产能释放拉动营收增长。公司发布半年报,2022 年H1 公司实现营业收入7.45 亿元,同比增长23.15%,主要得益于新产能的释放以及产品结构的持续优化;公司实现归母净利润0.46 亿元,同比增长6.28%,其中Q2 实现归母净利润0.26 亿元,同比增长1.79%,环比增长26.50%,扭转了一季度业绩环比下滑的局面,公司业绩克服疫情影响,实现逆势增长。
毛利率下滑,研发投入持续加大。2022 年H1 公司毛利率为16.06%,同比下滑3.74pct,这主要是因为原材料价格波动等原因导致营业成本同比上升28.89%。从费用端来看,2022 年H1 公司期间费用率为7.91%,同比下降1.60pct,其中财务费用为-0.01 亿元,同比减少0.06亿元,主要是汇率波动的影响;研发费用达到0.37 亿元,同比增长18.62%,公司持续加大铂金板、消费电子快充用平面变压器板、DC/DC电源厚铜板、软硬结合板、埋容埋阻板、内埋电感板等产品的研发投入。
一站式服务叠加新产能释放。目前公司形成了沙井工厂、松岗工厂、鹤山工厂三个生产基地的产业布局,其中沙井工厂以小批量生产和研发样板为主,松岗工厂以中批量生产为主,鹤山工厂以大批量生产为主,公司可以提供从研发到批量的一站式服务。鹤山工厂的新增年产40 万平方米线路板改扩建项目预计今年年底可达到预定可使用状态,此项目主要进行高密度、多层、柔性、高频电路板等高附加值产品的生产,高端新产能的逐步释放将进一步提升公司的产品技术优势,预计公司业绩将随高端产能的释放而持续增长。
客户拓展顺利,海外投资寻求成本优势。客户拓展方面,在手机快充领域,公司成功和国内外几家主流的手机终端客户建立了业务往来;在先进材料应用领域,公司的埋容埋阻产品实现了批量生产,已得到客户的认证,并正积极拓展其它主流海内外客户。在进行新客户拓展的同时,公司也进行了海外生产基地的战略布局,拟以不超过7500万美元的资金在泰国设立子公司,泰国具备土地、厂房、人力、税收方面的成本比较优势,本次投资将完善公司的海外布局,更好地为海外客户提供服务,提高公司海外市场占有率,进一步提升公司的核心竞争力。
【投资建议】
公司主要为电子信息制造业相关细分领域的客户提供定制化的PCB 产品,包括单面板、双面板和多层板,根据技术、工艺等维度的复杂程度还可以划分为高频高速板、厚铜板、刚挠结合板、柔性板等细分产品,主要应用于通信、工业控制、消费电子、汽车电子及医疗电子等领域。根据公司所处行业前景、下游需求情况和上半年业绩表现, 我们预计公司2022/2023/2024 年营业收入分别为16.07/19.84/24.55 亿元,预计公司归母净利润分别为1.06/1.28/1.57 亿元,EPS 分别为0.60/0.73/0.89 元,对应PE 分别为32/26/22 倍,给予“增持”评级。
【风险提示】
疫情反复的影响;
下游需求不及预期;
原材料价格上涨风险。
產能釋放拉動營收增長。公司發佈半年報,2022 年H1 公司實現營業收入7.45 億元,同比增長23.15%,主要得益於新產能的釋放以及產品結構的持續優化;公司實現歸母淨利潤0.46 億元,同比增長6.28%,其中Q2 實現歸母淨利潤0.26 億元,同比增長1.79%,環比增長26.50%,扭轉了一季度業績環比下滑的局面,公司業績克服疫情影響,實現逆勢增長。
毛利率下滑,研發投入持續加大。2022 年H1 公司毛利率爲16.06%,同比下滑3.74pct,這主要是因爲原材料價格波動等原因導致營業成本同比上升28.89%。從費用端來看,2022 年H1 公司期間費用率爲7.91%,同比下降1.60pct,其中財務費用爲-0.01 億元,同比減少0.06億元,主要是匯率波動的影響;研發費用達到0.37 億元,同比增長18.62%,公司持續加大鉑金板、消費電子快充用平面變壓器板、DC/DC電源厚銅板、軟硬結合板、埋容埋阻板、內埋電感板等產品的研發投入。
一站式服務疊加新產能釋放。目前公司形成了沙井工廠、松崗工廠、鶴山工廠三個生產基地的產業佈局,其中沙井工廠以小批量生產和研發樣板爲主,松崗工廠以中批量生產爲主,鶴山工廠以大批量生產爲主,公司可以提供從研發到批量的一站式服務。鶴山工廠的新增年產40 萬平方米線路板改擴建項目預計今年年底可達到預定可使用狀態,此項目主要進行高密度、多層、柔性、高頻電路板等高附加值產品的生產,高端新產能的逐步釋放將進一步提升公司的產品技術優勢,預計公司業績將隨高端產能的釋放而持續增長。
客戶拓展順利,海外投資尋求成本優勢。客戶拓展方面,在手機快充領域,公司成功和國內外幾家主流的手機終端客戶建立了業務往來;在先進材料應用領域,公司的埋容埋阻產品實現了批量生產,已得到客戶的認證,並正積極拓展其它主流海內外客戶。在進行新客戶拓展的同時,公司也進行了海外生產基地的戰略佈局,擬以不超過7500萬美元的資金在泰國設立子公司,泰國具備土地、廠房、人力、稅收方面的成本比較優勢,本次投資將完善公司的海外佈局,更好地爲海外客戶提供服務,提高公司海外市場佔有率,進一步提升公司的核心競爭力。
【投資建議】
公司主要爲電子信息製造業相關細分領域的客戶提供定製化的PCB 產品,包括單面板、雙面板和多層板,根據技術、工藝等維度的複雜程度還可以劃分爲高頻高速板、厚銅板、剛撓結合板、柔性板等細分產品,主要應用於通信、工業控制、消費電子、汽車電子及醫療電子等領域。根據公司所處行業前景、下游需求情況和上半年業績表現, 我們預計公司2022/2023/2024 年營業收入分別爲16.07/19.84/24.55 億元,預計公司歸母淨利潤分別爲1.06/1.28/1.57 億元,EPS 分別爲0.60/0.73/0.89 元,對應PE 分別爲32/26/22 倍,給予“增持”評級。
【風險提示】
疫情反覆的影響;
下游需求不及預期;
原材料價格上漲風險。