投资要点
嘉诚国际港试运营，跨境电商类业务有效拉高毛利率；可转债发行接近尾声：
公司22H1 营收6.23 亿元（yoy+4.5%），毛利率29.2%，同比上升0.5 pct，毛利率水平为历史高位；归母净利润1.05 亿元（yoy+4.7%），扣非净利润9,976 万元（yoy+6.3%）；单Q2 收入3.40 亿元（yoy-1.7%），毛利率31.2%，同比上升2.2pct，归母净利润6,380 万元（yoy+3.3%），扣非净利润6,031 万元（yoy+6.9%）。
跨境电商类业务毛利率较高，公司毛利率提升显著。疫情反复对于公司业务发展存在扰动影响，近几个月公司业务已回归发展快车道，更新项目合作公告捷报频传。公司拟发行8 亿元可转债，募集资金主要用于“跨境电商智慧物流中心及配套建设”项目，积极布局“出境”业务，当前公司可转债发行工作已接近尾声。
嘉诚国际港（二期）主体结构完工，深度绑定优质核心客户：
嘉诚国际港（二期）现有5 栋5 层物流中心，1-3 层已投入使用，其中1 层全部及3 层大部分区域供菜鸟的集运仓业务、关务服务业务暨9610 华南出口业务及Lazada 跨境电商平台的东南亚全链路供应链一体化业务使用。2 层全部及3 层部分区域供松下电器（华南）全球分拨中心使用。其他剩余楼层则将打造高度智慧和自动化的汽车零部件云智慧仓储中心，专门用于服务主机厂及汽车零部件厂商。公司与松下电器、日立冷机、通用股份、广东鸿图及日本AGC 集团等一大批企业建立了长期良好的合作关系，并与阿里系为主的电商平台保持着紧密的长期业务合作。
跨境电商物流业务再升级，航空物流、无人驾驶多维度拓宽公司业务基本盘：
（1）公司为SHEIN 提供仓储服务业务并签订了相关协议，预计将产生超过2021年扣非净利润10%的利润。
（2）公司与华贸物流拟合资设立货运航空公司——广东华贸嘉诚国际航空有限公司，充分发挥各方资源整合优势，经营运作航空物流仓储、运输、国际货运代理等业务。同时，拟投资建设大湾区嘉诚国际超级世界港，定位打造国际大型航空物流枢纽中心，为嘉诚国际航空提供货物和包裹的集散及分拨。
（3）公司与北汽福田汽车股份有限公司签订合作协议，将针对无人驾驶项目进行合作，针对园区物流、港区作业、区港联动等应用场景实现无人驾驶。
盈利预测与估值：
公司通过在全国乃至全球重要交通枢纽节点城市布局海、陆、空立体化智慧物流园区，组建全国/全球一张网，完善物流链路，为制造业及跨境电商客户更好地提供定制化的全程供应链一体化物流服务。我们对公司的看好是基于：（1）跨境电商物流行业具备确定性的广阔前景；（2）公司领先行业的全程供应链一体化服务能力；（3）依托于公司能力优势所获取的一系列核心区位稀缺物流资产。本次可转债过会，强化了公司未来的成长确定性，公司还将通过内生业务现金流以及多种融资工具结合的方式为公司长期战略目标实现保驾护航。近三年，我们预计公司22/23/24 年营收17.62/27.04/33.52 亿元，同比增长38.9%/53.4%/24.0%，归母净利润3.03/5.28/6.85 亿元，同比增长66.3%/74.2%/29.7%，当前市值对应市盈率为17.66/10.14/7.82X，作为成长性与确定性兼备的投资标的，显著低估，维持“买入”评级。
风险提示：
跨境电商景气度下降；项目建设进度不及预期。
投資要點
嘉誠國際港試運營，跨境電商類業務有效拉高毛利率；可轉債發行接近尾聲：
公司22H1 營收6.23 億元（yoy+4.5%），毛利率29.2%，同比上升0.5 pct，毛利率水平為歷史高位；歸母淨利潤1.05 億元（yoy+4.7%），扣非淨利潤9,976 萬元（yoy+6.3%）；單Q2 收入3.40 億元（yoy-1.7%），毛利率31.2%，同比上升2.2pct，歸母淨利潤6,380 萬元（yoy+3.3%），扣非淨利潤6,031 萬元（yoy+6.9%）。
跨境電商類業務毛利率較高，公司毛利率提升顯著。疫情反覆對於公司業務發展存在擾動影響，近幾個月公司業務已迴歸發展快車道，更新項目合作公告捷報頻傳。公司擬發行8 億元可轉債，募集資金主要用於“跨境電商智慧物流中心及配套建設”項目，積極佈局“出境”業務，當前公司可轉債發行工作已接近尾聲。
嘉誠國際港（二期）主體結構完工，深度綁定優質核心客户：
嘉誠國際港（二期）現有5 棟5 層物流中心，1-3 層已投入使用，其中1 層全部及3 層大部分區域供菜鳥的集運倉業務、關務服務業務暨9610 華南出口業務及Lazada 跨境電商平臺的東南亞全鏈路供應鏈一體化業務使用。2 層全部及3 層部分區域供松下電器（華南）全球分撥中心使用。其他剩餘樓層則將打造高度智慧和自動化的汽車零部件雲智慧倉儲中心，專門用於服務主機廠及汽車零部件廠商。公司與松下電器、日立冷機、通用股份、廣東鴻圖及日本AGC 集團等一大批企業建立了長期良好的合作關係，並與阿里係為主的電商平臺保持着緊密的長期業務合作。
跨境電商物流業務再升級，航空物流、無人駕駛多維度拓寬公司業務基本盤：
（1）公司為SHEIN 提供倉儲服務業務並簽訂了相關協議，預計將產生超過2021年扣非淨利潤10%的利潤。
（2）公司與華貿物流擬合資設立貨運航空公司——廣東華貿嘉誠國際航空有限公司，充分發揮各方資源整合優勢，經營運作航空物流倉儲、運輸、國際貨運代理等業務。同時，擬投資建設大灣區嘉誠國際超級世界港，定位打造國際大型航空物流樞紐中心，為嘉誠國際航空提供貨物和包裹的集散及分撥。
（3）公司與北汽福田汽車股份有限公司簽訂合作協議，將針對無人駕駛項目進行合作，針對園區物流、港區作業、區港聯動等應用場景實現無人駕駛。
盈利預測與估值：
公司通過在全國乃至全球重要交通樞紐節點城市佈局海、陸、空立體化智慧物流園區，組建全國/全球一張網，完善物流鏈路，為製造業及跨境電商客户更好地提供定製化的全程供應鏈一體化物流服務。我們對公司的看好是基於：（1）跨境電商物流行業具備確定性的廣闊前景；（2）公司領先行業的全程供應鏈一體化服務能力；（3）依託於公司能力優勢所獲取的一系列核心區位稀缺物流資產。本次可轉債過會，強化了公司未來的成長確定性，公司還將通過內生業務現金流以及多種融資工具結合的方式為公司長期戰略目標實現保駕護航。近三年，我們預計公司22/23/24 年營收17.62/27.04/33.52 億元，同比增長38.9%/53.4%/24.0%，歸母淨利潤3.03/5.28/6.85 億元，同比增長66.3%/74.2%/29.7%，當前市值對應市盈率為17.66/10.14/7.82X，作為成長性與確定性兼備的投資標的，顯著低估，維持“買入”評級。
風險提示：
跨境電商景氣度下降；項目建設進度不及預期。
