事件:公司发布2022 半年报:2022H1,公司实现营收56.1 亿元,同比增长33.5%;归母净利润2.12 亿元,同比增长36.4%;扣非归母净利1.49 亿元,同比增长8.4%。2022Q2,公司实现营收28.07 亿元,同比增长10.6%、环比增长0.2%;归母净利润0.85 亿元,同比增长11%、环比减少32.5%;扣非归母净利0.52 亿元,同比减少17.8%、环比减少46.1%。业绩符合业绩快报。
2022H1 归母净利同比增长5657.03 万元,主要得益于其他收益(主要为税费返还和政府补助)同比增加了8198.7 万元,以及应收账款和应收票据余额减少,冲减坏账,使得信用减值损失同比减少3186 万元。2022H1,公司产品虽量价齐升,但成本增量更大,毛利同比减少3908.36 万元。①价:2022H1 公司铝合金锭销售均价为16419.5 元/吨,同比增加1387.37 元/吨。②量:2022H1,公司铝合金锭销量为30.44 万吨,同比增加10.25%。③成本:2022H1,公司铝合金锭平均成本为15700.2 元/吨,同比增加1649.1 元/吨。
单季度来看,归母净利润环比增加8549.2 万元。增利点主要有毛利(+8785万元)、其他/投资收益(+4660 万元)、公允价值变动(+1223 万元)和减值损失等(+880 万元)。①价:ADC12 铝合金锭Q2 市场均价为21041 元/吨,同比涨13.1%,环比降2.56%。②量:截至上半年底,公司销量完成全年目标的42.28%,未能全额完成计划,主要原因一是Q2 铝价阶段性下行、部分客户延缓采购节奏;二是4-5 月华东区域份物流不畅及广东基地临时性停产;三是湖北生产基地新增的变形铝合金产能在建设期内,重庆奥博技术改造仍在进行,暂未投产。减利点主要包括费用和税金(-6564 万元),原因是社保减免、缴纳政策及薪酬的调整以及贷款利息支出和贴现息的增加,和少数股东损益(-383 万元)。
产能扩张持续进行。①铸造铝合金锭:加快推进安徽马鞍山一期40 万吨生产基地的建设工作,确保在2022Q4 约10 万吨产能装置陆续投产。②变形铝合金锭:公司将在现有业务基础上,加快推进湖北顺博15 万吨变形系铝棒项目的设备建设安装进度,力争在2022Q4 实现部分量产;积极推进安徽马鞍山二期50 万吨项目的土地和环评等前期工作,力争项目早日开工、在2023 年部分产能装置投入试运行。③铝灰危废利用项目:重庆大足区项目已取得批复,湖北襄阳和安徽马鞍山的项目也正在积极开展项目环境影响评价、安全评价等前期手续。
预计随着该等项目的陆续实施推进,将为公司未来发展打开新的业务增长空间。
投资建议:公司已初步形成了辐射西南地区、华南地区、华东地区及华中区域等再生铝主要消费市场的经营网络,新生产基地逐步投产,销量稳定增长,盈利确定性强。我们预计公司2022-2024 年归母净利为4.41、5.87 和6.67 亿元,对应8 月30 日收盘价的PE 分别为16、12 和11 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:铝价持续下行,环保政策趋严,下游需求及项目投产不及预期等。
事件:公司發佈2022 半年報:2022H1,公司實現營收56.1 億元,同比增長33.5%;歸母淨利潤2.12 億元,同比增長36.4%;扣非歸母淨利1.49 億元,同比增長8.4%。2022Q2,公司實現營收28.07 億元,同比增長10.6%、環比增長0.2%;歸母淨利潤0.85 億元,同比增長11%、環比減少32.5%;扣非歸母淨利0.52 億元,同比減少17.8%、環比減少46.1%。業績符合業績快報。
2022H1 歸母淨利同比增長5657.03 萬元,主要得益於其他收益(主要為税費返還和政府補助)同比增加了8198.7 萬元,以及應收賬款和應收票據餘額減少,衝減壞賬,使得信用減值損失同比減少3186 萬元。2022H1,公司產品雖量價齊升,但成本增量更大,毛利同比減少3908.36 萬元。①價:2022H1 公司鋁合金錠銷售均價為16419.5 元/噸,同比增加1387.37 元/噸。②量:2022H1,公司鋁合金錠銷量為30.44 萬噸,同比增加10.25%。③成本:2022H1,公司鋁合金錠平均成本為15700.2 元/噸,同比增加1649.1 元/噸。
單季度來看,歸母淨利潤環比增加8549.2 萬元。增利點主要有毛利(+8785萬元)、其他/投資收益(+4660 萬元)、公允價值變動(+1223 萬元)和減值損失等(+880 萬元)。①價:ADC12 鋁合金錠Q2 市場均價為21041 元/噸,同比漲13.1%,環比降2.56%。②量:截至上半年底,公司銷量完成全年目標的42.28%,未能全額完成計劃,主要原因一是Q2 鋁價階段性下行、部分客户延緩採購節奏;二是4-5 月華東區域份物流不暢及廣東基地臨時性停產;三是湖北生產基地新增的變形鋁合金產能在建設期內,重慶奧博技術改造仍在進行,暫未投產。減利點主要包括費用和税金(-6564 萬元),原因是社保減免、繳納政策及薪酬的調整以及貸款利息支出和貼現息的增加,和少數股東損益(-383 萬元)。
產能擴張持續進行。①鑄造鋁合金錠:加快推進安徽馬鞍山一期40 萬噸生產基地的建設工作,確保在2022Q4 約10 萬噸產能裝置陸續投產。②變形鋁合金錠:公司將在現有業務基礎上,加快推進湖北順博15 萬噸變形系鋁棒項目的設備建設安裝進度,力爭在2022Q4 實現部分量產;積極推進安徽馬鞍山二期50 萬噸項目的土地和環評等前期工作,力爭項目早日開工、在2023 年部分產能裝置投入試運行。③鋁灰危廢利用項目:重慶大足區項目已取得批覆,湖北襄陽和安徽馬鞍山的項目也正在積極開展項目環境影響評價、安全評價等前期手續。
預計隨着該等項目的陸續實施推進,將為公司未來發展打開新的業務增長空間。
投資建議:公司已初步形成了輻射西南地區、華南地區、華東地區及華中區域等再生鋁主要消費市場的經營網絡,新生產基地逐步投產,銷量穩定增長,盈利確定性強。我們預計公司2022-2024 年歸母淨利為4.41、5.87 和6.67 億元,對應8 月30 日收盤價的PE 分別為16、12 和11 倍,維持“推薦”評級。
風險提示:鋁價持續下行,環保政策趨嚴,下游需求及項目投產不及預期等。