1H22 业绩符合我们预期
公司公布1H22 业绩:上半年实现收入7.05 亿美元,同比增加24.7%,环比增加9.5%;实现归母净利润1.77 亿美元,对应每股盈利0.05 美元,同比增长0.8%,环比下降1.1%,符合我们预期;对应2Q22 收入为3.75 亿美元,同比增长25.2%,环比增长13.7%,归母净利润为1.02 亿美元,同比下降0.5%,环比增长36.1%。
上半年公司控股码头表现强劲,1H22 和2Q22 公司码头整体利润同比变化+0.9%/-2.4%,其中控股码头利润同比变化+45.1%/+35.6%,主要由于公司有效的精益运营、增收降本战略以及天津集装箱码头的收入贡献,扣除天津集装箱码头影响后,1H22 和2Q22 公司控股码头利润分别同比变化+26.4%/+18.6%。2Q22 公司非控股码头利润有所下降,分别同比变化-9.2%/-13.2%,我们认为主要受长三角地区疫情的暂时影响,目前已经逐步复苏。
精益化运营下单箱收入有所上涨,毛利率同比提升。按照可比口径(扣除天津集装箱码头并表影响)1H22 和2Q22 公司控股码头单箱收入同比上涨8.3%/13.0%,带动公司1H22 和2Q22 毛利率分别同比提升1.4ppt/0.7ppt,我们认为主要受益于公司的精益化运营、控股码头集装箱费率上涨以及有效的成本管控措施。
发展趋势
积极布局全球控股码头,抓住中国港口整合下的费率提升机遇。根据公司公告,公司下半年用于股权投资的资本性支出预计为2.27 亿美元,我们认为公司未来将持续增加优质控股码头,打造均衡的全球码头布局,分享新兴市场的经济增长红利,享受网络布局下的风险分担以及溢价能力提升。此外,目前中国港口行业处于区域整合阶段,主要港口费率提升到历史较高水平,我们认为公司有望受益于中国港口费率增长,实现盈利能力提升。
盈利预测与估值
我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年5.5倍/5.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到市场风险偏好下降,我们下调目标价14.5%至6.72 港元,对应7.3 倍2022 年市盈率和6.7 倍2023 年市盈率,较当前股价有32.0%的上行空间。
风险
全球宏观经济下行,疫情反复,公司投资项目收益不及预期。
1H22 業績符合我們預期
公司公佈1H22 業績:上半年實現收入7.05 億美元,同比增加24.7%,環比增加9.5%;實現歸母淨利潤1.77 億美元,對應每股盈利0.05 美元,同比增長0.8%,環比下降1.1%,符合我們預期;對應2Q22 收入爲3.75 億美元,同比增長25.2%,環比增長13.7%,歸母淨利潤爲1.02 億美元,同比下降0.5%,環比增長36.1%。
上半年公司控股碼頭表現強勁,1H22 和2Q22 公司碼頭整體利潤同比變化+0.9%/-2.4%,其中控股碼頭利潤同比變化+45.1%/+35.6%,主要由於公司有效的精益運營、增收降本戰略以及天津集裝箱碼頭的收入貢獻,扣除天津集裝箱碼頭影響後,1H22 和2Q22 公司控股碼頭利潤分別同比變化+26.4%/+18.6%。2Q22 公司非控股碼頭利潤有所下降,分別同比變化-9.2%/-13.2%,我們認爲主要受長三角地區疫情的暫時影響,目前已經逐步復甦。
精益化運營下單箱收入有所上漲,毛利率同比提升。按照可比口徑(扣除天津集裝箱碼頭並表影響)1H22 和2Q22 公司控股碼頭單箱收入同比上漲8.3%/13.0%,帶動公司1H22 和2Q22 毛利率分別同比提升1.4ppt/0.7ppt,我們認爲主要受益於公司的精益化運營、控股碼頭集裝箱費率上漲以及有效的成本管控措施。
發展趨勢
積極佈局全球控股碼頭,抓住中國港口整合下的費率提升機遇。根據公司公告,公司下半年用於股權投資的資本性支出預計爲2.27 億美元,我們認爲公司未來將持續增加優質控股碼頭,打造均衡的全球碼頭佈局,分享新興市場的經濟增長紅利,享受網絡佈局下的風險分擔以及溢價能力提升。此外,目前中國港口行業處於區域整合階段,主要港口費率提升到歷史較高水平,我們認爲公司有望受益於中國港口費率增長,實現盈利能力提升。
盈利預測與估值
我們維持2022 年和2023 年盈利預測不變。當前股價對應2022/2023 年5.5倍/5.1 倍市盈率。維持跑贏行業評級,考慮到市場風險偏好下降,我們下調目標價14.5%至6.72 港元,對應7.3 倍2022 年市盈率和6.7 倍2023 年市盈率,較當前股價有32.0%的上行空間。
風險
全球宏觀經濟下行,疫情反覆,公司投資項目收益不及預期。