摘要：
维持“增持” 评级。公司发布中报，2022H1 营收38.29 亿元人民币，同减1.31%；归母净利24.3 亿元，同减约25.5%，符合市场预期，公司垃圾焚烧板块前期项目投入逐步见效运营期收入占比持续提升，水泥联营业收益已经筑底，锂电材料板块储备投放在即，预测公司2022-2024 归母净利为53.22,65.11,76.09 亿元人民币，维持“增持”评级。
垃圾处置板块运营期收入贡献明显，并购加快拓展步伐。2022H1公司垃圾处置板块营收30.54 亿元同增14.52%，其中运营期收入12.07亿元同增115%，营收占比已经达到40%，符合前期对公司运营收入已经伴随产能释放进入快速兑现的判断，我们估算公司的接受量以及发电量等同比增幅均有约130%-140%的水平。报告期公司完成11 项并购加快投产步伐，测算目前签约规模达5.24 万吨/天，其中约3.28万吨已投产，投产爬坡和签约兑现的进程将持续板块的增长。
新能源业务储备开始即将逐步开始兑现。公司在新能源材料板块主要布局磷酸铁锂正极材料，动力储能电池负极材料，以及锂电回收利用三个板块，其中正极材料一期年产5 万吨项目有望从Q3-Q4 开始逐步投产，负极年产20 万吨动力储能电池负极材料及1GWh 储能PACK生产线项目，有望在2023H1 逐步投产，CKB 锂电回收项目已经开始布局，公司新能源端业务将逐步开始兑现。
水泥贡献股权收益有望逐步筑底企稳。H1 海螺水泥熟料自产品销量为1.28 亿吨，同降16.77%，判断从Q3 开始，销量端面临基数期能优势，同时公司领跑行业现象有望再次出现。我们估算公司H1 出厂均价约348 元/吨，其中Q2 出厂均价为约332 元/吨，同比基本持平。其中Q2 出厂均价为约332 元/吨，同比基本持平，但受煤炭成本大涨影响，吨毛利为106 元/吨，同比下降37 元/吨，吨净利66 元/吨。判断伴随水泥行业格局的再平衡，水泥股权收益贡献有望企稳。
风险提示：环保监管不及预期；水泥需求断崖下滑。
摘要：
維持“增持” 評級。公司發佈中報，2022H1 營收38.29 億元人民幣，同減1.31%；歸母淨利24.3 億元，同減約25.5%，符合市場預期，公司垃圾焚燒板塊前期項目投入逐步見效運營期收入佔比持續提升，水泥聯營業收益已經築底，鋰電材料板塊儲備投放在即，預測公司2022-2024 歸母淨利爲53.22,65.11,76.09 億元人民幣，維持“增持”評級。
垃圾處置板塊運營期收入貢獻明顯，併購加快拓展步伐。2022H1公司垃圾處置板塊營收30.54 億元同增14.52%，其中運營期收入12.07億元同增115%，營收佔比已經達到40%，符合前期對公司運營收入已經伴隨產能釋放進入快速兌現的判斷，我們估算公司的接受量以及發電量等同比增幅均有約130%-140%的水平。報告期公司完成11 項併購加快投產步伐，測算目前簽約規模達5.24 萬噸/天，其中約3.28萬噸已投產，投產爬坡和簽約兌現的進程將持續板塊的增長。
新能源業務儲備開始即將逐步開始兌現。公司在新能源材料板塊主要佈局磷酸鐵鋰正極材料，動力儲能電池負極材料，以及鋰電回收利用三個板塊，其中正極材料一期年產5 萬噸項目有望從Q3-Q4 開始逐步投產，負極年產20 萬噸動力儲能電池負極材料及1GWh 儲能PACK生產線項目，有望在2023H1 逐步投產，CKB 鋰電回收項目已經開始佈局，公司新能源端業務將逐步開始兌現。
水泥貢獻股權收益有望逐步築底企穩。H1 海螺水泥熟料自產品銷量爲1.28 億噸，同降16.77%，判斷從Q3 開始，銷量端面臨基數期能優勢，同時公司領跑行業現象有望再次出現。我們估算公司H1 出廠均價約348 元/噸，其中Q2 出廠均價爲約332 元/噸，同比基本持平。其中Q2 出廠均價爲約332 元/噸，同比基本持平，但受煤炭成本大漲影響，噸毛利爲106 元/噸，同比下降37 元/噸，噸淨利66 元/噸。判斷伴隨水泥行業格局的再平衡，水泥股權收益貢獻有望企穩。
風險提示：環保監管不及預期；水泥需求斷崖下滑。
