公司发布2022年 半年报：22H1实现营收19.7亿元，YoY+5.6%；归母净利润2.4亿元，YoY-48.6%；毛利率31.7%，YoY-1.9pct。单Q2实现营收9.2亿元，YoY+3.2%；单Q2归母净利润1.2亿元，YoY-46.3%。
投资收益波动致业绩短期承压，烟标主业经营向好。收入端，22H1疫情反复公司部分工厂开工不足，但烟标营收稳健，中标18个项目，营收同比+9.7%，毛利率同比-1.6pct。烟标中高端化转型延续，创新烟标营收同比+4.8%。设计打样能力及技改水平提升有望提升毛利率；药包营收同比+7.2%；营收占比14.1%，同比+0.2pct，毛利率同比-0.75pct。
智能化生产线+前沿技术有望提升毛利率。膜类新材料营收同比-0.69%，行业阶段性波动下整体平稳。现有产能处于满产状态，新生产基地已进入试生产。费用端，销售/研发/管理费用率3.8%/4.4%/7.0%，同比-0.7pct/+0.2pct/-0.9pct，降本增效成果显著。利润端，毛利率31.7%，同比-1.9pct，判断主因业务结构调整。净利率12.3%，同比-12.9pct，主因投资项目估值回落拖累，投资收益-4848.3万元，同比-116.6%。
积极向高景气赛道转型，I 类药包材、新材料产业布局加速。“扩药包、加赛道”转型打造利润增长点。22H1江苏泰兴1.2亿元药包硬片生产项目顺利推进，6月通过审议拟投资5亿元建设常州高阻隔药包材智能制造基地，优化I 类药包材产业布局。公司加速布局新型材料业务，22H1投资博盛新材料涉足动力电池和储能隔膜，扩充产品类别。7月通过审议拟投资不超过1.3亿元在汕头市投资建设新型功能膜材料项目。
投资建议 公司深耕烟标30年，是烟标行业第一梯队企业，具备产业链及规模优势。公司加速药包I 类药包材、新材料产业布局，布局高成长赛道，长期空间打开。预计22-24年归母净利润分别为6.8/7.7/9.2亿元，对应当前股价PE为12X/11X/9X，维持“买入”评级。
风险提示 原材料价格大幅波动，新业务增长不及预期，投资收益大幅波动风险。
公司發佈2022年 半年報：22H1實現營收19.7億元，YoY+5.6%；歸母淨利潤2.4億元，YoY-48.6%；毛利率31.7%，YoY-1.9pct。單Q2實現營收9.2億元，YoY+3.2%；單Q2歸母淨利潤1.2億元，YoY-46.3%。
投資收益波動致業績短期承壓，煙標主業經營向好。收入端，22H1疫情反覆公司部分工廠開工不足，但煙標營收穩健，中標18個項目，營收同比+9.7%，毛利率同比-1.6pct。煙標中高端化轉型延續，創新煙標營收同比+4.8%。設計打樣能力及技改水平提升有望提升毛利率；藥包營收同比+7.2%；營收佔比14.1%，同比+0.2pct，毛利率同比-0.75pct。
智能化生產線+前沿技術有望提升毛利率。膜類新材料營收同比-0.69%，行業階段性波動下整體平穩。現有產能處於滿產狀態，新生產基地已進入試生產。費用端，銷售/研發/管理費用率3.8%/4.4%/7.0%，同比-0.7pct/+0.2pct/-0.9pct，降本增效成果顯著。利潤端，毛利率31.7%，同比-1.9pct，判斷主因業務結構調整。淨利率12.3%，同比-12.9pct，主因投資項目估值回落拖累，投資收益-4848.3萬元，同比-116.6%。
積極向高景氣賽道轉型，I 類藥包材、新材料產業佈局加速。“擴藥包、加賽道”轉型打造利潤增長點。22H1江蘇泰興1.2億元藥包硬片生產項目順利推進，6月通過審議擬投資5億元建設常州高阻隔藥包材智能製造基地，優化I 類藥包材產業佈局。公司加速佈局新型材料業務，22H1投資博盛新材料涉足動力電池和儲能隔膜，擴充產品類別。7月通過審議擬投資不超過1.3億元在汕頭市投資建設新型功能膜材料項目。
投資建議 公司深耕煙標30年，是煙標行業第一梯隊企業，具備產業鏈及規模優勢。公司加速藥包I 類藥包材、新材料產業佈局，佈局高成長賽道，長期空間打開。預計22-24年歸母淨利潤分別為6.8/7.7/9.2億元，對應當前股價PE為12X/11X/9X，維持“買入”評級。
風險提示 原材料價格大幅波動，新業務增長不及預期，投資收益大幅波動風險。
