事件:公司发布2022 年中报,营收大幅度增长。2022 年H1 公司营收504.43 亿元,同比+34.75%,归母净利润3.89 亿元,同比+4.42%。
业绩驱动:公司铜加工产品产销双增,稀土永磁板块受益钕铁硼磁材价格上涨营收规模快速增长。(1)铜加工板块:公司上半年主营收入455.88 亿元,同比+33.57%,铜及铜合金产量84.63 万吨,同比+12.27%,销量74.99 万吨,同比+19.56%,对应铜加工单价6.08 万元,公司的产销规模进一步提升,驱动公司上半年营收增加。(2)钕铁硼板块:稀土磁性材料实现主营业务收入 6.21 亿元,同比+ 44.16%。营收高增主要驱动因素是钕铁硼价格上涨,以40SH 为例22 年H1 平均价格同比+28.24%。
公司应用于新能源领域的铜产品快速增长,新能源电磁扁线产能如期推进,800V高压扁线已小批量出货。报告期内,公司应用于新能源领域的铜产品销量7.87 万吨,占铜加工产品销量10.49%。其中应用于新能源车领域的铜产品销量约 4.97万吨,同比+460%;应用于光伏、风电领域的铜产品销量 2.90 万吨,同比+ 68%。
公司新能源电磁扁线生产能力已提升至 1.5 万吨/年,预计今年年底前产能规模将进一步提升至 2 万吨,年产 4 万吨新能源汽车用电磁扁线项目正在筹备。公司实现 800V 高压平台电磁扁线的小批量供货,在高 PDIV、超长耐电晕以及超长耐油性能等方面具有技术领先优势,有望在未来抢占高压扁线市场。
预计24 年公司高性能钕铁硼产能可达13000 吨,产品盈利能力位居行业第一梯队。公司布局钕铁硼材料长达21 年之久,牌号齐全、技术成熟,公司目前产能5000 吨,应用领域主要有风力发电、新能源汽车、工业电机、消费电子、医疗器械,作为公司高毛利率产品将在2023 年和2024 年投产包头一期、二期高性能钕铁硼永磁材料预计产能共13000 吨。公司钕铁硼永磁材料产品盈利能力位居行业第一梯队。公司2018-2021 年钕铁硼磁材毛利率保持在21-25%,同期相较钕铁硼永磁材料龙头金力永磁维持在同一水平(21-24%);公司21 年钕铁硼磁材单价为34 万元/吨,接近金力永磁同期磁材单价35 万元/吨。
公司宁波基地铜加工产能逐渐落地,预计至24 年公司铜加工产能可达239 万吨。
宁波基地的年产 8 万吨热轧铜带项目已于 2022 年一季度投产,年产 5 万吨高强高导铜合金棒线项目已于 2022 年 7 月份投产。2022 年公司铜加工产能预计扩张到约200 万吨,12 万吨落地铜合金带材产能预计2024 年建成投产,再加上新募投项目的15 万吨,及全部建成的产能释放,预计到2025 年公司铜加工产能可达239 万吨。2020-2025 年公司铜加工产能GAGR=12.27%,公司持续扩产,提升未来铜加工产销量预期。
投资建议:公司产能增量提质,随着铜加工(包含扁线)、高性能钕铁硼新建产能投产放量,预测公司22-24 年营收分别为1015.14、1080.73、1114.40 亿元;归母净利润分别为9.60、11.91、13.10 亿元;对应22-24 年PE12.51、10.08、9.17倍 ,维持公司“买入”评级。
风险提示:铜加工产量不及预期;扁线产量不及预期;钕铁硼行业竞争加剧
事件:公司發佈2022 年中報,營收大幅度增長。2022 年H1 公司營收504.43 億元,同比+34.75%,歸母淨利潤3.89 億元,同比+4.42%。
業績驅動:公司銅加工產品產銷雙增,稀土永磁板塊受益釹鐵硼磁材價格上漲營收規模快速增長。(1)銅加工板塊:公司上半年主營收入455.88 億元,同比+33.57%,銅及銅合金產量84.63 萬噸,同比+12.27%,銷量74.99 萬噸,同比+19.56%,對應銅加工單價6.08 萬元,公司的產銷規模進一步提升,驅動公司上半年營收增加。(2)釹鐵硼板塊:稀土磁性材料實現主營業務收入 6.21 億元,同比+ 44.16%。營收高增主要驅動因素是釹鐵硼價格上漲,以40SH 爲例22 年H1 平均價格同比+28.24%。
公司應用於新能源領域的銅產品快速增長,新能源電磁扁線產能如期推進,800V高壓扁線已小批量出貨。報告期內,公司應用於新能源領域的銅產品銷量7.87 萬噸,佔銅加工產品銷量10.49%。其中應用於新能源車領域的銅產品銷量約 4.97萬噸,同比+460%;應用於光伏、風電領域的銅產品銷量 2.90 萬噸,同比+ 68%。
公司新能源電磁扁線生產能力已提升至 1.5 萬噸/年,預計今年年底前產能規模將進一步提升至 2 萬噸,年產 4 萬噸新能源汽車用電磁扁線項目正在籌備。公司實現 800V 高壓平台電磁扁線的小批量供貨,在高 PDIV、超長耐電暈以及超長耐油性能等方面具有技術領先優勢,有望在未來搶佔高壓扁線市場。
預計24 年公司高性能釹鐵硼產能可達13000 噸,產品盈利能力位居行業第一梯隊。公司佈局釹鐵硼材料長達21 年之久,牌號齊全、技術成熟,公司目前產能5000 噸,應用領域主要有風力發電、新能源汽車、工業電機、消費電子、醫療器械,作爲公司高毛利率產品將在2023 年和2024 年投產包頭一期、二期高性能釹鐵硼永磁材料預計產能共13000 噸。公司釹鐵硼永磁材料產品盈利能力位居行業第一梯隊。公司2018-2021 年釹鐵硼磁材毛利率保持在21-25%,同期相較釹鐵硼永磁材料龍頭金力永磁維持在同一水平(21-24%);公司21 年釹鐵硼磁材單價爲34 萬元/噸,接近金力永磁同期磁材單價35 萬元/噸。
公司寧波基地銅加工產能逐漸落地,預計至24 年公司銅加工產能可達239 萬噸。
寧波基地的年產 8 萬噸熱軋銅帶項目已於 2022 年一季度投產,年產 5 萬噸高強高導銅合金棒線項目已於 2022 年 7 月份投產。2022 年公司銅加工產能預計擴張到約200 萬噸,12 萬噸落地銅合金帶材產能預計2024 年建成投產,再加上新募投項目的15 萬噸,及全部建成的產能釋放,預計到2025 年公司銅加工產能可達239 萬噸。2020-2025 年公司銅加工產能GAGR=12.27%,公司持續擴產,提升未來銅加工產銷量預期。
投資建議:公司產能增量提質,隨着銅加工(包含扁線)、高性能釹鐵硼新建產能投產放量,預測公司22-24 年營收分別爲1015.14、1080.73、1114.40 億元;歸母淨利潤分別爲9.60、11.91、13.10 億元;對應22-24 年PE12.51、10.08、9.17倍 ,維持公司“買入”評級。
風險提示:銅加工產量不及預期;扁線產量不及預期;釹鐵硼行業競爭加劇