事件：公司披露2022 年半年报，2022 年上半年实现营收19.79 亿元，同比+2.77%，实现归母净利润1.92 亿元，同比+12.64%，实现扣非归母净利润1.70 亿元，同比+2.63%。
量价齐升助公司业绩增长，锂电铜箔产品结构优化提振盈利能力。1）整体上看，量价均在上半年实现小幅增长。量：2022 年上半年公司生产锂电铜箔与PCB 铜箔合计达21065 吨，同比+2.03%；价：根据公司披露数据，2022 年上半年公司铜箔产品均价达8.6 万元/吨，同比+0.9%；产销量与价格均实现小幅增长是公司业绩增长的主要原因。2）结构上看，锂电铜箔为公司盈利增长核心要素。2022 年上半年公司PCB 铜箔/锂电铜箔分别实现营收11.35/6.81 亿元，其中锂电铜箔占比同比增加5.91pct 至37.5%；分别实现毛利1.49/1.44 亿元，同比分别-30.2%/+43.2%，锂电铜箔毛利占比提升16.3pct 至50%，是上半年业绩同比正增长的主要因素。
3）6μm 及以下高端铜箔产品占比提升带动锂电铜箔盈利能力增强。2022年上半年，公司6μm 及以下的高端铜箔产品占锂电铜箔总产量的77%，2021 年同期仅有38%，且6μm 及以下铜箔产品加工费显著高于8μm（2022 年上半年8、6、4.5μm 铜箔平均加工费分别为3.73、4.72、8.04万元/吨），故锂电铜箔毛利率同比增2.98pct 至21.20%，盈利能力增强。
行业高景气度催生旺盛需求，公司扩产3.5 万吨，总产能规划达到8 万吨/年。1）新能源汽车+储能等催生旺盛需求：新能源汽车、储能等终端行业迎来爆发式增长，其中2022 年上半年动力电池装机量超过100GWh，同比增长116%，进而催生对锂电铜箔的旺盛需求。2）规模扩张+结构优化，公司有望迎来高增期。行业旺盛需求背景下，公司规划新建2.5 万吨锂电铜箔+1 万吨PCB 铜箔产能，预计2024 年投产，投产后公司总产能达4.5 万吨锂电铜箔+3.5 万吨PCB 铜箔，且新增锂电铜箔以6μm 及以下产品为主，产品结构进一步优化，公司业绩有望逐步迎来高增期。
盈利预测及投资建议：考虑到公司产能扩张，产品结构优化，预计2022-2024 年归母净利润4.8/6.1/7.4 亿元，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期
事件：公司披露2022 年半年報，2022 年上半年實現營收19.79 億元，同比+2.77%，實現歸母淨利潤1.92 億元，同比+12.64%，實現扣非歸母淨利潤1.70 億元，同比+2.63%。
量價齊升助公司業績增長，鋰電銅箔產品結構優化提振盈利能力。1）整體上看，量價均在上半年實現小幅增長。量：2022 年上半年公司生產鋰電銅箔與PCB 銅箔合計達21065 噸，同比+2.03%；價：根據公司披露數據，2022 年上半年公司銅箔產品均價達8.6 萬元/噸，同比+0.9%；產銷量與價格均實現小幅增長是公司業績增長的主要原因。2）結構上看，鋰電銅箔為公司盈利增長核心要素。2022 年上半年公司PCB 銅箔/鋰電銅箔分別實現營收11.35/6.81 億元，其中鋰電銅箔佔比同比增加5.91pct 至37.5%；分別實現毛利1.49/1.44 億元，同比分別-30.2%/+43.2%，鋰電銅箔毛利佔比提升16.3pct 至50%，是上半年業績同比正增長的主要因素。
3）6μm 及以下高端銅箔產品佔比提升帶動鋰電銅箔盈利能力增強。2022年上半年，公司6μm 及以下的高端銅箔產品佔鋰電銅箔總產量的77%，2021 年同期僅有38%，且6μm 及以下銅箔產品加工費顯著高於8μm（2022 年上半年8、6、4.5μm 銅箔平均加工費分別為3.73、4.72、8.04萬元/噸），故鋰電銅箔毛利率同比增2.98pct 至21.20%，盈利能力增強。
行業高景氣度催生旺盛需求，公司擴產3.5 萬噸，總產能規劃達到8 萬噸/年。1）新能源汽車+儲能等催生旺盛需求：新能源汽車、儲能等終端行業迎來爆發式增長，其中2022 年上半年動力電池裝機量超過100GWh，同比增長116%，進而催生對鋰電銅箔的旺盛需求。2）規模擴張+結構優化，公司有望迎來高增期。行業旺盛需求背景下，公司規劃新建2.5 萬噸鋰電銅箔+1 萬噸PCB 銅箔產能，預計2024 年投產，投產後公司總產能達4.5 萬噸鋰電銅箔+3.5 萬噸PCB 銅箔，且新增鋰電銅箔以6μm 及以下產品為主，產品結構進一步優化，公司業績有望逐步迎來高增期。
盈利預測及投資建議：考慮到公司產能擴張，產品結構優化，預計2022-2024 年歸母淨利潤4.8/6.1/7.4 億元，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產品價格波動、在建項目不及預期
