事件：
公司发布公告，2022H1 公司实现收入411 亿元，同比增4%；归母净利润为4.2 亿元，同比下滑85%。
点评：
稀土业务表现亮眼，资源属性逐步彰显。2022H1 公司生产稀土精矿 9.94万吨，销售10.08 万吨，收入 30.73 亿元，毛利 26.15 亿元。公司拥有的白云鄂博矿尾矿库，资源储量 2 亿吨，稀土折氧化物储量约 1382 万吨，居世界第二。控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库，稀土折氧化物储量 3500 万吨，居世界第一。
钢铁业务拖累整体业绩：公司2022Q2 单季度归母净利润为0.88 亿元，环比下滑73%。由于稀土精矿业务为与北方稀土的关联交易，价格和交易量均已经确定；且公司拥有尾矿库，稀土精矿的成本费用亦较低；因此环比大福下滑的原因为需求疲弱钢价下跌，公司钢铁板块侵蚀稀土精矿业务。
萤石资源禀赋同样优异，静待放量。2022H1 公司生产萤石 4.39 万吨，销售 4.26 万吨，两条中试线改造已基本完成；下半年随着两条中试线的投产，萤石产量预计大幅提升。公司拥有的白云鄂博矿尾矿库，萤石储量 4392 万吨；控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿已探明的萤石储量 1.3 亿吨，居世界第二
打造稀土钢特色品牌。公司持续跟踪观测 60kg/mU76CrREHU 热处理钢轨和 66CuNiRE 耐腐蚀稀土轨线路服役情况，开展稀土耐硫酸腐蚀机制研究，提升铁路车厢用钢的硫酸环境使用寿命，进行稀土耐低温、耐疲劳生产关键技术开发，实现低成本稀土耐磨钢 BTNM360、BTNM400、BTNM450 批量供货。公司高速铁路用 钢轨、冷轧无取向电工钢带、汽车结构用热轧钢板及钢带等 8 个产品全部通过中钢协专家组评审， 获“金杯优质产品”称号；高速铁路用钢轨同时获“金杯特优产品”称号。
盈利预测与投资评级：基于公司公告，我们预测公司2022-2024 年收入分别为849/885/906 亿元，同比增长-1%/4%/2%；基于公司Q2 业绩表现，我们将公司2022-2024 年归母净利润从35/45/40 亿元调整至20/30/40亿元，同比增长-30%/50%/33%；对应PE 分别为47/31/23x。考虑公司为稀土资源龙头，稳增长下钢铁业务后续有望企稳回升；且公司还拥有萤石、钍等资源尚待价值重估。因此维持公司“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；成本波动。
事件：
公司發佈公告，2022H1 公司實現收入411 億元，同比增4%；歸母淨利潤爲4.2 億元，同比下滑85%。
點評：
稀土業務表現亮眼，資源屬性逐步彰顯。2022H1 公司生產稀土精礦 9.94萬噸，銷售10.08 萬噸，收入 30.73 億元，毛利 26.15 億元。公司擁有的白雲鄂博礦尾礦庫，資源儲量 2 億噸，稀土折氧化物儲量約 1382 萬噸，居世界第二。控股股東包鋼集團擁有的白雲鄂博礦是世界聞名的資源寶庫，稀土折氧化物儲量 3500 萬噸，居世界第一。
鋼鐵業務拖累整體業績：公司2022Q2 單季度歸母淨利潤爲0.88 億元，環比下滑73%。由於稀土精礦業務爲與北方稀土的關聯交易，價格和交易量均已經確定；且公司擁有尾礦庫，稀土精礦的成本費用亦較低；因此環比大福下滑的原因爲需求疲弱鋼價下跌，公司鋼鐵板塊侵蝕稀土精礦業務。
螢石資源稟賦同樣優異，靜待放量。2022H1 公司生產螢石 4.39 萬噸，銷售 4.26 萬噸，兩條中試線改造已基本完成；下半年隨着兩條中試線的投產，螢石產量預計大幅提升。公司擁有的白雲鄂博礦尾礦庫，螢石儲量 4392 萬噸；控股股東包鋼集團擁有的白雲鄂博礦已探明的螢石儲量 1.3 億噸，居世界第二
打造稀土鋼特色品牌。公司持續跟蹤觀測 60kg/mU76CrREHU 熱處理鋼軌和 66CuNiRE 耐腐蝕稀土軌線路服役情況，開展稀土耐硫酸腐蝕機制研究，提升鐵路車廂用鋼的硫酸環境使用壽命，進行稀土耐低溫、耐疲勞生產關鍵技術開發，實現低成本稀土耐磨鋼 BTNM360、BTNM400、BTNM450 批量供貨。公司高速鐵路用 鋼軌、冷軋無取向電工鋼帶、汽車結構用熱軋鋼板及鋼帶等 8 個產品全部通過中鋼協專家組評審， 獲“金盃優質產品”稱號；高速鐵路用鋼軌同時獲“金盃特優產品”稱號。
盈利預測與投資評級：基於公司公告，我們預測公司2022-2024 年收入分別爲849/885/906 億元，同比增長-1%/4%/2%；基於公司Q2 業績表現，我們將公司2022-2024 年歸母淨利潤從35/45/40 億元調整至20/30/40億元，同比增長-30%/50%/33%；對應PE 分別爲47/31/23x。考慮公司爲稀土資源龍頭，穩增長下鋼鐵業務後續有望企穩回升；且公司還擁有螢石、釷等資源尚待價值重估。因此維持公司“買入”評級。
風險提示：需求不及預期；成本波動。
