事件概述:公司发布2022 年中报:2022 上半年公司实现营收26.71 亿元,同比增长13%;归母净利润3.41 亿元,同比减少32.14%;扣非归母净利4.18亿元,同比减少8.7%。分季度看,2022Q2,公司实现营收15.22 亿元,同比增长6.16%、环比增长32.47%;归母净利润3.07 亿元,同比减少17%、环比增加811%;扣非归母净利2.93 亿元,同比减少9%、环比增加135%。
点评:积极调整产品结构,Q2 毛利率同比仅下滑0.46pct1. 量:积极调整产品结构,22H1 石墨电极产量8.4 万吨,炭砖产量1.3 万吨。上半年公司实现炭素制品产量10.1 万吨,其中石墨电极8.4 万吨,炭砖1.3 万吨,铁精粉产量为18.8 万吨。在上半年电炉开工大幅下滑,原料强势的局面下,公司积极调整产品结构,炭砖产量增长(上半年1.3 万吨,2021 年整年1.9 万吨),石墨电极产量预计有所下滑。
2. 价:原料价格强势,22H1 毛利率同比下滑1.47pct,至31.22%。上半年原料价格强势,其中石油焦价格同比+56%,针状焦价格同比+42%,而公司主要产品石墨电极价格同比+24%。下游电炉受废钢回收等问题制约开工率仅为56%(去年同期71%),石墨电极需求不佳。公司积极调整产品结构,加大炭砖产量,22H1 毛利率31.22%,同比下滑1.47pct。Q2 毛利率34%,同比仅下滑0.46pct。
未来核心看点:产能释放+石墨电极需求好转,公司业绩将稳步回升1. 废钢回收趋于正常,电炉开工有望回升,带动石墨电极需求好转。疫情等因素对废钢回收冲击逐步减缓,下半年电炉开工有望回升,公司石墨电极出货将逐步回暖。电炉炼钢吨CO2 排放仅为0.5 吨左右,不到高炉炼钢排放的1/4,政策鼓励电炉钢发展,石墨电极需求空间广阔。
2. 超高功率石墨电极项目陆续投产,龙头地位更加稳固。随着合肥炭素5 万吨迁建项目,眉山方大5 万吨新建项目,成都蓉光2.5 万吨迁建项目,龙头地位更加稳固。
产品结构上,由于投产石墨电极项目主要是超高功率产品系列,未来公司高端石墨电极产品占比将进一步提升。
3. 等静压石墨逐步放量,业绩贡献预计将稳步抬升。子公司成都炭材是国内生产等静压石墨制品质量好、规格大、产量高的专业研发生产企业。公司当前等静压石墨产能1 万吨,总规划产能3 万吨,随着后期产能逐步投放,业绩贡献预计将稳步抬升。
投资建议:公司多个在建项目逐步释放产能,石墨电极需求空间广阔,公司业绩释放可期。我们预计公司2022-2024 年归母净利润依次9.15/14.32/19.79 亿元,对应现价,2022-2024 年PE 依次为29/19/13倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:电炉炼钢发展不及预期;项目进展不及预期;原料价格大幅波动。
事件概述:公司發佈2022 年中報:2022 上半年公司實現營收26.71 億元,同比增長13%;歸母淨利潤3.41 億元,同比減少32.14%;扣非歸母淨利4.18億元,同比減少8.7%。分季度看,2022Q2,公司實現營收15.22 億元,同比增長6.16%、環比增長32.47%;歸母淨利潤3.07 億元,同比減少17%、環比增加811%;扣非歸母淨利2.93 億元,同比減少9%、環比增加135%。
點評:積極調整產品結構,Q2 毛利率同比僅下滑0.46pct1. 量:積極調整產品結構,22H1 石墨電極產量8.4 萬噸,炭磚產量1.3 萬噸。上半年公司實現炭素製品產量10.1 萬噸,其中石墨電極8.4 萬噸,炭磚1.3 萬噸,鐵精粉產量爲18.8 萬噸。在上半年電爐開工大幅下滑,原料強勢的局面下,公司積極調整產品結構,炭磚產量增長(上半年1.3 萬噸,2021 年整年1.9 萬噸),石墨電極產量預計有所下滑。
2. 價:原料價格強勢,22H1 毛利率同比下滑1.47pct,至31.22%。上半年原料價格強勢,其中石油焦價格同比+56%,針狀焦價格同比+42%,而公司主要產品石墨電極價格同比+24%。下游電爐受廢鋼回收等問題制約開工率僅爲56%(去年同期71%),石墨電極需求不佳。公司積極調整產品結構,加大炭磚產量,22H1 毛利率31.22%,同比下滑1.47pct。Q2 毛利率34%,同比僅下滑0.46pct。
未來核心看點:產能釋放+石墨電極需求好轉,公司業績將穩步回升1. 廢鋼回收趨於正常,電爐開工有望回升,帶動石墨電極需求好轉。疫情等因素對廢鋼回收衝擊逐步減緩,下半年電爐開工有望回升,公司石墨電極出貨將逐步回暖。電爐鍊鋼噸CO2 排放僅爲0.5 噸左右,不到高爐鍊鋼排放的1/4,政策鼓勵電爐鋼發展,石墨電極需求空間廣闊。
2. 超高功率石墨電極項目陸續投產,龍頭地位更加穩固。隨着合肥炭素5 萬噸遷建項目,眉山方大5 萬噸新建項目,成都蓉光2.5 萬噸遷建項目,龍頭地位更加穩固。
產品結構上,由於投產石墨電極項目主要是超高功率產品系列,未來公司高端石墨電極產品佔比將進一步提升。
3. 等靜壓石墨逐步放量,業績貢獻預計將穩步抬升。子公司成都炭材是國內生產等靜壓石墨製品質量好、規格大、產量高的專業研發生產企業。公司當前等靜壓石墨產能1 萬噸,總規劃產能3 萬噸,隨着後期產能逐步投放,業績貢獻預計將穩步抬升。
投資建議:公司多個在建項目逐步釋放產能,石墨電極需求空間廣闊,公司業績釋放可期。我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤依次9.15/14.32/19.79 億元,對應現價,2022-2024 年PE 依次爲29/19/13倍,維持公司“推薦”評級。
風險提示:電爐鍊鋼發展不及預期;項目進展不及預期;原料價格大幅波動。