事件概述:
8 月29 日,公司发布2022 年半年报,2022 年上半年公司实现营业收入2.63 亿元,同比增长28.87%,实现归母净利润0.91 亿元,同比下滑9.33%。其中第二季度实现营收1.21 亿元,同比增长1.17%,实现归母净利润0.41 亿元,同比下滑32.71%。
分析与判断:
小尺寸切入大尺寸立足,单晶硅材料有望持续提升份额并优化结构。
21-22H1,受到上游多晶硅料持续涨价的影响,公司的刻蚀用大直径单晶硅材料盈利能力出现了一定程度的降低,公司的综合毛利率已从21H1 的65.29%下降至22H1 的55.41%,同比降低9.88 个百分点,这也是公司Q2 利润增速下滑的主因。我们认为,尽管上游材料价格的上涨幅度超出预期,但公司仍然通过工艺改良、结构优化等方式降本增效。在刻蚀环节对于硅电极尺寸要求逐渐增大的趋势下,公司作为上游材料供应商从小尺寸切入国际市场后,已成功实现大直径产品的突破和市场渗透,下游客户的依赖程度快速提升,公司有望持续受益份额提升与结构优化,进一步巩固自身盈利能力,穿越行业周期。
国内晶圆厂进入加速扩张期,设备原厂与晶圆厂有望加大国产硅电极采购力度。从近期国内各大晶圆厂披露的扩产计划来看,下半年国内产线的扩张有望拉动国产半导体设备出货量的进一步提升,进而带动刻蚀设备厂对于硅电极产品的采购量,同时产线扩张也会缩短国产硅电极的认证周期,拓宽公司的客户范围。我们认为,硅电极产品作为公司的第二增长曲线,国内市场空间广阔,进口替代确定性较高,有望进入1-N 的高速发展阶段。同时受益于股权融资,公司在泉州、锦州两地加速扩大产能规模,未来有望实现收入与利润的快速增长。
8 英寸轻掺杂大硅片拓展顺利,设立子公司进军碳化硅领域。根据半年报披露,公司某款硅片已长期出货给某家日本客户,同时8 英寸测试片已通过评估认证,目前公司已经是国内数家晶圆厂该材料的合格供应商。另外,公司研发了高端氩气退火片,已取得一定进展,具备了向国内晶圆厂供应高质量硅片的潜在实力。今年,公司还成立了精辰半导体子公司,主营碳化硅部件的研发及制造。我们认为,随着大硅片的认证持续加速,产能按节奏逐步投放,叠加碳化硅新产品的研发推进,未来的成长空间广阔,业绩弹性较大。
投资建议
维持“买入”评级。受到原材料涨价影响,我们调整了盈利预测,预计公司2022-2024 年净利润分别为2.52、3.37 和4.53 亿元,对应EPS 分别为1.57、2.11 和2.83 元。当前股价对应2022-2024 年PE 值分别为32.01、23.86 和17.78 倍。
风险提示
公司业绩、半导体行业、产品出口、募投项目推进低于预期。
事件概述:
8 月29 日,公司發佈2022 年半年報,2022 年上半年公司實現營業收入2.63 億元,同比增長28.87%,實現歸母淨利潤0.91 億元,同比下滑9.33%。其中第二季度實現營收1.21 億元,同比增長1.17%,實現歸母淨利潤0.41 億元,同比下滑32.71%。
分析與判斷:
小尺寸切入大尺寸立足,單晶硅材料有望持續提升份額並優化結構。
21-22H1,受到上游多晶硅料持續漲價的影響,公司的刻蝕用大直徑單晶硅材料盈利能力出現了一定程度的降低,公司的綜合毛利率已從21H1 的65.29%下降至22H1 的55.41%,同比降低9.88 個百分點,這也是公司Q2 利潤增速下滑的主因。我們認為,儘管上游材料價格的上漲幅度超出預期,但公司仍然通過工藝改良、結構優化等方式降本增效。在刻蝕環節對於硅電極尺寸要求逐漸增大的趨勢下,公司作為上游材料供應商從小尺寸切入國際市場後,已成功實現大直徑產品的突破和市場滲透,下游客户的依賴程度快速提升,公司有望持續受益份額提升與結構優化,進一步鞏固自身盈利能力,穿越行業週期。
國內晶圓廠進入加速擴張期,設備原廠與晶圓廠有望加大國產硅電極採購力度。從近期國內各大晶圓廠披露的擴產計劃來看,下半年國內產線的擴張有望拉動國產半導體設備出貨量的進一步提升,進而帶動刻蝕設備廠對於硅電極產品的採購量,同時產線擴張也會縮短國產硅電極的認證週期,拓寬公司的客户範圍。我們認為,硅電極產品作為公司的第二增長曲線,國內市場空間廣闊,進口替代確定性較高,有望進入1-N 的高速發展階段。同時受益於股權融資,公司在泉州、錦州兩地加速擴大產能規模,未來有望實現收入與利潤的快速增長。
8 英寸輕摻雜大硅片拓展順利,設立子公司進軍碳化硅領域。根據半年報披露,公司某款硅片已長期出貨給某家日本客户,同時8 英寸測試片已通過評估認證,目前公司已經是國內數家晶圓廠該材料的合格供應商。另外,公司研發了高端氬氣退火片,已取得一定進展,具備了向國內晶圓廠供應高質量硅片的潛在實力。今年,公司還成立了精辰半導體子公司,主營碳化硅部件的研發及製造。我們認為,隨着大硅片的認證持續加速,產能按節奏逐步投放,疊加碳化硅新產品的研發推進,未來的成長空間廣闊,業績彈性較大。
投資建議
維持“買入”評級。受到原材料漲價影響,我們調整了盈利預測,預計公司2022-2024 年淨利潤分別為2.52、3.37 和4.53 億元,對應EPS 分別為1.57、2.11 和2.83 元。當前股價對應2022-2024 年PE 值分別為32.01、23.86 和17.78 倍。
風險提示
公司業績、半導體行業、產品出口、募投項目推進低於預期。