受市场震荡和港美股IPO 规模下降影响,业绩短期承压2022H1 归母净亏损1.5 亿元,由盈转亏;总收入及净投资收益5.1 亿元,同比-79%。港美股市场IPO 大幅下降导致华兴投行承销收入下降、华兴证券上半年净亏损、二级市场震荡下投资组合中股票持仓受影响。综合考虑当前市场环境和公司业绩表现,预测2022-24 年EPS 为0.22/1.17/1.63 元,预计2022BPS 为13.70。可比公司2022 年平均PB 为0.58 倍,考虑中美已就审计监管达成协议,且从中期看公司投资管理仍有望增长,给予公司2022 年目标PB 为0.7 倍,对应目标价10.91 港币。维持“买入”评级。
受海外二级市场震荡影响,投资管理分部收入同比下降86%公司投资管理业务22H1 实现分部收入及净投资收益人民币1.9 亿元,同比-86%,占集团收入的37%,同比-16pct。受二级市场出现剧烈震荡影响,22H1 自有资金跟投的净投资亏损为11 亿元(去年同期为净收益11 亿元),拖累业绩。此外,公司22H1 管理费收入/已实现附带权益收入分别为2.5亿元/3275 万元,同比+29%/+694%。管理费增加主要与华兴新经济美元四期基金及华兴新经济人民币四期基金首次募集完毕后新增认缴资本有关。
受港美股市场IPO 大幅降低影响,投行收入同比下降69%公司投行业务22H1 实现分部收入及净投资收益2.3 亿元,同比-69%,占集团收入的46%,同比+16pct。收入减少主要是由于港美股市场2022 年上半年新经济领域首次公开发售发行规模较2021 年同期大幅降低,华兴相关投行承销收入也有所下降,22H1 投行分部股票承销收入1556 万元,同比-95%。此外,上半年顾问服务收入1.5 亿元,同比-50%。
华兴证券发生净亏损;财富管理AUM 达62 亿元22H1 华兴证券分部总收入及净投资净收益3774 万元,同比-89%,占集团收入8%,同比-7pct。华兴证券上半年发生经营净亏损1.1 亿元,亏损原因主要系:一是未能实现正投资收益,自营投资和此前科创板IPO 承销项目跟投收入受到A 股市场波动负面影响;二是创新券商经纪业务持续投入成本;三是投行业务收入实现较预期慢。截至22H1 末,财富管理的资产管理规模达到62 亿元,较年初94 亿元有所下降,主要受市场影响有所回调;其中非现金管理类为54 亿元,较年初60 亿元规模下降有限。未来华兴将发展组合投资能力,为超高净值客户提供定制化的资产配置解决方案。
风险提示:政策限制,投资价值波动,市场竞争激烈。
受市場震盪和港美股IPO 規模下降影響,業績短期承壓2022H1 歸母淨虧損1.5 億元,由盈轉虧;總收入及淨投資收益5.1 億元,同比-79%。港美股市場IPO 大幅下降導致華興投行承銷收入下降、華興證券上半年淨虧損、二級市場震盪下投資組合中股票持倉受影響。綜合考慮當前市場環境和公司業績表現,預測2022-24 年EPS 爲0.22/1.17/1.63 元,預計2022BPS 爲13.70。可比公司2022 年平均PB 爲0.58 倍,考慮中美已就審計監管達成協議,且從中期看公司投資管理仍有望增長,給予公司2022 年目標PB 爲0.7 倍,對應目標價10.91 港幣。維持“買入”評級。
受海外二級市場震盪影響,投資管理分部收入同比下降86%公司投資管理業務22H1 實現分部收入及淨投資收益人民幣1.9 億元,同比-86%,佔集團收入的37%,同比-16pct。受二級市場出現劇烈震盪影響,22H1 自有資金跟投的淨投資虧損爲11 億元(去年同期爲淨收益11 億元),拖累業績。此外,公司22H1 管理費收入/已實現附帶權益收入分別爲2.5億元/3275 萬元,同比+29%/+694%。管理費增加主要與華興新經濟美元四期基金及華興新經濟人民幣四期基金首次募集完畢後新增認繳資本有關。
受港美股市場IPO 大幅降低影響,投行收入同比下降69%公司投行業務22H1 實現分部收入及淨投資收益2.3 億元,同比-69%,佔集團收入的46%,同比+16pct。收入減少主要是由於港美股市場2022 年上半年新經濟領域首次公開發售發行規模較2021 年同期大幅降低,華興相關投行承銷收入也有所下降,22H1 投行分部股票承銷收入1556 萬元,同比-95%。此外,上半年顧問服務收入1.5 億元,同比-50%。
華興證券發生淨虧損;財富管理AUM 達62 億元22H1 華興證券分部總收入及淨投資淨收益3774 萬元,同比-89%,佔集團收入8%,同比-7pct。華興證券上半年發生經營淨虧損1.1 億元,虧損原因主要系:一是未能實現正投資收益,自營投資和此前科創板IPO 承銷項目跟投收入受到A 股市場波動負面影響;二是創新券商經紀業務持續投入成本;三是投行業務收入實現較預期慢。截至22H1 末,財富管理的資產管理規模達到62 億元,較年初94 億元有所下降,主要受市場影響有所回調;其中非現金管理類爲54 億元,較年初60 億元規模下降有限。未來華興將發展組合投資能力,爲超高淨值客戶提供定製化的資產配置解決方案。
風險提示:政策限制,投資價值波動,市場競爭激烈。