报告摘要：
事件：2022 年8 月 30 日，知乎发布 2022 年中报及 Q2业绩报告，公司上半年实现营业收入15.79 亿元，同比+41.4%。经调整后净利润-8.11 亿元，去年同期为-3.94 亿元。公司二季度实现营业收入8.36 亿元，同比+31.0%，经调整后净利润为-4.44 亿元，去年同期为-2.0 亿元。
点评：
积极推动“生态第一”战略，优化内容生态，提升付费率。会员业务22H1营收4.93 亿元，同比+75.1%，其中Q2 会员业务收入为2.7 亿元，同比+75.1%；收入增长的主要驱动因素是会员数量提升，2022 年上半年平均月付费会员达770 万人，同比+75.8%。公司持续优化自身内容推荐体系，激发创作者的创作热情，培育有获得感的内容供应体系，持续优化会员内容及会员生态，提高用户付费率。
广告业务受疫情和整体经济波动影响，精准投放有望提升广告有效性。
公司上半年广告业务收入为4.5 亿元，同比减少1.5%。我们认为，受疫情及整体经济波动的影响，广告业务面临一定压力，通过聚焦自身基础设施的升级，提高广告投放精准程度，投放类别更多样化，有望持续提升广告的有效性。
商业化解决方案(CCS)业务保持增长，转化效率突出。上半年商业化解决方案业务收入为4.7 亿元，同比+42.3%。Q2 该业务收入2.7 亿元，同比+15.9%。该业务形式与知乎产品调性吻合，用户转化效果较好，在整体广告市场承压的背景下，具备高转化效率的CCS 业务受到市场及客户认可，整体收入保持增长。
职业培训具备高增速，有望打造第二增长曲线。职业培训2022 上半年收入为0.86 亿元，同比+789.2%。职业培训与知乎社区相对较强的知识氛围匹配，具有战略协同性。随着公司在职业教育领域深耕，用户转化及服务能力有望进一步提升，有望打造第二增长曲线。
投资建议：我们预期宏观环境及疫情对广告及商业化解决方案业务仍有一定影响，下调公司2022-2024 年营业收入至36.28/53.89/73.3 亿元，归母净利润至-18.03/-7.43/1.48 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；行业监管加强
報告摘要：
事件：2022 年8 月 30 日，知乎發佈 2022 年中報及 Q2業績報告，公司上半年實現營業收入15.79 億元，同比+41.4%。經調整後淨利潤-8.11 億元，去年同期爲-3.94 億元。公司二季度實現營業收入8.36 億元，同比+31.0%，經調整後淨利潤爲-4.44 億元，去年同期爲-2.0 億元。
點評：
積極推動“生態第一”戰略，優化內容生態，提升付費率。會員業務22H1營收4.93 億元，同比+75.1%，其中Q2 會員業務收入爲2.7 億元，同比+75.1%；收入增長的主要驅動因素是會員數量提升，2022 年上半年平均月付費會員達770 萬人，同比+75.8%。公司持續優化自身內容推薦體系，激發創作者的創作熱情，培育有獲得感的內容供應體系，持續優化會員內容及會員生態，提高用戶付費率。
廣告業務受疫情和整體經濟波動影響，精準投放有望提升廣告有效性。
公司上半年廣告業務收入爲4.5 億元，同比減少1.5%。我們認爲，受疫情及整體經濟波動的影響，廣告業務面臨一定壓力，通過聚焦自身基礎設施的升級，提高廣告投放精準程度，投放類別更多樣化，有望持續提升廣告的有效性。
商業化解決方案(CCS)業務保持增長，轉化效率突出。上半年商業化解決方案業務收入爲4.7 億元，同比+42.3%。Q2 該業務收入2.7 億元，同比+15.9%。該業務形式與知乎產品調性吻合，用戶轉化效果較好，在整體廣告市場承壓的背景下，具備高轉化效率的CCS 業務受到市場及客戶認可，整體收入保持增長。
職業培訓具備高增速，有望打造第二增長曲線。職業培訓2022 上半年收入爲0.86 億元，同比+789.2%。職業培訓與知乎社區相對較強的知識氛圍匹配，具有戰略協同性。隨着公司在職業教育領域深耕，用戶轉化及服務能力有望進一步提升，有望打造第二增長曲線。
投資建議：我們預期宏觀環境及疫情對廣告及商業化解決方案業務仍有一定影響，下調公司2022-2024 年營業收入至36.28/53.89/73.3 億元，歸母淨利潤至-18.03/-7.43/1.48 億元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期；行業監管加強
