事件：
公司公告2022 年中报，营收4.65 亿元，同比+13.56%，归母净利润2,096.93万元，增长47.24%，全面摊薄EPS0.02 元，符合预期。
点评：
Q2 收入端表现稳健，主品牌增长良好
上半年疫情多有散发，尤以4、5 月疫情较为严重。在此影响之下，公司Q2收入增速较Q1 放缓1.56pct.，但仍实现12.86%相对稳健的增长。分品牌看，“探路者”实现营收3.75 亿元，同比+18.55%，且在户外用品业务中占比较去年+4.46pct.，实现良好增长的同时表明公司聚焦主业战略的进一步落地。
优化品牌结构，期待“聚焦”发力
5 月全资子公司终止与 DX 品牌方授权协议，主要系近年“DiscoveryExpedition”盈利不理想，且半年度营收下滑13.23%。我们认为，为加快推进品牌结构优化，以及应对疫情带来的压力，公司上半年加大产品促销力度，致使户外用品毛利率同比-5.53%，但也推动存货周转率同比有所提升。公司通过“直播、网红和知识”等新型模式加强对社群粉丝推广和互动交流，并与专业 MCN 机构开展业务合作，未来自有品牌发力值得期待。
加盟门店有增加、直营坪效有下降，芯片开发新客户公司直营店/加盟店比去年底变动-9 家/+8 家。直营单店收入同比-15.01%，其中成熟店店效减少 18.97%；加盟单店同比+66.99%。芯片业务方面，上半年公司与以色列晶圆供应商TowerJazz 达成合作，已完成相关产品流片及交付，Mini LED 驱动芯片新拓展国内康佳、惠科及海外 Ledaz、Tovis 等十余家客户，压力触控芯片与海外Partron 公司合作并实现电子烟业务供货。
投资建议与盈利预测
考虑到公司深化聚焦战略、受益户外高景气，芯片新客户开发落地，维持22-24年EPS 预测0.08/0.20/0.27 元，对应PE 103/41/31 倍，维持“增持”评级。
风险提示
疫情反复；渠道扩张不及预期；新业务整合不及预期；汇率波动。
事件：
公司公告2022 年中報，營收4.65 億元，同比+13.56%，歸母淨利潤2,096.93萬元，增長47.24%，全面攤薄EPS0.02 元，符合預期。
點評：
Q2 收入端表現穩健，主品牌增長良好
上半年疫情多有散發，尤以4、5 月疫情較爲嚴重。在此影響之下，公司Q2收入增速較Q1 放緩1.56pct.，但仍實現12.86%相對穩健的增長。分品牌看，“探路者”實現營收3.75 億元，同比+18.55%，且在戶外用品業務中佔比較去年+4.46pct.，實現良好增長的同時表明公司聚焦主業戰略的進一步落地。
優化品牌結構，期待“聚焦”發力
5 月全資子公司終止與 DX 品牌方授權協議，主要系近年“DiscoveryExpedition”盈利不理想，且半年度營收下滑13.23%。我們認爲，爲加快推進品牌結構優化，以及應對疫情帶來的壓力，公司上半年加大產品促銷力度，致使戶外用品毛利率同比-5.53%，但也推動存貨週轉率同比有所提升。公司通過“直播、網紅和知識”等新型模式加強對社羣粉絲推廣和互動交流，並與專業 MCN 機構開展業務合作，未來自有品牌發力值得期待。
加盟門店有增加、直營坪效有下降，芯片開發新客戶公司直營店/加盟店比去年底變動-9 家/+8 家。直營單店收入同比-15.01%，其中成熟店店效減少 18.97%；加盟單店同比+66.99%。芯片業務方面，上半年公司與以色列晶圓供應商TowerJazz 達成合作，已完成相關產品流片及交付，Mini LED 驅動芯片新拓展國內康佳、惠科及海外 Ledaz、Tovis 等十餘家客戶，壓力觸控芯片與海外Partron 公司合作並實現電子煙業務供貨。
投資建議與盈利預測
考慮到公司深化聚焦戰略、受益戶外高景氣，芯片新客戶開發落地，維持22-24年EPS 預測0.08/0.20/0.27 元，對應PE 103/41/31 倍，維持“增持”評級。
風險提示
疫情反覆；渠道擴張不及預期；新業務整合不及預期；匯率波動。
