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新安股份(600596):有机硅大宗价格承压 产业布局优势逐步显现

新安股份(600596):有機硅大宗價格承壓 產業佈局優勢逐步顯現

東北證券 ·  2022/08/31 00:00  · 研報

新安股份發佈2022年年半年報,公司上半年實現營收 133.43 億元,同比增長57.72%;歸母淨利潤23.34 億元,同比增長181.69%。其中二季度實現營收68.41 億元,同比增長45.26%,環比增長5.21%;歸母淨利潤11.08 億元,同比增長96.44%,環比增長-9.58%。主要系二季度產品價格衝高回落,但盈利水平仍然處於歷史較高水平。

二季度草甘膦價格衝高回落,盈利能力處於較好區間。根據公司公告,二季度農藥原藥銷售均價爲5.99 萬元/噸,環比下降16.47%,農藥製劑銷售均價爲3.65 萬元/噸,環比下降12.87%,二季度產品價格較高點有所回調。從供給端看,受環保政策影響,草甘膦新增產能仍將受限,同時上半年受部分企業檢修停產、原料供應問題等因素影響,國內草甘膦產量同比降低 3.1%,市場供應緊張局面加劇;從需求端看,國內轉基因有望逐步放開,草甘膦供需預計將處於緊平衡狀態。公司現有草甘膦產能8 萬噸,疊加外購草甘膦原藥生產製劑,年銷售量合計原藥爲10 萬噸,公司依託新安、星宇、穎泰的除草、殺蟲、殺菌等產品與渠道資源,內生+外延打造極具市場競爭力的核心產品羣。

產業鏈向上+價值鏈提升完善產業鏈佈局。上半年受疫情等因素影響,有機硅需求走弱,疊加金屬硅等原材料價格回調,有機硅DMC 價格呈現衝高回落的態勢。根據百川盈孚數據,二季度有機硅DMC 市場均價爲24887 元/噸,環比下降24.62%。公司基於“氯、硅、磷”元素循環利用的產業基礎,不斷強鏈、補鏈。產業鏈向上:公司雲南鹽津 8,000 萬噸儲量的硅礦一期項目已於 2021 年中完全達產,公司現有工業硅產能15.4 萬噸,雲南鹽津在建10 萬噸項目預計於2022 年下半年投入生產,工業硅產能佈局已經超過30 萬噸;價值鏈提升:深入向終端化和高端化發展,上半年硅基產業終端轉化率達 41%,中高端產品佔比達 48%。

維持“買入”評級。公司主營產品草甘膦盈利水平較好,我們維持盈利預測,預計公司2022-2024 年實現歸母淨利潤27.01/28.91/30.33 億元,對應PE 分別爲8X/7X/7X,維持“買入”評級。

風險提示:產品價格下跌;在建工程不及預期;需求下滑風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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