事件:
公司发布2022 年中报,2022 上半年公司实现营业收入33.12 亿元,同比下降 5.01%;实现营业利润3.85 亿元,同比下降26.16%;实现利润总额4.06亿元,同比下降23.94%;归属于上市公司股东的净利润3.52 亿元,同比下降19.56%。
点评:
报告期内,公司中药配方颗粒及饮片业务实现收入16.29 亿元,与去年同期相比减少9.50%,毛利率65.10%,同比减少3.31%;医疗器械产品实现收入4.20 亿元,与去年同期相比减少25.77%,毛利率41.07%,同比增加1.70%;药械智慧供应链业务实现收入3.98 亿元,与去年同相比增加54.28%,毛利率22.21%,同比减少4.64%。
配方颗粒处于国标切换期,导致公司相关业务短期承压。公司配方颗粒业务出现同比负增长,主要是上半年配方颗粒进入由企业标切换到国标、省标的阶段中,下游终端在切换标准前备有较多企业标的库存,导致部分地区的销售终端将产品由企标切换到国标的进度受到影响,进而影响了公司配方颗粒的放量;同时,目前国标已经确定的中药配方颗粒标准为200 个,尚不能在临床上完全满足患者的日常需求,导致医生在开具配方颗粒相关处方时受限;上半年多地均受到疫情影响,也延缓了公司在各地推进产品切换的进度。我们认为配方颗粒业务即将迎来拐点,恢复季度正增长。目前公司在产品销售地区推进标准切换的进展符合预期,为公司产品放量奠定了基础;随着各省在推进配方颗粒国标和省标方面的政策步伐加快,医生也将逐渐熟悉开具新标准的配方颗粒处方;同时我们认为随着各地应对疫情的政策愈发成熟,因疫情导致医院停诊等现象将会相比上半年有所减少,疫情对配方颗粒业务的影响会降低。随着标准切换较为顺利、医生熟悉度提高、疫情影响减小等因素叠加,我们认为配方颗粒业务目前已经处在底部区域,即将出现拐点、迎来业绩反弹。
医疗器械板块,公司继续加快新品立项、研发和新品上市工作,2022 上半年产品认证完成 10 项,实现新品上市8 个,试产1 个,我们看好公司持续提升供应链效率,推动技术降本,提升产品盈利能力;血必净注射液方面,公司对未覆盖医院进行进一步重点开发,加强化药产品基层市场的开发与管理,促进业绩稳步增长;药械智慧供应链业务板块,公司与相关医院的合作也已经陆续启动并进入实施阶段。
盈利预测及投资评级:长期来看,在供给端配方颗粒的备案数量将持续增长,需求端销售终端的进一步放开也将加速配方颗粒的市场扩容和渗透率提升。
竞争格局方面,国标的推出和执行也更有利于红日药业等在配方颗粒具有长期积累的企业。其他业务也预计将保持平稳增长。我们预计公司2022-2024 年的收入有望达到80.97、102.75、121.66 亿元、净利润有望达到7.00、10.24、12.18 亿元,对应EPS 分别为0.23、0.34、0.41 元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:行业政策推进不及预期、市场开发速度不及预期、原材料成本变动风险。
事件:
公司發佈2022 年中報,2022 上半年公司實現營業收入33.12 億元,同比下降 5.01%;實現營業利潤3.85 億元,同比下降26.16%;實現利潤總額4.06億元,同比下降23.94%;歸屬於上市公司股東的淨利潤3.52 億元,同比下降19.56%。
點評:
報告期內,公司中藥配方顆粒及飲片業務實現收入16.29 億元,與去年同期相比減少9.50%,毛利率65.10%,同比減少3.31%;醫療器械產品實現收入4.20 億元,與去年同期相比減少25.77%,毛利率41.07%,同比增加1.70%;藥械智慧供應鏈業務實現收入3.98 億元,與去年同相比增加54.28%,毛利率22.21%,同比減少4.64%。
配方顆粒處於國標切換期,導致公司相關業務短期承壓。公司配方顆粒業務出現同比負增長,主要是上半年配方顆粒進入由企業標切換到國標、省標的階段中,下游終端在切換標準前備有較多企業標的庫存,導致部分地區的銷售終端將產品由企標切換到國標的進度受到影響,進而影響了公司配方顆粒的放量;同時,目前國標已經確定的中藥配方顆粒標準爲200 個,尚不能在臨牀上完全滿足患者的日常需求,導致醫生在開具配方顆粒相關處方時受限;上半年多地均受到疫情影響,也延緩了公司在各地推進產品切換的進度。我們認爲配方顆粒業務即將迎來拐點,恢復季度正增長。目前公司在產品銷售地區推進標準切換的進展符合預期,爲公司產品放量奠定了基礎;隨着各省在推進配方顆粒國標和省標方面的政策步伐加快,醫生也將逐漸熟悉開具新標準的配方顆粒處方;同時我們認爲隨着各地應對疫情的政策愈發成熟,因疫情導致醫院停診等現象將會相比上半年有所減少,疫情對配方顆粒業務的影響會降低。隨着標準切換較爲順利、醫生熟悉度提高、疫情影響減小等因素疊加,我們認爲配方顆粒業務目前已經處在底部區域,即將出現拐點、迎來業績反彈。
醫療器械板塊,公司繼續加快新品立項、研發和新品上市工作,2022 上半年產品認證完成 10 項,實現新品上市8 個,試產1 個,我們看好公司持續提升供應鏈效率,推動技術降本,提升產品盈利能力;血必淨注射液方面,公司對未覆蓋醫院進行進一步重點開發,加強化藥產品基層市場的開發與管理,促進業績穩步增長;藥械智慧供應鏈業務板塊,公司與相關醫院的合作也已經陸續啓動並進入實施階段。
盈利預測及投資評級:長期來看,在供給端配方顆粒的備案數量將持續增長,需求端銷售終端的進一步放開也將加速配方顆粒的市場擴容和滲透率提升。
競爭格局方面,國標的推出和執行也更有利於紅日藥業等在配方顆粒具有長期積累的企業。其他業務也預計將保持平穩增長。我們預計公司2022-2024 年的收入有望達到80.97、102.75、121.66 億元、淨利潤有望達到7.00、10.24、12.18 億元,對應EPS 分別爲0.23、0.34、0.41 元,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:行業政策推進不及預期、市場開發速度不及預期、原材料成本變動風險。