本报告导读：
公司业绩处在此前预告期间，但7、8月份恢复势头显现，未来轻资产扩张及国际IP加成下成长速度可期。
摘要：
短期看疫情修复，中期看乐园二销占比提升，长期看轻资产模式扩张和治理结构改善。维持2022-2024 年净利润预测为-3.6/0.24/4.0 亿元。
维持目标价7.4 元人民币，约9.1 元港币，维持增持评级。
业绩简述：受疫情和部分公园去年底剥离影响，2022H1 实现营收2.6亿元/-80.5%，归母净利-5.4 亿元，同比增亏95%，处此前预告区间；经调整归母净利-4.6 亿元。因收入下降不足以覆盖成本，上半年毛损率55.1%，去年同期37.3%；销售费率10.3%/+2.8pct，管理费率79.3%/+54%。
公园业务受疫情影响，但恢复势头已显现。公园运营业务同比-72.9%至2.4 亿元，其中园内消费占比提升10.2pct 至37.3%，二销提升明显。受疫情影响上海和三亚项目上半年营业天数分别为97 和148 天，去年同期为181 和181 天。但7、8 月反弹势头良好，单月售票人次达到整个上半年总和的约74%，整个公园板块营业额约为1.4 亿元；文旅服务和解决方案业务营收1642 万元/-31%，主因疫情下项目交付较少，以及海昌海洋馆/探索馆收入抵消部分下降。预计到年底管理及运营的海洋馆将达20 余家。
IP授权合作引入新的盈利模式。公司与脉驰文化合作，有望与其旗下芭比、小马宝莉、小猪佩奇等知名IP 合作打造新业态。此前与奥特曼IP 合作的主题娱乐区已经在上海启幕，在引入奥特曼IP 后，上海公园于2022 年8 月的周末单日平均入园人数达约2 万人，未来全国首家奥特曼主题酒店也将在上海公园面世。
风险提示：疫情反复、项目进度不及预期、竞争加剧等。
本報告導讀：
公司業績處在此前預告期間，但7、8月份恢復勢頭顯現，未來輕資產擴張及國際IP加成下成長速度可期。
摘要：
短期看疫情修復，中期看樂園二銷佔比提升，長期看輕資產模式擴張和治理結構改善。維持2022-2024 年淨利潤預測爲-3.6/0.24/4.0 億元。
維持目標價7.4 元人民幣，約9.1 元港幣，維持增持評級。
業績簡述：受疫情和部分公園去年底剝離影響，2022H1 實現營收2.6億元/-80.5%，歸母淨利-5.4 億元，同比增虧95%，處此前預告區間；經調整歸母淨利-4.6 億元。因收入下降不足以覆蓋成本，上半年毛損率55.1%，去年同期37.3%；銷售費率10.3%/+2.8pct，管理費率79.3%/+54%。
公園業務受疫情影響，但恢復勢頭已顯現。公園運營業務同比-72.9%至2.4 億元，其中園內消費佔比提升10.2pct 至37.3%，二銷提升明顯。受疫情影響上海和三亞項目上半年營業天數分別爲97 和148 天，去年同期爲181 和181 天。但7、8 月反彈勢頭良好，單月售票人次達到整個上半年總和的約74%，整個公園板塊營業額約爲1.4 億元；文旅服務和解決方案業務營收1642 萬元/-31%，主因疫情下項目交付較少，以及海昌海洋館/探索館收入抵消部分下降。預計到年底管理及運營的海洋館將達20 餘家。
IP授權合作引入新的盈利模式。公司與脈馳文化合作，有望與其旗下芭比、小馬寶莉、小豬佩奇等知名IP 合作打造新業態。此前與奧特曼IP 合作的主題娛樂區已經在上海啓幕，在引入奧特曼IP 後，上海公園於2022 年8 月的週末單日平均入園人數達約2 萬人，未來全國首家奧特曼主題酒店也將在上海公園面世。
風險提示：疫情反覆、項目進度不及預期、競爭加劇等。
