share_log

赢合科技(300457):收入利润高增长 盈利能力边际改善

贏合科技(300457):收入利潤高增長 盈利能力邊際改善

中信建投證券 ·  2022/08/30 00:00  · 研報

  事件

  公司2022H1 實現營業收入46.23 億元,同比+166.33%;歸母淨利潤2.64 億元,同比+155.30%;扣非歸母淨利潤2.62 億元,同比+177.95%。

  其中Q2 實現營業收入30.71 億元,同比+160.41%;歸母淨利潤2.00 億元,同比+146.05%;扣非歸母淨利潤1.95 億元,同比+159.56%。

  簡評

  受益於下游高景氣,收入&利潤高速增長

  鋰電設備業務驅動,收入與利潤齊升。2022H1 公司營業收入歸母淨利潤分別同比增長166.33%、155.30%,其中鋰電設備業務佔比由上年同期的92.25%提升至95.38%,主要系下游新能源汽車市場持續高景氣,鋰電設備需求旺盛。

  佈局五大基地,充足產能保障交付能力。公司當前擁有位於廣東省惠州市、東莞市及江西省宜春市的五大生產基地,總建築面積超過 87 萬平方米。預計2022 年公司整體滿產年產值將超過130億元,充足的產能將有效保障公司的交付能力和效率。

  持續推進“降本增效”,盈利能力邊際改善

  同比看,毛利率處於較低水平。2022H1 公司毛利率、淨利率分別爲19.37%、5.78%,同比分別-5.16pct、-0.02pct,主要系:1)2022H1 公司驗收的訂單多來自2020-2021 年,此時公司處於戰略轉型期,產品結構及客戶結構均變化較大,致使毛利率有所下滑;2)受到原材料價格、人工成本等上升的持續影響。

  環比看,“降本增效”下Q2 毛利率邊際改善。2022Q2 公司毛利率、淨利率分別爲20.55%、7.00%,分別環比+3.51、+3.65pct。

  公司今年已將“降本增效”作爲一把手工程推進,通過加強成本管控、推行數字化管理、提升週轉及組織運營效率,拉動盈利能力顯著改善。

  深耕鋰電設備十六年,成就前段設備龍頭公司

  具備整線供應能力,前段國內領先,中、後段亦具備較強競爭力。公司主要提供鋰離子電池自動化生產設備,產品覆蓋鋰電池生產的前、中、後段工序。公司爲業內首家推出鋰電池整線解決方案的設備商,2019 年起,公司將戰略佈局重心從“供應整線”轉向“做專、做精、做強單機設備”,同時持續加大研發投入提高產品技術壁壘,更好地響應頭部下游客戶的需求。2022 年以來,公司持續擴充鋰電產品線,立足於塗布機、卷繞機、疊片機等前中段核心設備,並在此基礎上成功推出了塗布輥壓分條一體機、激光模切卷繞一體機、激光模切疊片一體機等產品。

  海外市場拓展順利,公司有望受益海外鋰電加速擴產。2022 年以來,公司接連收到來自法國ACC、德國大衆的鋰電設備訂單,海外市場開拓初見成效。公司開拓海外市場具備以下優勢:1)2020 年,公司與其實控人上海電氣的參股子公司Manz 達成戰略合作,後者在技術與客戶資源上助力公司開拓歐洲市場;2)公司與大衆的參股子公司國軒高科長期合作,由此順利切入大衆歐洲供應鏈;3)公司與LG 新能源爲後者長期供應卷繞設備,技術實力與大客戶背書有望助力公司進一步開拓日韓市場。

  投資建議:公司在鋰電設備前段處於絕對領先地位,中、後段亦具備較強競爭力。在海外動力電池擴產快於國內的背景之下,公司順利開拓歐洲市場大客戶。預計2022-2024 年,公司實現營業收入分別爲89.23、132.58、158.71 億元,同比分別+71.55%、+48.57%、+19.72%;公司實現歸母淨利潤分別爲6.12、11.68、15.91 億元,同比分別+96.39%、+90.98%、+36.19%;對應PE 分別爲31.14、16.31、11.97 倍,維持“買入”評級。

  風險分析

  1)下游擴產景氣度不及預期;2)訂單盈利低於預期;3)開拓海外客戶進展不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論