事件：公司发布2022 年半年报，上半年营业收入7.96 亿元，同比增长27.69%，归母净利润2.88 亿元，同比增长27.75%，扣非净利润2.70 亿元，同比增长22.81%。
业绩稳健增长，国内外注射剂有望持续放量。上半年公司收入、利润保持稳健增长，我们预计主要受消化道药物、非甾体抗炎类药物、抗过敏药物收入快速增长带动，其收入增速分别为61.44%、46.35%、32.77%。分季度看，22Q2 收入4.28 亿元，同比增长22.31%，归母净利润1.26 亿元，同比增长21.11%，扣非净利润1.21 亿元，同比增长19.63%。公司海外注射剂产品不断丰富，产能瓶颈有望逐渐解除，持续放量值得期待。
分产品：抗生素类药物收入1.68 亿元（+5.72%），毛利率68.65%（+0.77pp）；抗过敏药物收入1.77 亿元（+32.77%），毛利率85.56%（-0.04pp）；心脑血管类药物收入1.36 亿元（+18.47%），毛利率77.25%（+2.91pp）；非甾体抗炎类药物收入1.13 亿元（+46.35 %），毛利率90.65%（-1.08pp）；消化道药物收入1.09 亿元（+61.44%），毛利率76.50%（-0.67pp）。主要产品收入均保持快速增长。
毛利率略有下滑，三项费用率保持稳定。毛利率：22H1、22Q 公司毛利率分别为75.
50%（-2.20pp）、72.05%（-2.85pp），毛利率略有下滑，主要因为原材料成本、制造费用增加、疫情影响。费用率：三项费用率合计分别为23.69%（+1.39pp）、25.76%（+0.55pp），基本保持稳定，其中财务费用率分别为4.79%（+2.83pp）、4.73%（+1.
53pp），主要因为集体可转债利息，上半年利息支出4257 万元（+174%）。研发投入：
22H1、22Q 研发费用分别为1.32 亿元（+20.86%）、7580 万元（+27.62%），占收入比例16.65%（-0.94pp）、17.72%（+0.73pp），研发投入持续增长，收入占比稳定。
布局造影剂，制剂管线驱动国内外增长。公司2022 年半年报披露，开发的第一个造影剂仿制药碘帕醇注射液于5 月获得荷兰上市许可，顺利进入造影剂领域，同时申报了中国、欧洲和美国的仿制药申请。公司在制剂技术研究和全球注册方面具有丰富的技术储备和经验，目前取得产品批文184 个，包括境内化学药批文63 个、境外制剂生产批件79 个、38 个原料药批准文号、4 个药用辅料生产批准文号，目前在研品种共140 余个，涉及首仿+挑战专利仿制药、改良型新药505b(2)和新实体化合物新药，丰富的产品有望带动国内外业务持续快速增长。国内方面，新产品获批、集采品种销售、适应证拓展、原有产品升级等都将带动国内业务持续增长；国外方面，已获批品种的积极招投标、新市场开拓、新品种上市、CMO 业务等也将驱动国外业务不断增长。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年收入18.90、23.21 和28.03 亿元，同比增长25.25%、22.82%和20.77%；归母净利润5.19、6.70 和8.49 亿元，同比增长24.63%、28.95%和26.87%。当前股价对应2022-2024 年PE 为23/18/14 倍。考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业，当前正处于产品快速获批，海外国内双线发力的快速增长阶段，未来持续快速增长值得期待，维持“买入”评级。
风险提示事件：药品降价风险；国内外产品获批不达预期风险；外部政策不确定性风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。
事件：公司發佈2022 年半年報，上半年營業收入7.96 億元，同比增長27.69%，歸母淨利潤2.88 億元，同比增長27.75%，扣非淨利潤2.70 億元，同比增長22.81%。
業績穩健增長，國內外注射劑有望持續放量。上半年公司收入、利潤保持穩健增長，我們預計主要受消化道藥物、非甾體抗炎類藥物、抗過敏藥物收入快速增長帶動，其收入增速分別爲61.44%、46.35%、32.77%。分季度看，22Q2 收入4.28 億元，同比增長22.31%，歸母淨利潤1.26 億元，同比增長21.11%，扣非淨利潤1.21 億元，同比增長19.63%。公司海外注射劑產品不斷豐富，產能瓶頸有望逐漸解除，持續放量值得期待。
分產品：抗生素類藥物收入1.68 億元（+5.72%），毛利率68.65%（+0.77pp）；抗過敏藥物收入1.77 億元（+32.77%），毛利率85.56%（-0.04pp）；心腦血管類藥物收入1.36 億元（+18.47%），毛利率77.25%（+2.91pp）；非甾體抗炎類藥物收入1.13 億元（+46.35 %），毛利率90.65%（-1.08pp）；消化道藥物收入1.09 億元（+61.44%），毛利率76.50%（-0.67pp）。主要產品收入均保持快速增長。
毛利率略有下滑，三項費用率保持穩定。毛利率：22H1、22Q 公司毛利率分別爲75.
50%（-2.20pp）、72.05%（-2.85pp），毛利率略有下滑，主要因爲原材料成本、製造費用增加、疫情影響。費用率：三項費用率合計分別爲23.69%（+1.39pp）、25.76%（+0.55pp），基本保持穩定，其中財務費用率分別爲4.79%（+2.83pp）、4.73%（+1.
53pp），主要因爲集體可轉債利息，上半年利息支出4257 萬元（+174%）。研發投入：
22H1、22Q 研發費用分別爲1.32 億元（+20.86%）、7580 萬元（+27.62%），佔收入比例16.65%（-0.94pp）、17.72%（+0.73pp），研發投入持續增長，收入佔比穩定。
佈局造影劑，製劑管線驅動國內外增長。公司2022 年半年報披露，開發的第一個造影劑仿製藥碘帕醇注射液於5 月獲得荷蘭上市許可，順利進入造影劑領域，同時申報了中國、歐洲和美國的仿製藥申請。公司在製劑技術研究和全球註冊方面具有豐富的技術儲備和經驗，目前取得產品批文184 個，包括境內化學藥批文63 個、境外製劑生產批件79 個、38 個原料藥批准文號、4 個藥用輔料生產批准文號，目前在研品種共140 餘個，涉及首仿+挑戰專利仿製藥、改良型新藥505b(2)和新實體化合物新藥，豐富的產品有望帶動國內外業務持續快速增長。國內方面，新產品獲批、集採品種銷售、適應證拓展、原有產品升級等都將帶動國內業務持續增長；國外方面，已獲批品種的積極招投標、新市場開拓、新品種上市、CMO 業務等也將驅動國外業務不斷增長。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2022-2024 年收入18.90、23.21 和28.03 億元，同比增長25.25%、22.82%和20.77%；歸母淨利潤5.19、6.70 和8.49 億元，同比增長24.63%、28.95%和26.87%。當前股價對應2022-2024 年PE 爲23/18/14 倍。考慮公司是國內稀缺的注射劑出口企業，當前正處於產品快速獲批，海外國內雙線發力的快速增長階段，未來持續快速增長值得期待，維持“買入”評級。
風險提示事件：藥品降價風險；國內外產品獲批不達預期風險；外部政策不確定性風險；公開資料信息滯後或更新不及時風險。
