隆达股份专注于合金材料的研发、生产和销售,业务逐步由合金管材向镍基耐蚀合金、高温合金战略转型。公司深耕合金业务,合金生产及检测技术在国内领先。基于公司发展战略调整,2015 年以来,公司将战略重心锁定在航空级高温合金领域,集中资源发展高温合金业务,并逐步收缩合金管材业务,2018-2021年公司高温合金产销量和产能利用率稳步增长,产量由356.32 吨提升至1105.14 吨;合金管材业务逐步收缩,产量由2018 年的9013.18 吨下降至2021年的5439.96 吨。
战略调整效果显著,公司高温合金业务发展迅速,盈利能力大幅提升。公司2021 年铸造合金产能3000 吨,变形高温合金产能3000 吨,随着高温合金下游客户开拓加速,公司高温合金收入比重大幅提升,从2018 年的6.15%升至2021年的43.77%。公司毛利率由2018 年的9.68%提升至2021 年的19.41%,呈现稳步上升趋势。2020 年公司扭亏为盈,2021 年在此基础上实现大幅增长,实现归母净利润7020.81 万元,随着在建及募投项目未来逐步放量,公司高温合金业绩贡献有望持续增长。
航空航天、燃气轮机、核电等下游需求多重共振,叠加国家战略及政策支持,高温合金发展前景广阔。高温合金广泛应用于航空发动机、燃气轮机、核电、汽车涡轮增压器等领域,作为“两机” 领域的核心基础材料,国内对于高品质高温合金材料的需求迫切,高温合金面临着较大的需求增长空间和进口替代空间,此外,航空发动机和燃气轮机是我国亟需进一步提升自主创新能力的战略性高技术产业,国家为高温合金发展提供政策支持,高温合金发展前景广阔。2020 年国内高温合金市场规模187 亿元,预计到2025 年市场规模将到达314 亿元,2020-2025 年复合增速10.92%。
募投项目:IPO 募投的“新增年产1 万吨航空航天级高温合金的技术改造项目”逐步投产后,公司将于2026-2028 年新增高温合金产能6000 吨、2000 吨、2000 吨,并于2028 年形成18000 吨高温合金产能(铸造高温母合金5000 吨,变形高温合金13000 吨)。募投项目有利于进一步提升公司在高温合金领域的自主研发能力,增强公司高温合金竞争力和市场占有率。
投资建议:公司高温合金业务前景广阔,随着在建及募投项目未来逐步放量,公司业绩释放可期, 我们预计公司2022-2024 年归母净利润依次为1.25/2.44/3.42 亿元,对应2022 年8 月31 日收盘价35.98 元,2022-2024 年PE 依次为71/36/26 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:产品导入验证进展和结果不确定,技术风险,原材料价格大幅波动,下游需求变动风险。
隆達股份專注於合金材料的研發、生產和銷售,業務逐步由合金管材向鎳基耐蝕合金、高溫合金戰略轉型。公司深耕合金業務,合金生產及檢測技術在國內領先。基於公司發展戰略調整,2015 年以來,公司將戰略重心鎖定在航空級高溫合金領域,集中資源發展高溫合金業務,並逐步收縮合金管材業務,2018-2021年公司高溫合金產銷量和產能利用率穩步增長,產量由356.32 噸提升至1105.14 噸;合金管材業務逐步收縮,產量由2018 年的9013.18 噸下降至2021年的5439.96 噸。
戰略調整效果顯著,公司高溫合金業務發展迅速,盈利能力大幅提升。公司2021 年鑄造合金產能3000 噸,變形高溫合金產能3000 噸,隨着高溫合金下游客戶開拓加速,公司高溫合金收入比重大幅提升,從2018 年的6.15%升至2021年的43.77%。公司毛利率由2018 年的9.68%提升至2021 年的19.41%,呈現穩步上升趨勢。2020 年公司扭虧爲盈,2021 年在此基礎上實現大幅增長,實現歸母淨利潤7020.81 萬元,隨着在建及募投項目未來逐步放量,公司高溫合金業績貢獻有望持續增長。
航空航天、燃氣輪機、核電等下游需求多重共振,疊加國家戰略及政策支持,高溫合金發展前景廣闊。高溫合金廣泛應用於航空發動機、燃氣輪機、核電、汽車渦輪增壓器等領域,作爲“兩機” 領域的核心基礎材料,國內對於高品質高溫合金材料的需求迫切,高溫合金面臨着較大的需求增長空間和進口替代空間,此外,航空發動機和燃氣輪機是我國亟需進一步提升自主創新能力的戰略性高技術產業,國家爲高溫合金發展提供政策支持,高溫合金發展前景廣闊。2020 年國內高溫合金市場規模187 億元,預計到2025 年市場規模將到達314 億元,2020-2025 年複合增速10.92%。
募投項目:IPO 募投的“新增年產1 萬噸航空航天級高溫合金的技術改造項目”逐步投產後,公司將於2026-2028 年新增高溫合金產能6000 噸、2000 噸、2000 噸,並於2028 年形成18000 噸高溫合金產能(鑄造高溫母合金5000 噸,變形高溫合金13000 噸)。募投項目有利於進一步提升公司在高溫合金領域的自主研發能力,增強公司高溫合金競爭力和市場佔有率。
投資建議:公司高溫合金業務前景廣闊,隨着在建及募投項目未來逐步放量,公司業績釋放可期, 我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤依次爲1.25/2.44/3.42 億元,對應2022 年8 月31 日收盤價35.98 元,2022-2024 年PE 依次爲71/36/26 倍,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:產品導入驗證進展和結果不確定,技術風險,原材料價格大幅波動,下游需求變動風險。