业绩回顾
2022 年半年报业绩符合我们预期
公司公布2022 年半年报业绩：收入7,671 万元，同比+154.6%，其中新产品收入为378 万元；毛利率66.3%，同比+3.1ppt；净亏损6,699 万元，减亏2,669 万元，符合我们预期。
发展趋势
商业化及在研管线顺利推进。2022 年上半年，疫情影响公司部分新产品未能如期商业化投放市场，但公司仍实现收入7,671 万元，同比+154.6%，持续高增长态势。2022 年上半年，公司有6 款新产品获得NMPA 批准，累计有15 款神经介入器械产品获批，管线中颅内神经药物洗脱球囊和血管重建支架2 款产品获得NMPA 优先审批资格，产品组合完整并具备持续迭代竞争力。
广泛的销售渠道及稳定供应链。公司拥有100+人销售团队，100+家经销商，覆盖全国31 个省(直辖市、自治区)的约1,0000 家终端医院。同时，公司精心打造“玮来书院”、“经邦论道”等学术交流平台，树立良好品牌形象和影响力。我们预期下半年随着新产品投放市场，销售网络覆盖将进一步扩大。供应端，公司拥有近1 万平米生产及检测场地，并持续生产能力建设，渠道稳定且原材料储备充足。
打造心脏介入完整解决方案及创新研发平台，长期成长储备充足。目前公司在心脏介入领域，已布局：房颤治疗及卒中预防、二、三尖瓣反流/狭窄、心力衰竭、心血管介入机器人。同时，还有用肺部介入产品。2022 年上半年研发费用6,091 万元，同比+88.0%，持续大力投入。目前在研管线超过30 项，超过200 个专利申请，以及100 名研发工程师。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。
维持跑赢行业评级，但由于近期医药板块系统性调整，我们下调目标价16.7%至50.00 港元（对应8.1 倍2026 年远期市盈率），较当前股价有43.3%的上行空间。
风险
产品研发失败；临床试验失败；产品注册延迟或无法完成；市场竞争；销售不及预期；产品降价；产品质量；政府监管或指引变更；知识产权诉讼；融资困难；政府补贴取消；股权摊薄；人员流失。
業績回顧
2022 年半年報業績符合我們預期
公司公佈2022 年半年報業績：收入7,671 萬元，同比+154.6%，其中新產品收入爲378 萬元；毛利率66.3%，同比+3.1ppt；淨虧損6,699 萬元，減虧2,669 萬元，符合我們預期。
發展趨勢
商業化及在研管線順利推進。2022 年上半年，疫情影響公司部分新產品未能如期商業化投放市場，但公司仍實現收入7,671 萬元，同比+154.6%，持續高增長態勢。2022 年上半年，公司有6 款新產品獲得NMPA 批准，累計有15 款神經介入器械產品獲批，管線中顱內神經藥物洗脫球囊和血管重建支架2 款產品獲得NMPA 優先審批資格，產品組合完整並具備持續迭代競爭力。
廣泛的銷售渠道及穩定供應鏈。公司擁有100+人銷售團隊，100+家經銷商，覆蓋全國31 個省(直轄市、自治區)的約1,0000 家終端醫院。同時，公司精心打造“瑋來書院”、“經邦論道”等學術交流平臺，樹立良好品牌形象和影響力。我們預期下半年隨着新產品投放市場，銷售網絡覆蓋將進一步擴大。供應端，公司擁有近1 萬平米生產及檢測場地，並持續生產能力建設，渠道穩定且原材料儲備充足。
打造心臟介入完整解決方案及創新研發平臺，長期成長儲備充足。目前公司在心臟介入領域，已佈局：房顫治療及卒中預防、二、三尖瓣反流/狹窄、心力衰竭、心血管介入機器人。同時，還有用肺部介入產品。2022 年上半年研發費用6,091 萬元，同比+88.0%，持續大力投入。目前在研管線超過30 項，超過200 個專利申請，以及100 名研發工程師。
盈利預測與估值
維持2022 年和2023 年盈利預測不變。
維持跑贏行業評級，但由於近期醫藥板塊系統性調整，我們下調目標價16.7%至50.00 港元（對應8.1 倍2026 年遠期市盈率），較當前股價有43.3%的上行空間。
風險
產品研發失敗；臨牀試驗失敗；產品註冊延遲或無法完成；市場競爭；銷售不及預期；產品降價；產品質量；政府監管或指引變更；知識產權訴訟；融資困難；政府補貼取消；股權攤薄；人員流失。
