事件：8 月30 日晚，公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年，公司实现营收21.20 亿元，同比增长73.02%；实现归母净利润5824 万元，同比增长8.09%；实现扣非后归母净利润5542 万元，同比增长10.59%。2022Q2，公司单季度实现营收11.76 亿元，同比增长79.73%，环比增长24.57%；实现归母净利润4129 万元，同比增长49.67%，环比增长143.59%。
点评：
磷化工及改性塑料产品显著放量，22H1 公司营收大幅提升公司目前主营业务以磷化工、改性塑料粒子、改性塑料制品三大板块为主，受益于磷化工业务新收购子公司产能的释放以及改性塑料制品中导光板等产品的放量，公司2022H1 营收取得显著增长。磷化工业务方面，公司传统磷化工业务以磷系阻燃剂产品为主，2022H1 公司阻燃剂业务实现营收近1 亿元，同比增长21.82%。
同时，公司于2021 年下半年完成了龙华化工的收购，获得2.6 万吨/年多聚磷酸产能和1.6 万吨/年五氧化二磷产能，新增的多聚磷酸和五氧化二磷业务于2022H1 为公司带来了1.94 亿元的营收增量。改性塑料粒子业务方面，2022H1 公司改性塑料粒子业务实现营收5.67 亿元，同比提升约0.4%。改性塑料制品业务方面，得益于公司收购冠臻科技后新增透气膜产能的放量和公司导光板产品通过大客户验证进入量产阶段，2022H1 公司改性塑料制品业务实现营收7.12 亿元，同比大幅增长146.2%。然而由于上游原材料价格仍然处于高位，因此公司产品毛利率仍然呈现一定的压力。2022H1，公司毛利率约为12.32%，相较于2021 年同期下滑3.62pct，相较于2020 年同期下滑13.29pct。
积极扩增磷化工及改性塑料制品产能，拟收购上游资产完善产业链建设磷化工业务方面，公司于2022 年1 月对龙华化工增资3000 万元推动龙华化工磷化工产品扩产，预计2022 下半年龙华化工将新增1 万吨/年五氧化二磷和5 万吨/年多聚磷酸产能。此外，公司在报告期内也完成了工程塑料阻燃剂、可应用于电子电器的低成本阻燃剂的相关研发及中试工作，预计2022H2 公司将有多个新型阻燃剂产品陆续投入量产。改性塑料粒子业务方面，2022H1 公司募投项目投产新增3万吨/年改性塑料粒子产能，公司在安徽芜湖的子公司同步新增1 万多吨/年改性塑料粒子产能。同时，公司也在积极投入PC、PP 等塑料回收再生的研发及生产，预计2022H2 将新增2 万吨/年PC 回收料产能。改性塑料制品业务方面，公司将持续扩增导光板产能，预计截至2023 年公司导光板产能将由6000 吨/年提升至2.4 万吨/年。进一步地，为了更好地服务海外客户，公司在尼日利亚建成了相关卫生用品成品生产线，后续公司将把部分透气膜产能搬迁至非洲，从而在非洲本土打通卫生用品产业链。
8 月19 日，公司发布公告拟参与安徽海德化工科技有限公司破产重整投资人公开招募。海德化工主营异辛烷和MTBE 等化工产品，其经营范围中包括有11.24 万吨/年低烯烃液化气、8 万吨/年芳烃油、13.58 万吨/年MTBE、16.07 万吨/年工业异辛烷等产品。公司对于海德化工的收购将有效降低公司原材料价格波动风险、完善公司产业链的布局、协同公司自建项目并深化产业结构。公司目前已在上游石化端有所业务涉猎，2022H1 公司新增的液化石油气委托加工业务实现营收2.15 亿元。
短期内，公司将以委托海德化工进行加工的方式为主，后续将启动以海德化工作为主体的16 万吨异辛烷项目。
实施限制性股票激励计划，绑定公司核心成员利益8 月16 日，公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案）。公司拟向29名激励对象授予不超过205 万股限制性股票，其中首次授予164 万股，授予价格为14 元/股。29 名激励对象包括有公司董事、高级管理人员、核心技术人员和中层管理人员。本次激励计划以公司2022-2024 年的净利润或营业收入作为考核指标（对应年度满足任一指标即可），其中2022-2024 年的净利润考核目标分别为1.50/2.08/2.88 亿元，2022-2024 年的营收考核目标分别为40/52/67.6亿元。本次激励计划有效地绑定了公司核心成员利益，有望进一步激发公司核心成员的工作动力，共同推动公司未来的优质发展。
盈利预测、估值与评级：受益于公司磷化工及改性塑料产品的放量，2022H1 公司营收取得大幅增长。然而由于上游原材料价格仍处于高位，公司产品盈利能力仍然承压，致使公司2022H1 利润低于预期。考虑到当前公司产品的毛利率水平暂时未显著恢复，我们下调公司2022-2023 年盈利预测，新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.52（下调38.7%）/2.11（下调41.7%）/2.95 亿元。公司正积极且持续地扩充磷化工及改性塑料相关业务的产能，并有望通过对于上游业务及相关资产的布局以减弱公司因原材料价格波动所受到的负面影响，我们仍旧看好公司未来的长期发展，维持“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险，新业务推广风险。
事件：8 月30 日晚，公司發佈2022 年半年度報告。2022 年上半年，公司實現營收21.20 億元，同比增長73.02%；實現歸母凈利潤5824 萬元，同比增長8.09%；實現扣非後歸母凈利潤5542 萬元，同比增長10.59%。2022Q2，公司單季度實現營收11.76 億元，同比增長79.73%，環比增長24.57%；實現歸母凈利潤4129 萬元，同比增長49.67%，環比增長143.59%。
點評：
磷化工及改性塑料產品顯著放量，22H1 公司營收大幅提升公司目前主營業務以磷化工、改性塑料粒子、改性塑料製品三大板塊爲主，受益於磷化工業務新收購子公司產能的釋放以及改性塑料製品中導光板等產品的放量，公司2022H1 營收取得顯著增長。磷化工業務方面，公司傳統磷化工業務以磷系阻燃劑產品爲主，2022H1 公司阻燃劑業務實現營收近1 億元，同比增長21.82%。
同時，公司於2021 年下半年完成了龍華化工的收購，獲得2.6 萬噸/年多聚磷酸產能和1.6 萬噸/年五氧化二磷產能，新增的多聚磷酸和五氧化二磷業務於2022H1 爲公司帶來了1.94 億元的營收增量。改性塑料粒子業務方面，2022H1 公司改性塑料粒子業務實現營收5.67 億元，同比提升約0.4%。改性塑料製品業務方面，得益於公司收購冠臻科技後新增透氣膜產能的放量和公司導光板產品通過大客戶驗證進入量產階段，2022H1 公司改性塑料製品業務實現營收7.12 億元，同比大幅增長146.2%。然而由於上游原材料價格仍然處於高位，因此公司產品毛利率仍然呈現一定的壓力。2022H1，公司毛利率約爲12.32%，相較於2021 年同期下滑3.62pct，相較於2020 年同期下滑13.29pct。
積極擴增磷化工及改性塑料製品產能，擬收購上游資產完善產業鏈建設磷化工業務方面，公司於2022 年1 月對龍華化工增資3000 萬元推動龍華化工磷化工產品擴產，預計2022 下半年龍華化工將新增1 萬噸/年五氧化二磷和5 萬噸/年多聚磷酸產能。此外，公司在報告期內也完成了工程塑料阻燃劑、可應用於電子電器的低成本阻燃劑的相關研發及中試工作，預計2022H2 公司將有多個新型阻燃劑產品陸續投入量產。改性塑料粒子業務方面，2022H1 公司募投項目投產新增3萬噸/年改性塑料粒子產能，公司在安徽蕪湖的子公司同步新增1 萬多噸/年改性塑料粒子產能。同時，公司也在積極投入PC、PP 等塑料回收再生的研發及生產，預計2022H2 將新增2 萬噸/年PC 回收料產能。改性塑料製品業務方面，公司將持續擴增導光板產能，預計截至2023 年公司導光板產能將由6000 噸/年提升至2.4 萬噸/年。進一步地，爲了更好地服務海外客戶，公司在尼日利亞建成了相關衛生用品成品生產線，後續公司將把部分透氣膜產能搬遷至非洲，從而在非洲本土打通衛生用品產業鏈。
8 月19 日，公司發佈公告擬參與安徽海德化工科技有限公司破產重整投資人公開招募。海德化工主營異辛烷和MTBE 等化工產品，其經營範圍中包括有11.24 萬噸/年低烯烴液化氣、8 萬噸/年芳烴油、13.58 萬噸/年MTBE、16.07 萬噸/年工業異辛烷等產品。公司對於海德化工的收購將有效降低公司原材料價格波動風險、完善公司產業鏈的佈局、協同公司自建項目並深化產業結構。公司目前已在上游石化端有所業務涉獵，2022H1 公司新增的液化石油氣委託加工業務實現營收2.15 億元。
短期內，公司將以委託海德化工進行加工的方式爲主，後續將啓動以海德化工作爲主體的16 萬噸異辛烷項目。
實施限制性股票激勵計劃，綁定公司核心成員利益8 月16 日，公司發佈2022 年限制性股票激勵計劃（草案）。公司擬向29名激勵對象授予不超過205 萬股限制性股票，其中首次授予164 萬股，授予價格爲14 元/股。29 名激勵對象包括有公司董事、高級管理人員、核心技術人員和中層管理人員。本次激勵計劃以公司2022-2024 年的凈利潤或營業收入作爲考覈指標（對應年度滿足任一指標即可），其中2022-2024 年的凈利潤考覈目標分別爲1.50/2.08/2.88 億元，2022-2024 年的營收考覈目標分別爲40/52/67.6億元。本次激勵計劃有效地綁定了公司核心成員利益，有望進一步激發公司核心成員的工作動力，共同推動公司未來的優質發展。
盈利預測、估值與評級：受益於公司磷化工及改性塑料產品的放量，2022H1 公司營收取得大幅增長。然而由於上游原材料價格仍處於高位，公司產品盈利能力仍然承壓，致使公司2022H1 利潤低於預期。考慮到當前公司產品的毛利率水平暫時未顯著恢復，我們下調公司2022-2023 年盈利預測，新增2024 年盈利預測，預計2022-2024 年公司歸母凈利潤分別爲1.52（下調38.7%）/2.11（下調41.7%）/2.95 億元。公司正積極且持續地擴充磷化工及改性塑料相關業務的產能，並有望通過對於上游業務及相關資產的佈局以減弱公司因原材料價格波動所受到的負面影響，我們仍舊看好公司未來的長期發展，維持「買入」評級。
風險提示：產品及原材料價格波動，下游需求不及預期，產能建設風險，新業務推廣風險。
