事件：中闽能源发布2022 年中报，2022H1 公司合计实现营业收入9.23 亿元，同比+22.52%，归母净利润4.19 亿元，同比+24.45%，公司上半年毛利率为67.28%，同比-0.30pct。其中受2022Q2 发电量增速收窄影响，营业收入3.72 亿元，同比+4.97%，归母净利润1.29 亿元，同比-11.86%，Q2 毛利率同比-6.75pct、环比-16.57pct，净利率环比-19.25pct。结合经营数据，我们点评如下：
经营数据分析：风电与生物质发电机组投产，2022H1 发电量同比+23.85%。截至22H1末，公司累计完成发电量16.11 亿度，同比+23.85%，上网电量15.66 亿度，同比+23.47%；其中Q1/Q2 分别完成发电量9.44/6.67 亿度，同比+35.41%/+10.43%。发电量同比增长主要得益于：1）装机规模同比+12.72%。截至22H1 末，公司控股并网装机容量为95.73万千瓦，同比+12.72%；其中风电/光伏/生物质发电分别为90.73/2.00/3.00 万千瓦，同比新增7.80/0.00/3.00 万千瓦。2）福建风电利用小时数同比提升。22H1 公司福建陆风、福建海风、黑龙江风电的利用小时数分别为1658、2040、1255 小时，同比+200、+37、-39 小时，均高于国内平均水平1154 小时，整体保持较强的资源禀赋优势与运维管理优势。控股平海湾一、二期项目的子公司中闽海电2022H1 净利润2.11 亿元，净利率47.92%，同比-6.57pct，对应ROE（摊薄）10.16%。
边际展望：股东旗下项目进展顺利，静待241 万千瓦资产注入。根据公司控股股东投资集团的承诺，待莆田平海湾海上风电三期（30.8 万千瓦）、闽投抽水蓄能（120万千瓦）、宁德霞浦海上风电场A、B、C 区（90 万千瓦）等项目实现盈利并满足其他条件的情况下将择机注入上市公司体内；若未来全部注入，公司装机规模有望增至336.53 万千瓦，较现有装机增幅达251.54%。根据公司4 月公告，平海湾三期项目目前处于正常发电状态，霞浦B 区项目已于去年获批，股东旗下项目进展顺利，考虑后期资产注入情况，公司未来有望实现业绩快速提升。
投资建议：1）公司作为福建省本土海风运营商，受益于当地资源禀赋优势，机组发电利用小时数常年高于全国平均；2）未来股东旗下项目注入公司有望带来装机大规模增长。我们调整公司2022-2024 年归母净利润预测分别为8.62/12.75/14.87 亿元，业绩增速分别为+31.3%/+48.0%/+16.5% ， 对应8 月31 日收盘价PE 分别为14.9x/10.0x/8.6x，维持“审慎增持”评级。
风险提示：股东项目注入公司节奏不及预期、电价波动风险、电力消纳风险、宏观经济风险。
事件：中閩能源發佈2022 年中報，2022H1 公司合計實現營業收入9.23 億元，同比+22.52%，歸母淨利潤4.19 億元，同比+24.45%，公司上半年毛利率為67.28%，同比-0.30pct。其中受2022Q2 發電量增速收窄影響，營業收入3.72 億元，同比+4.97%，歸母淨利潤1.29 億元，同比-11.86%，Q2 毛利率同比-6.75pct、環比-16.57pct，淨利率環比-19.25pct。結合經營數據，我們點評如下：
經營數據分析：風電與生物質發電機組投產，2022H1 發電量同比+23.85%。截至22H1末，公司累計完成發電量16.11 億度，同比+23.85%，上網電量15.66 億度，同比+23.47%；其中Q1/Q2 分別完成發電量9.44/6.67 億度，同比+35.41%/+10.43%。發電量同比增長主要得益於：1）裝機規模同比+12.72%。截至22H1 末，公司控股併網裝機容量為95.73萬千瓦，同比+12.72%；其中風電/光伏/生物質發電分別為90.73/2.00/3.00 萬千瓦，同比新增7.80/0.00/3.00 萬千瓦。2）福建風電利用小時數同比提升。22H1 公司福建陸風、福建海風、黑龍江風電的利用小時數分別為1658、2040、1255 小時，同比+200、+37、-39 小時，均高於國內平均水平1154 小時，整體保持較強的資源稟賦優勢與運維管理優勢。控股平海灣一、二期項目的子公司中閩海電2022H1 淨利潤2.11 億元，淨利率47.92%，同比-6.57pct，對應ROE（攤薄）10.16%。
邊際展望：股東旗下項目進展順利，靜待241 萬千瓦資產注入。根據公司控股股東投資集團的承諾，待莆田平海灣海上風電三期（30.8 萬千瓦）、閩投抽水蓄能（120萬千瓦）、寧德霞浦海上風電場A、B、C 區（90 萬千瓦）等項目實現盈利並滿足其他條件的情況下將擇機注入上市公司體內；若未來全部注入，公司裝機規模有望增至336.53 萬千瓦，較現有裝機增幅達251.54%。根據公司4 月公告，平海灣三期項目目前處於正常發電狀態，霞浦B 區項目已於去年獲批，股東旗下項目進展順利，考慮後期資產注入情況，公司未來有望實現業績快速提升。
投資建議：1）公司作為福建省本土海風運營商，受益於當地資源稟賦優勢，機組發電利用小時數常年高於全國平均；2）未來股東旗下項目注入公司有望帶來裝機大規模增長。我們調整公司2022-2024 年歸母淨利潤預測分別為8.62/12.75/14.87 億元，業績增速分別為+31.3%/+48.0%/+16.5% ， 對應8 月31 日收盤價PE 分別為14.9x/10.0x/8.6x，維持“審慎增持”評級。
風險提示：股東項目注入公司節奏不及預期、電價波動風險、電力消納風險、宏觀經濟風險。
