水平。
二季度草甘膦价格冲高回落,盈利能力处于较好区间。根据公司公告,二季度农药原药销售均价为5.99 万元/吨,环比下降16.47%,农药制剂销售均价为3.65 万元/吨,环比下降12.87%,二季度产品价格较高点有所回调。从供给端看,受环保政策影响,草甘膦新增产能仍将受限,同时上半年受部分企业检修停产、原料供应问题等因素影响,国内草甘膦产量同比降低 3.1%,市场供应紧张局面加剧;从需求端看,国内转基因有望逐步放开,草甘膦供需预计将处于紧平衡状态。公司现有草甘膦产能8 万吨,叠加外购草甘膦原药生产制剂,年销售量合计原药为10 万吨,公司依托新安、星宇、颖泰的除草、杀虫、杀菌等产品与渠道资源,内生+外延打造极具市场竞争力的核心产品群。
产业链向上+价值链提升完善产业链布局。上半年受疫情等因素影响,有机硅需求走弱,叠加金属硅等原材料价格回调,有机硅DMC 价格呈现冲高回落的态势。根据百川盈孚数据,二季度有机硅DMC 市场均价为24887 元/吨,环比下降24.62%。公司基于“氯、硅、磷”元素循环利用的产业基础,不断强链、补链。产业链向上:公司云南盐津 8,000 万吨储量的硅矿一期项目已于 2021 年中完全达产,公司现有工业硅产能15.4 万吨,云南盐津在建10 万吨项目预计于2022 年下半年投入生产,工业硅产能布局已经超过30 万吨;价值链提升:深入向终端化和高端化发展,上半年硅基产业终端转化率达 41%,中高端产品占比达 48%。
维持“买入”评级。公司主营产品草甘膦盈利水平较好,我们维持盈利预测,预计公司2022-2024 年实现归母净利润27.01/28.91/30.33 亿元,对应PE 分别为8X/7X/7X,维持“买入”评级。
风险提示:产品价格下跌;在建工程不及预期;需求下滑风险。
新安股份發佈2022年年半年報,公司上半年實現營收 133.43 億元,同比增長57.72%;歸母淨利潤23.34 億元,同比增長181.69%。其中二季度實現營收68.41 億元,同比增長45.26%,環比增長5.21%;歸母淨利潤11.08 億元,同比增長96.44%,環比增長-9.58%。主要系二季度產品價格衝高回落,但盈利水平仍然處於歷史較高水平。
二季度草甘膦價格衝高回落,盈利能力處於較好區間。根據公司公告,二季度農藥原藥銷售均價爲5.99 萬元/噸,環比下降16.47%,農藥製劑銷售均價爲3.65 萬元/噸,環比下降12.87%,二季度產品價格較高點有所回調。從供給端看,受環保政策影響,草甘膦新增產能仍將受限,同時上半年受部分企業檢修停產、原料供應問題等因素影響,國內草甘膦產量同比降低 3.1%,市場供應緊張局面加劇;從需求端看,國內轉基因有望逐步放開,草甘膦供需預計將處於緊平衡狀態。公司現有草甘膦產能8 萬噸,疊加外購草甘膦原藥生產製劑,年銷售量合計原藥爲10 萬噸,公司依託新安、星宇、穎泰的除草、殺蟲、殺菌等產品與渠道資源,內生+外延打造極具市場競爭力的核心產品羣。
產業鏈向上+價值鏈提升完善產業鏈佈局。上半年受疫情等因素影響,有機硅需求走弱,疊加金屬硅等原材料價格回調,有機硅DMC 價格呈現衝高回落的態勢。根據百川盈孚數據,二季度有機硅DMC 市場均價爲24887 元/噸,環比下降24.62%。公司基於“氯、硅、磷”元素循環利用的產業基礎,不斷強鏈、補鏈。產業鏈向上:公司雲南鹽津 8,000 萬噸儲量的硅礦一期項目已於 2021 年中完全達產,公司現有工業硅產能15.4 萬噸,雲南鹽津在建10 萬噸項目預計於2022 年下半年投入生產,工業硅產能佈局已經超過30 萬噸;價值鏈提升:深入向終端化和高端化發展,上半年硅基產業終端轉化率達 41%,中高端產品佔比達 48%。
維持“買入”評級。公司主營產品草甘膦盈利水平較好,我們維持盈利預測,預計公司2022-2024 年實現歸母淨利潤27.01/28.91/30.33 億元,對應PE 分別爲8X/7X/7X,維持“買入”評級。
風險提示:產品價格下跌;在建工程不及預期;需求下滑風險。