事件：公司公告半年报，实现收入5.34 亿元，同比增长10.09%；归母净利润0.56 亿元，同比增长174.31%；扣非后归母净利润扭亏为盈。
业绩高增长符合预期，经营性净现金流大幅改善。根据公司半年报，2022Q2 单季度实现收入2.83 亿元、同比增长14.15%；归母净利润0.38亿元、同比增长1597.23%；扣非后归母净利润为0.34 亿元、同比增长219.11%，业绩与预告保持一致、符合预期。增长主要来自于2 个方面：
1）投资收益0.29 亿元，主要是公司投资天成锂业按权益法核算获得；2）财务费用-0.12 亿元（2021 年是0.16 亿元），主要是本期人民币兑美元汇率贬值幅度较大，汇兑收益较上年大幅增长。上半年公司经营性净现金流为1.13 亿元，相比2021 年（-0.25 亿元）大幅改善。
切入锂盐：收购天成锂业布局云母提锂，资源禀赋+供不应求确保高毛利。1）布局：2021 年公司通过收购天成锂业33.33%股权（2022 年3 月签订框架协议，拟将股权比例进一步提升至51%实现控股）切入碳酸锂和氢氧化锂业务领域。2）禀赋：资源方面天成锂业深耕锂都江西宜春、保障原料有效供应，是宜春五大云母提锂企业之一金辉锂业的第一大供应商。产能方面二期生产线建设完成后（2022 年9 月），硫酸锂溶液产能将从3000 吨/年提升至5712 吨/年。3）展望：价格方面，2022 年国内仍然维持碳酸锂紧平衡状态，2023 年供需缺口扩大，行业盈利能力将进一步提升，硫酸锂溶液价格有望维持高位。业绩方面，根据公司回复上交所问询函，预计2022-2026 年，天成锂业收入分别为5.09、6.41、6.41、6.41、6.41 亿元，净利润分别为0.98、1.27、1.26、1.26、1.26 亿元。
收购锂矿：持有马里锂辉石项目股权，打通上-中游环节、开启成长空间。1）行业：受益于锂电产业的发展，锂盐行业进入高速增长上升期，锂从“小金属”向“大金属”成长；全球锂资源争夺白热化形势下，上下游企业产销绑定+产业垂直一体化发展成为趋势。2）资源：2022 年6月，公司和全资子公司收购泰安欣昌100%股权，收购完成后持有马里Bougouni 锂辉石矿项目7.23%股权，并间接拥有连续3 年承购包销该矿不低于80%的锂精矿产品的权利。受益于锂电池需求的大幅增长，锂矿平均价格上涨43%，按照年产量23.8 万吨计算，项目IRR 从50.9%上涨至91.2%。3）延伸：收购完成后，公司从上游锂矿开采到中游锂盐加工环节全部打通：一方面，国外通过锂辉石矿进口，整体规划锂精矿目标为23.8 万吨/年、一期10 万吨/年，预计2023 年二季度将投产；另一方面，国内通过采购当地锂云母+自建选矿厂，保守按照天成锂业的硫酸锂溶液销售量5712 吨/年测算，对应净利润为5.71 亿元/年。
盈利预测与投资评级：我们维持预计公司22-24 年EPS 分别为1.48、3.44、5.35 元，对应PE 分别为33、14、9 倍，维持“买入”评级。
风险提示：越南基地投产慢、锂矿开采不达预期、锂盐价格大幅波动等
事件：公司公告半年報，實現收入5.34 億元，同比增長10.09%；歸母淨利潤0.56 億元，同比增長174.31%；扣非後歸母淨利潤扭虧為盈。
業績高增長符合預期，經營性淨現金流大幅改善。根據公司半年報，2022Q2 單季度實現收入2.83 億元、同比增長14.15%；歸母淨利潤0.38億元、同比增長1597.23%；扣非後歸母淨利潤為0.34 億元、同比增長219.11%，業績與預告保持一致、符合預期。增長主要來自於2 個方面：
1）投資收益0.29 億元，主要是公司投資天成鋰業按權益法核算獲得；2）財務費用-0.12 億元（2021 年是0.16 億元），主要是本期人民幣兑美元匯率貶值幅度較大，匯兑收益較上年大幅增長。上半年公司經營性淨現金流為1.13 億元，相比2021 年（-0.25 億元）大幅改善。
切入鋰鹽：收購天成鋰業佈局雲母提鋰，資源稟賦+供不應求確保高毛利。1）佈局：2021 年公司通過收購天成鋰業33.33%股權（2022 年3 月簽訂框架協議，擬將股權比例進一步提升至51%實現控股）切入碳酸鋰和氫氧化鋰業務領域。2）稟賦：資源方面天成鋰業深耕鋰都江西宜春、保障原料有效供應，是宜春五大雲母提鋰企業之一金輝鋰業的第一大供應商。產能方面二期生產線建設完成後（2022 年9 月），硫酸鋰溶液產能將從3000 噸/年提升至5712 噸/年。3）展望：價格方面，2022 年國內仍然維持碳酸鋰緊平衡狀態，2023 年供需缺口擴大，行業盈利能力將進一步提升，硫酸鋰溶液價格有望維持高位。業績方面，根據公司回覆上交所問詢函，預計2022-2026 年，天成鋰業收入分別為5.09、6.41、6.41、6.41、6.41 億元，淨利潤分別為0.98、1.27、1.26、1.26、1.26 億元。
收購鋰礦：持有馬裏鋰輝石項目股權，打通上-中游環節、開啟成長空間。1）行業：受益於鋰電產業的發展，鋰鹽行業進入高速增長上升期，鋰從“小金屬”向“大金屬”成長；全球鋰資源爭奪白熱化形勢下，上下游企業產銷綁定+產業垂直一體化發展成為趨勢。2）資源：2022 年6月，公司和全資子公司收購泰安欣昌100%股權，收購完成後持有馬裏Bougouni 鋰輝石礦項目7.23%股權，並間接擁有連續3 年承購包銷該礦不低於80%的鋰精礦產品的權利。受益於鋰電池需求的大幅增長，鋰礦平均價格上漲43%，按照年產量23.8 萬噸計算，項目IRR 從50.9%上漲至91.2%。3）延伸：收購完成後，公司從上游鋰礦開採到中游鋰鹽加工環節全部打通：一方面，國外通過鋰輝石礦進口，整體規劃鋰精礦目標為23.8 萬噸/年、一期10 萬噸/年，預計2023 年二季度將投產；另一方面，國內通過採購當地鋰雲母+自建選礦廠，保守按照天成鋰業的硫酸鋰溶液銷售量5712 噸/年測算，對應淨利潤為5.71 億元/年。
盈利預測與投資評級：我們維持預計公司22-24 年EPS 分別為1.48、3.44、5.35 元，對應PE 分別為33、14、9 倍，維持“買入”評級。
風險提示：越南基地投產慢、鋰礦開採不達預期、鋰鹽價格大幅波動等
