营收同比提高，利润增长薄弱。2022 年1H，公司实现营业收入16.00 亿元，较2021 年同期增长16%；毛利4.29 亿元，较2021 年同期减少3%；净利润2.70 亿元，较2021 年同期增长2%；归母净利润2.67 亿元，较2021 年同期增长2%。毛利率和净利率较2021 年同期分别降低5 和2 个百分点，毛利率达到27%，净利率达到17%。2022 年1H，公司每股基本盈利为0.23元，较2021 年同期上升0.01 元。董事局宣派中期股息每股0.136 元（折合每股0.156 港元），以现金支付。

多元业态丰富体系，建筑规模保持增长。截至2022 年1H 底，公司的合约物业管理服务全业态项目为522 个，合约建筑面积为121.5 百万平，在管建筑面积为79.4 百万平，较2021 年同期增长分别为47%及37%。期内，公司持续通过招投标、收并购、合资、战略合作等多渠道进行规模拓展，以住宅物业为基础，持续扩充学校、医院、产业园、物流园、数据中心、政府设施、城市空间等多业态服务体系，并积极参与城市综合运营服务及智慧城市建设。

深耕高能级城市，外拓能力持续占优。2022 年1H，公司合约建筑面积中第三方来源占比大幅提升至约52%，新增合约建筑面积中来自第三方拓展的规模占比约为70%。截至2022 年1H 底，公司的项目遍布中国境内24 个省、自治区及直辖市的84 个城市，地理覆盖范围已涵盖京津冀区域、环渤海区域、华东区域、华南区域、华中及华西区域5 个主要城市群。公司于京津冀区域和环渤海区域优势显著，同时逐渐增加华东区域、华南区域、华中及华西区域的占比。截至2022 年1H 底，根据在管建筑面积划分，京津冀区域占比约为35%，环渤海区域占比约为23%，华东区域占比约为18%，华南区域占比约为11%，华中及华西区域占比约为13%。

商写运营业绩靓丽，品质服务实现差异化。2022 年1H，公司商写运营及物业管理服务收入为2.8 亿元，较2021 年同期增加34.3%；毛利为1.0 亿元，毛利占比较2021 年同期提升6 个百分点至24.3%。截至2022 年1H 底，由公司提供商业物业管理服务项目的合约建筑面积及在管建筑面积分别为7.4百万平及4.5 百万平，分别较2021 年同期增长约7%及20%，在管建筑面积中一二线城市占比超过99%，平均物业管理费为13.16 元/平方米/月。

投资建议：“优于大市”评级。我们预测公司2022 年EPS 为每股0.46 元。

参考可比公司EPS 估值，我们给予公司2022 年6-7 倍PE 估值，对应市值区间为37-43 亿港元，对应合理价值区间为每股3.14-3.67 港元。风险提示：

房地产行业面临总量下行风险。