事件： 2021 年上半年公司整体收入42.4 亿元人民币，同比增长26%,其中教育业务收入同比激增71.2%至24.1 亿元，超越游戏成为主要收入贡献板块，教育板块经营亏损也大幅收窄86%至3570 万元，实现盈利指日可待；游戏业务收入轻微下滑3.9%至17.6 亿元，与游戏市场上半年整体行情类似；期间公司经营利润同比增长8%至7.45 亿元人民币，归母净利润同比增长31%至5.65 亿人民币。
报告摘要
普米带动教育板块收入增长强劲 1H2022 公司普罗米修斯把握市场增长趋势，在收入占比最高的五个区域（美、英、德、法、意）均保持收入和份额的增长。根据第三方数据预估全球的互动显示设备销量预期增长71.5%，期间普罗米修斯销量同比增长82.3%，市场份额也从去年下半年的21.9%增长至26.0%。期间普米的收入同比增长74.3%，低于销量的增长，主要原因来自AP7 型号清库存（为6 月上市的AP9做准备）以及欧元贬值影响；然而公司依旧实现较好的成本管控，教育板块毛利率环比增长1.3 个百分点至29.9%。
教育板块后续的增长驱动 2022 年6 月普米推出新型号AP9，提升了产品的易用性、连接性、安全性、兼容性和使用寿命，以满足教育工作者对于混合学习的关键需求。
同时普米与AI 教育科技公司Merlyn Mind 签署了美国市场的独家分销协议，利用公司的销售网络，将销售从硬件拓展到SaaS 领域结合的方案。B2G 是教育板块在亚洲中东发展的重点战略，在埃及市场，公司于2022Q1 签署合同，向全国各地的K-12学校提供94,000 台平板，将于今年下半年开始出货。
游戏受宏观经济拖累收入下滑，用户数保持增长 上半年受国内宏观经济影响，游戏玩家消费转趋保守，游戏业务收入在1H2022 同比下降3.9%至人民币17.6 亿元；端游因高付费玩家的比例较高，在宏观趋势影响下，上半年的收入同比下降5.2%，手游收入则同比上升3.1%。公司旗舰IP 《魔域》于1H2022 收入环比下降0.6%，同比下降3.8%。尽管收入受到宏观影响，《魔域》端游的MAU 仍同比增长34%，平均付费用户数同比增长65%。手游方面，手游中收入占比最高的《魔域口袋版》收入同比增长7.8%，表现亮眼。
“回购+派息”股东回报率较高 2020/2021 年公司的ROE 分别为14.5%和14.2%，现金储备充足，2022 年中期拥有超过40 亿港元等价的现金储备，并于中报宣布派发每股0.4 港元的中期股息和每股0.5 港元的特别股息。回购方面，公司过去一年累计回购股本占总比例约2.76%，所费金额约2.8 亿港元，彰显管理层信心。
投资建议 2022 年公司在教育领域有驱动业绩增长的增量，游戏业务伴随宏观经济短期仍然面临压力，我们预计2023 年公司业绩有望恢复增长态势，兼考量公司持续回购彰显管理层信心，我们按照2023 年10x 市盈率，给予公司24.0 港元的目标价，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策性风险，游戏业务发展不达预期，教育订单不达预期。
事件： 2021 年上半年公司整體收入42.4 億元人民幣，同比增長26%,其中教育業務收入同比激增71.2%至24.1 億元，超越遊戲成爲主要收入貢獻板塊，教育板塊經營虧損也大幅收窄86%至3570 萬元，實現盈利指日可待；遊戲業務收入輕微下滑3.9%至17.6 億元，與遊戲市場上半年整體行情類似；期間公司經營利潤同比增長8%至7.45 億元人民幣，歸母淨利潤同比增長31%至5.65 億人民幣。
報告摘要
普米帶動教育板塊收入增長強勁 1H2022 公司普羅米修斯把握市場增長趨勢，在收入佔比最高的五個區域（美、英、德、法、意）均保持收入和份額的增長。根據第三方數據預估全球的互動顯示設備銷量預期增長71.5%，期間普羅米修斯銷量同比增長82.3%，市場份額也從去年下半年的21.9%增長至26.0%。期間普米的收入同比增長74.3%，低於銷量的增長，主要原因來自AP7 型號清庫存（爲6 月上市的AP9做準備）以及歐元貶值影響；然而公司依舊實現較好的成本管控，教育板塊毛利率環比增長1.3 個百分點至29.9%。
教育板塊後續的增長驅動 2022 年6 月普米推出新型號AP9，提升了產品的易用性、連接性、安全性、兼容性和使用壽命，以滿足教育工作者對於混合學習的關鍵需求。
同時普米與AI 教育科技公司Merlyn Mind 簽署了美國市場的獨家分銷協議，利用公司的銷售網絡，將銷售從硬件拓展到SaaS 領域結合的方案。B2G 是教育板塊在亞洲中東發展的重點戰略，在埃及市場，公司於2022Q1 簽署合同，向全國各地的K-12學校提供94,000 臺平板，將於今年下半年開始出貨。
遊戲受宏觀經濟拖累收入下滑，用戶數保持增長 上半年受國內宏觀經濟影響，遊戲玩家消費轉趨保守，遊戲業務收入在1H2022 同比下降3.9%至人民幣17.6 億元；端遊因高付費玩家的比例較高，在宏觀趨勢影響下，上半年的收入同比下降5.2%，手遊收入則同比上升3.1%。公司旗艦IP 《魔域》於1H2022 收入環比下降0.6%，同比下降3.8%。儘管收入受到宏觀影響，《魔域》端遊的MAU 仍同比增長34%，平均付費用戶數同比增長65%。手遊方面，手遊中收入佔比最高的《魔域口袋版》收入同比增長7.8%，表現亮眼。
“回購+派息”股東回報率較高 2020/2021 年公司的ROE 分別爲14.5%和14.2%，現金儲備充足，2022 年中期擁有超過40 億港元等價的現金儲備，並於中報宣佈派發每股0.4 港元的中期股息和每股0.5 港元的特別股息。回購方面，公司過去一年累計回購股本佔總比例約2.76%，所費金額約2.8 億港元，彰顯管理層信心。
投資建議 2022 年公司在教育領域有驅動業績增長的增量，遊戲業務伴隨宏觀經濟短期仍然面臨壓力，我們預計2023 年公司業績有望恢復增長態勢，兼考量公司持續回購彰顯管理層信心，我們按照2023 年10x 市盈率，給予公司24.0 港元的目標價，維持“買入”評級。
風險提示：行業政策性風險，遊戲業務發展不達預期，教育訂單不達預期。
