事件:
冀东水泥发布2022 半年报:2022 上半年,公司实现营业收入168.45 亿元,同比增长3.24%;归属于上市公司股东净利润 11.4 亿元,同比下降7.08%。
投资要点:
需求下滑、价格上涨,上半年营收逆势增长,盈利有所下降。上半年,受国内疫情反复、地产低迷等因素影响,水泥需求明显弱于往年同期水平,在4、5 月份旺季并未出现季节性回升,报告期内公司实现水泥及熟料综合销量3843 万吨,较去年同期下降19.94%。价格方面,华北地区2021 年上半年价格基数较低,2021 年下半年在煤价推动下价格走高并震荡高位运行,目前价格环比小幅下行,但同比2021 年上半年涨幅较大。在综合销量萎靡、水泥价格同比上涨背景下,报告期内公司实现营业收入168.45 亿元,同比增长3.24%,展现韧性。成本端,上半年煤炭价格仍处高位,公司成本上涨较多,盈利水平有一定程度下滑,报告期内实现归属于上市公司股东利润11.4 亿元,同比下降7.08%,公司综合销售毛利率和净利率分别为23.66%、7.3%,同比下降6.08%、5.12%。
华北水泥需求具备韧性,下半年基建集中开工,公司盈利有望改善。
2022 年上半年水泥产量降幅逐渐放缓,连续多月价格下降趋势基本结束。在稳增长背景下,京津冀地区重大项目建设落地,雄安新区已开工43 个项目,总投资601 亿元,北京城市副中心200 多个重大项目逐渐分解,稳步推进。作为区域龙头企业,公司在华北地区产能达30%以上,京津冀地区超过50%,具有较强市场话语权。7月下旬以来,公司水泥和熟料综合销量已经较去年同期实现正增长。
公司一方面推进地区内收并购、提升市占率与行业话语权,另一方面,在持续做强水泥熟料主业基础上,向砂石骨料、环保、矿粉、外加剂等业务延伸,致力于产业链外延和绿色转型,稳健增长可期。
盈利预测和投资评级:上半年水泥行业需求不振、成本增加,华北地区受疫情影响相对较小、表现优于行业平均,同时三季度施工不受高温雨水天气影响,随着基建发力、项目集中落地,下半年有望迎来需求复苏,公司作为华北地区龙头,业绩有望逐步回暖。鉴于上半年水泥需求疲软,公司销量下滑较多,下半年需求复苏或无法抵消上半年降幅,我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2024 年 归母净利润分别为26.02、29.6、31.7 亿元, 对应PE 分别为9.25、8.13、7.59 倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:原燃料价格持续上升;水泥价格大幅下降;水泥需求出现大幅下滑;基建投资进度不及预期;疫情反复影响施工及经济。
事件:
冀東水泥發佈2022 半年報:2022 上半年,公司實現營業收入168.45 億元,同比增長3.24%;歸屬於上市公司股東淨利潤 11.4 億元,同比下降7.08%。
投資要點:
需求下滑、價格上漲,上半年營收逆勢增長,盈利有所下降。上半年,受國內疫情反覆、地產低迷等因素影響,水泥需求明顯弱於往年同期水平,在4、5 月份旺季並未出現季節性回升,報告期內公司實現水泥及熟料綜合銷量3843 萬噸,較去年同期下降19.94%。價格方面,華北地區2021 年上半年價格基數較低,2021 年下半年在煤價推動下價格走高並震盪高位運行,目前價格環比小幅下行,但同比2021 年上半年漲幅較大。在綜合銷量萎靡、水泥價格同比上漲背景下,報告期內公司實現營業收入168.45 億元,同比增長3.24%,展現韌性。成本端,上半年煤炭價格仍處高位,公司成本上漲較多,盈利水平有一定程度下滑,報告期內實現歸屬於上市公司股東利潤11.4 億元,同比下降7.08%,公司綜合銷售毛利率和淨利率分別爲23.66%、7.3%,同比下降6.08%、5.12%。
華北水泥需求具備韌性,下半年基建集中開工,公司盈利有望改善。
2022 年上半年水泥產量降幅逐漸放緩,連續多月價格下降趨勢基本結束。在穩增長背景下,京津冀地區重大項目建設落地,雄安新區已開工43 個項目,總投資601 億元,北京城市副中心200 多個重大項目逐漸分解,穩步推進。作爲區域龍頭企業,公司在華北地區產能達30%以上,京津冀地區超過50%,具有較強市場話語權。7月下旬以來,公司水泥和熟料綜合銷量已經較去年同期實現正增長。
公司一方面推進地區內收併購、提升市佔率與行業話語權,另一方面,在持續做強水泥熟料主業基礎上,向砂石骨料、環保、礦粉、外加劑等業務延伸,致力於產業鏈外延和綠色轉型,穩健增長可期。
盈利預測和投資評級:上半年水泥行業需求不振、成本增加,華北地區受疫情影響相對較小、表現優於行業平均,同時三季度施工不受高溫雨水天氣影響,隨着基建發力、項目集中落地,下半年有望迎來需求復甦,公司作爲華北地區龍頭,業績有望逐步回暖。鑑於上半年水泥需求疲軟,公司銷量下滑較多,下半年需求復甦或無法抵消上半年降幅,我們下調公司盈利預測,預計公司2022-2024 年 歸母淨利潤分別爲26.02、29.6、31.7 億元, 對應PE 分別爲9.25、8.13、7.59 倍,維持公司“增持”評級。
風險提示:原燃料價格持續上升;水泥價格大幅下降;水泥需求出現大幅下滑;基建投資進度不及預期;疫情反覆影響施工及經濟。