事件

　　2022 年8 月30 日，公司公告2022 年上半年业绩，1H 2022 实现营收6600 万元；因产品倍诺达于2021 年9 月上市，故去年同期无营收贡献。

　　业绩符合预期。

　　点评

　　倍诺达上半年开出处方77 张，二线治疗数据公布。（1）2022 年上半年，倍诺达开出处方77 张，共64 名患者接受回输。商业化阶段疗效数据与临床试验保持一致，完全缓解率为56.5%。2 年随访数据表明倍诺达具有同类最佳潜力，2 年总生存期比率为69%，最佳完全缓解率53.5%；安全性佳，严重细胞因子释放综合征发生率为5.1%，严重神经毒性发生率为3.4%。（2）降低原材料成本的近期计划稳步推进，初见成效。2021 年毛利率为29.37%，2022 年上半年已提升至35%。随着公司降成本计划持续执行，成本控制能力逐渐增强。（3）适应症扩展：①三线治疗滤泡性淋巴瘤的适应症已于2022 年2 月提交补充新药申请，或将成为中国首个治疗该适应症的细胞治疗产品。②三线套细胞淋巴瘤的适应症计划于2023 年提交补充新药申请。③一线及二线大B 细胞淋巴瘤的适应症已公布一项单臂Ⅰ期临床结果，有效性可评估患者中的客观缓解率为75%，安全性数据良好。

　　基于该适应症的三期注册临床已获NMPA 批准展开，将与二线大B 细胞淋巴瘤标准疗法进行对照。④系统性红斑狼疮的适应症，公司计划开展基于此适应症的临床研究，预计2022 年底实现首位患者入组。

　　TCR-T 疗法临床启动，加速合作项目转化。（1）JWATM204 是以GPC3为靶点的TCR-T 候选疗法，基于优瑞卡ARTEMIS 和E-ALPHA 平台建立，拟用于肝癌治疗。（2）2022 年6 月，公司启动JWATM204 的IIT。

　　JWATM214 为将Lyell 的抗衰竭技术结合到JWATM204 的候选产品，该项目载体制造流程开发计划将全部在中国进行，预计将于2023 年开始临床研究。

　　盈利预测与投资建议

　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24 年实现营收1.4/4.26/11.47 亿元，同比增长355%/203%/170%。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　商业化进程、原料国产替代进程、产品结构过于单一的风险；新技术颠覆性突破迭代的风险；竞争格局加剧影响盈利能力的风险。