积极求变，乘行业东风全面发力直播电商产业链2022 年以来，世纪睿科全面发力直播电商产业链，陆续与产业中头部机构、相关方签订合作协议：1）22 年8 月29 日，公司公告与交个朋友达成5年独家运营合作协议，合作期间，运营收入均归公司所有，同时按照一定比例向交个朋友支付收益分成。充分借势头部直播电商MCN“人货场”基石拓展新媒体业务。2）8 月5 日，公司公告与抖音电商签订50 亿GMV（结算口径）年框协议，该协议下抖音电商将根据世纪睿科每季度销售目标达成情况支付相应的推广服务费、技术服务费优惠金额以及一定比例提供相应的资源支持。3）5 月5 日，公司与值得买签订战略合作协议，与其他新媒体营销服务商达成营销合作协议，约定从客户、服务、人员多方协助公司开展新媒体业务。世纪睿科深入布局直播电商产业链，借力成熟的产业资源拓展新媒体营销业务。
“交个朋友”直播间转型机构品牌MCN 跨入发展新阶段，成长空间广阔当前MCN 机构竞争激烈但格局分散；头部马太效应显著。截至2021 年全国MCN 机构数量已达3.4 万家，但头部机构数量极少（营收超过3 亿机构数仅占2.7%），20 年头部MCN 机构营收占总市场规模70%。交个朋友作为抖音头部直播电商MCN 机构，以罗永浩个人IP 起家，流量、销量、粉丝基础夯实，截至22 年4 月，交个朋友直播间粉丝数突破1900 万，开播两周年，交个朋友直播间（含垂类）总GMV 达100 亿，成交订单超5551 万。
当前，交个朋友直播间完成机构品牌IP 转型，1）搭建“1+N”垂类直播矩阵；2）已合作过的品牌方累计达10 万余家，已售卖的品牌方SKU 超10 万，上架商品数量超23 万，在行业中处于领先水平；3）打造7*20.5小时直播模式，协同“主播”、“货品”、“供应链”三方发力。当前交个朋友直播间运行良好，直播场次为行业第一，且基于对品牌信任，交个朋友客单价280 元为同行2-3 倍水平，随着后期场均UV 及UV 转化率提升，以及与世纪睿科全方位合作，有望在直播电商赛道获得长足的成长空间。
世纪睿科主业稳健，盈利能力在新媒体业务加持下向好发展世纪睿科致力于提供一站式全媒体应用解决方案，同时涵盖系统维运服务提供、产品研发销售以及新媒体服务业务共4 项业务。过去3 年来公司应用解决方案行业领先优势稳固，近5 年营收平均占比高达70%，公司总体营收呈稳步增长态势。近年来，随着快手、抖音、B 站等新型视频平台的崛起，公司自2019 年布局新媒体业务，2021 年实现营收2200 万元，同比增速高达274.4%；22 年上半年，公司与多家头部新媒体业务商签订合作协议，并取得巨量千川服务商资质，新媒体业务收入达5289 万元，同比增长近6 倍，已成为公司高速增长的新动源。并且，22 年H1 公司调整后non-GAAP 净利润首次转正，达498.6 万元，去年同期亏损2375 万元。
投资建议：世纪睿科为直播行业头部供应商，且新媒体业务处于加速成长期， 盈利能力逐步加强， 我们预计公司2022-2024 年营收分别为3.86/10.37/14.65 亿元，同比分别增长91%/169%/41%；2023-2024 年净损益分别为2.49/3.78 亿元，同比分别增长401%/52%。考虑直播电商行业的高景气度，公司与交个朋友独家合作下，在主播、运营、供应链能力等多方面拥有较强壁垒，参考MCN 行业可比公司估值情况，我们给予其2023年21.2 倍P/E，对应市值60 亿港元，目标价5.44 港元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：疫情反复，直播行业监管政策，市场竞争加剧，消费疲软抑制直播电商需求，跨市场估值风险，第三方数据风险，公司自身运营风险。
積極求變，乘行業東風全面發力直播電商產業鏈2022 年以來，世紀睿科全面發力直播電商產業鏈，陸續與產業中頭部機構、相關方簽訂合作協議：1）22 年8 月29 日，公司公告與交個朋友達成5年獨家運營合作協議，合作期間，運營收入均歸公司所有，同時按照一定比例向交個朋友支付收益分成。充分借勢頭部直播電商MCN“人貨場”基石拓展新媒體業務。2）8 月5 日，公司公告與抖音電商簽訂50 億GMV（結算口徑）年框協議，該協議下抖音電商將根據世紀睿科每季度銷售目標達成情況支付相應的推廣服務費、技術服務費優惠金額以及一定比例提供相應的資源支持。3）5 月5 日，公司與值得買簽訂戰略合作協議，與其他新媒體營銷服務商達成營銷合作協議，約定從客戶、服務、人員多方協助公司開展新媒體業務。世紀睿科深入佈局直播電商產業鏈，借力成熟的產業資源拓展新媒體營銷業務。
“交個朋友”直播間轉型機構品牌MCN 跨入發展新階段，成長空間廣闊當前MCN 機構競爭激烈但格局分散；頭部馬太效應顯著。截至2021 年全國MCN 機構數量已達3.4 萬家，但頭部機構數量極少（營收超過3 億機構數僅佔2.7%），20 年頭部MCN 機構營收佔總市場規模70%。交個朋友作爲抖音頭部直播電商MCN 機構，以羅永浩個人IP 起家，流量、銷量、粉絲基礎夯實，截至22 年4 月，交個朋友直播間粉絲數突破1900 萬，開播兩週年，交個朋友直播間（含垂類）總GMV 達100 億，成交訂單超5551 萬。
當前，交個朋友直播間完成機構品牌IP 轉型，1）搭建“1+N”垂類直播矩陣；2）已合作過的品牌方累計達10 萬餘家，已售賣的品牌方SKU 超10 萬，上架商品數量超23 萬，在行業中處於領先水平；3）打造7*20.5小時直播模式，協同“主播”、“貨品”、“供應鏈”三方發力。當前交個朋友直播間運行良好，直播場次爲行業第一，且基於對品牌信任，交個朋友客單價280 元爲同行2-3 倍水平，隨着後期場均UV 及UV 轉化率提升，以及與世紀睿科全方位合作，有望在直播電商賽道獲得長足的成長空間。
世紀睿科主業穩健，盈利能力在新媒體業務加持下向好發展世紀睿科致力於提供一站式全媒體應用解決方案，同時涵蓋系統維運服務提供、產品研發銷售以及新媒體服務業務共4 項業務。過去3 年來公司應用解決方案行業領先優勢穩固，近5 年營收平均佔比高達70%，公司總體營收呈穩步增長態勢。近年來，隨着快手、抖音、B 站等新型視頻平台的崛起，公司自2019 年佈局新媒體業務，2021 年實現營收2200 萬元，同比增速高達274.4%；22 年上半年，公司與多家頭部新媒體業務商簽訂合作協議，並取得巨量千川服務商資質，新媒體業務收入達5289 萬元，同比增長近6 倍，已成爲公司高速增長的新動源。並且，22 年H1 公司調整後non-GAAP 淨利潤首次轉正，達498.6 萬元，去年同期虧損2375 萬元。
投資建議：世紀睿科爲直播行業頭部供應商，且新媒體業務處於加速成長期， 盈利能力逐步加強， 我們預計公司2022-2024 年營收分別爲3.86/10.37/14.65 億元，同比分別增長91%/169%/41%；2023-2024 年淨損益分別爲2.49/3.78 億元，同比分別增長401%/52%。考慮直播電商行業的高景氣度，公司與交個朋友獨家合作下，在主播、運營、供應鏈能力等多方面擁有較強壁壘，參考MCN 行業可比公司估值情況，我們給予其2023年21.2 倍P/E，對應市值60 億港元，目標價5.44 港元。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：疫情反覆，直播行業監管政策，市場競爭加劇，消費疲軟抑制直播電商需求，跨市場估值風險，第三方數據風險，公司自身運營風險。
