受市场震荡和港美股IPO 规模下降影响，业绩短期承压2022H1 归母净亏损1.5 亿元，由盈转亏；总收入及净投资收益5.1 亿元，同比-79%。港美股市场IPO 大幅下降导致华兴投行承销收入下降、华兴证券上半年净亏损、二级市场震荡下投资组合中股票持仓受影响。综合考虑当前市场环境和公司业绩表现，预测2022-24 年EPS 为0.22/1.17/1.63 元，预计2022BPS 为13.70。可比公司2022 年平均PB 为0.58 倍，考虑中美已就审计监管达成协议，且从中期看公司投资管理仍有望增长，给予公司2022 年目标PB 为0.7 倍，对应目标价10.91 港币。维持“买入”评级。

受海外二级市场震荡影响，投资管理分部收入同比下降86%公司投资管理业务22H1 实现分部收入及净投资收益人民币1.9 亿元，同比-86%，占集团收入的37%，同比-16pct。受二级市场出现剧烈震荡影响，22H1 自有资金跟投的净投资亏损为11 亿元（去年同期为净收益11 亿元），拖累业绩。此外，公司22H1 管理费收入/已实现附带权益收入分别为2.5亿元/3275 万元，同比+29%/+694%。管理费增加主要与华兴新经济美元四期基金及华兴新经济人民币四期基金首次募集完毕后新增认缴资本有关。

受港美股市场IPO 大幅降低影响，投行收入同比下降69%公司投行业务22H1 实现分部收入及净投资收益2.3 亿元，同比-69%，占集团收入的46%，同比+16pct。收入减少主要是由于港美股市场2022 年上半年新经济领域首次公开发售发行规模较2021 年同期大幅降低，华兴相关投行承销收入也有所下降，22H1 投行分部股票承销收入1556 万元，同比-95%。此外，上半年顾问服务收入1.5 亿元，同比-50%。

华兴证券发生净亏损；财富管理AUM 达62 亿元22H1 华兴证券分部总收入及净投资净收益3774 万元，同比-89%，占集团收入8%，同比-7pct。华兴证券上半年发生经营净亏损1.1 亿元，亏损原因主要系：一是未能实现正投资收益，自营投资和此前科创板IPO 承销项目跟投收入受到A 股市场波动负面影响；二是创新券商经纪业务持续投入成本；三是投行业务收入实现较预期慢。截至22H1 末，财富管理的资产管理规模达到62 亿元，较年初94 亿元有所下降，主要受市场影响有所回调；其中非现金管理类为54 亿元，较年初60 亿元规模下降有限。未来华兴将发展组合投资能力，为超高净值客户提供定制化的资产配置解决方案。

风险提示：政策限制，投资价值波动，市场竞争激烈。