投资要点
事件：近 日，公司发布2022 年半年报，报告期内，公司实现营业收入54.5百万元，同比增长162.1%；亏损192.7 百万元，相较于2021H1 增加了123.1百万元；扣除与第三方交易产生的一次性收益同时加回以股份为基础的付款，经调整亏损76.85 百万元，同比收窄29.61%。公司产品销售实现爆发式增长，营业亏损较去年同期大幅收窄。
商业化产品数量持续增加，商业化能力得到初步验证。公司销售收入可分为三部分，其中销售眼科产品收入28.2 百万元（欧沁、溴莫尼定、OT-401 及康姝），医药产品推广服务收入8.6 百万元（适利达及适利加等），以销售为基础的特许权使用费收入17.7 百万元（埃美丁及贝特舒）。公司的商业化产品已达11 款，较年初增加6 款，其中有3 款是从晖致中国获得的院内渠道的独家推广权。公司在抗过敏、青光眼已实现一二线用药全覆盖，全面的产品矩阵为后续的商业化开拓奠定了坚实基础。
核心产品OT-401 获批，快速实现眼科Biopharam 转型。2022 年6 月21 日OT-401 正式获得NMPA 批准上市，以真实世界数据及海外临床数据上市，具有里程碑意义，填补了国内葡萄膜炎领域的市场空白。公司已在中国组建覆盖全国的优秀的商业团队，预计将于2022 年下半年正式开始OT-401 的商业化推广。针对OT-401 的商业化推广，公司已经制定了周密的学术推广活动，同时也与商业保险展开全面合作，后续放量值得期待。
眼科药物管线布局全面，在研项目推进顺利。公司目前拥有24 种药物资产，涵盖所有主要的眼前及眼后段疾病的眼科药物，除了11 款商业化产品，还有7 款处于临床III 期阶段，有望接力上市贡献销售收入，帮助公司发展成为眼科医药综合解决方案的提供者，树立眼科领域品牌。公司关键候选药物进展：
OT-101 预计2023 年年初完成所有受试者入组；OT-1001 预计2022H2 完成NDA 准备工作；OT-502 预计2022Q3 完成III 期临床FPI；OT-202 预计2022Q4开展II 期临床；OT-702 预计2022 年底完成受试者入组；OT-703 预计2022H2继续推进III 期临床和真实世界研究。
盈利预测：公司疫情期间院内销售受到影响，非封闭区域开拓速度加快，产品后续放量值得期待。我们下调收入预期，2022-2024 年营业收入为1.21 亿元、3.14 亿元和5.72 亿元，净利润为-3.87、-3.25 和-2.14 亿元，经调整净利润为-1.23、-0.61 和0.49 亿元，维持“审慎增持”评级。
风险提示：商业化产品销售不及预期、研发进度不及预期、第三方依赖风险
投資要點
事件：近 日，公司發佈2022 年半年報，報告期內，公司實現營業收入54.5百萬元，同比增長162.1%；虧損192.7 百萬元，相較於2021H1 增加了123.1百萬元；扣除與第三方交易產生的一次性收益同時加回以股份爲基礎的付款，經調整虧損76.85 百萬元，同比收窄29.61%。公司產品銷售實現爆發式增長，營業虧損較去年同期大幅收窄。
商業化產品數量持續增加，商業化能力得到初步驗證。公司銷售收入可分爲三部分，其中銷售眼科產品收入28.2 百萬元（歐沁、溴莫尼定、OT-401 及康姝），醫藥產品推廣服務收入8.6 百萬元（適利達及適利加等），以銷售爲基礎的特許權使用費收入17.7 百萬元（埃美丁及貝特舒）。公司的商業化產品已達11 款，較年初增加6 款，其中有3 款是從暉致中國獲得的院內渠道的獨家推廣權。公司在抗過敏、青光眼已實現一二線用藥全覆蓋，全面的產品矩陣爲後續的商業化開拓奠定了堅實基礎。
核心產品OT-401 獲批，快速實現眼科Biopharam 轉型。2022 年6 月21 日OT-401 正式獲得NMPA 批准上市，以真實世界數據及海外臨床數據上市，具有里程碑意義，填補了國內葡萄膜炎領域的市場空白。公司已在中國組建覆蓋全國的優秀的商業團隊，預計將於2022 年下半年正式開始OT-401 的商業化推廣。針對OT-401 的商業化推廣，公司已經制定了周密的學術推廣活動，同時也與商業保險展開全面合作，後續放量值得期待。
眼科藥物管線佈局全面，在研項目推進順利。公司目前擁有24 種藥物資產，涵蓋所有主要的眼前及眼後段疾病的眼科藥物，除了11 款商業化產品，還有7 款處於臨床III 期階段，有望接力上市貢獻銷售收入，幫助公司發展成爲眼科醫藥綜合解決方案的提供者，樹立眼科領域品牌。公司關鍵候選藥物進展：
OT-101 預計2023 年年初完成所有受試者入組；OT-1001 預計2022H2 完成NDA 準備工作；OT-502 預計2022Q3 完成III 期臨床FPI；OT-202 預計2022Q4開展II 期臨床；OT-702 預計2022 年底完成受試者入組；OT-703 預計2022H2繼續推進III 期臨床和真實世界研究。
盈利預測：公司疫情期間院內銷售受到影響，非封閉區域開拓速度加快，產品後續放量值得期待。我們下調收入預期，2022-2024 年營業收入爲1.21 億元、3.14 億元和5.72 億元，淨利潤爲-3.87、-3.25 和-2.14 億元，經調整淨利潤爲-1.23、-0.61 和0.49 億元，維持“審慎增持”評級。
風險提示：商業化產品銷售不及預期、研發進度不及預期、第三方依賴風險
