事件
公司于8 月29 日晚发布2022 中报，2022 上半年公司实现营收24.3亿元，同比增长34%；实现归母净利4.03 亿元，同比增长18%；实现扣非净利3.71 亿元，同比增长21%；实现加权平均ROE 8.90%，同比微降0.12 个百分点。
简评
公司业绩整体稳健，疫情影响致2 季度单季承压公司此前在业绩预告中预计2022 上半年实现归母净利3.91-4.25 亿元，实现扣非净利3.62-3.96 亿元，此次中报业绩符合预期。2 季度末合同负债39.2 亿元，环比1 季度末基本持平。公司业绩稳健增长，主要由于产能提升订单交付能力增强。分业务来看，公司收入占比较高及此前市场较为关注的注射剂、生物工程、医疗装备及耗材分别实现收入10.86、4.88、1.62 亿元，同比分别增长65%、22%、28%。
单季度角度，公司Q2 实现收入11.9 亿元，归母净利1.92 亿元、扣非净利1.73 亿元，Q2 单季业绩承压主要由于2 季度上海疫情影响。
国产替代先行者，积极布局生物原液及细胞治疗装备耗材公司积极布局生物制药原液制备（DS）环节装备耗材及细胞治疗装备耗材，销售额大幅增长的同时，在研项目中积极研发一次性技术的细胞扩增系统、CAR-T 细胞处理系统、一次性生物反应袋（MB）、一次性搅拌袋（MM）、CHO 细胞及间充质干细胞无血清培养基、Protein L和Protein G 亲和层析介质等，开发项目已进展至样品/样机阶段。
国产替代先行者，积极布局生物原液及细胞治疗装备耗材公司积极布局生物制药原液制备（DS）环节装备耗材及细胞治疗装备耗材，销售额大幅增长的同时，在研项目中积极研发一次性技术的细胞扩增系统、CAR-T 细胞处理系统、一次性生物反应袋（MB）、一次性搅拌袋（MM）、CHO 细胞及间充质干细胞无血清培养基、Protein L 和Protein G 亲和层析介质等，开发项目已进展至样品/样机阶段。
定增募资，新一轮资本开支打开未来成长空间
公司拟定增募资不超过32 亿元，投资于生物制药装备产业试制中心项目、江苏生物医药装备产业化基地项目、杭州生命科学产业化基地项目等。公司历史上固定资产及机器设备原值在2014-2016 年有较大幅度的增长，2017年至今增量相对较小，而收入收入规模近年来迅速扩大。在行业持续景气、业务持续拓展的背景下，公司开启新一轮资本开支打开未来成长空间。定增项目达产后预计总收入超过54 亿元，总利润超过10.5 亿元，有望再造一个东富龙。
国内制药装备耗材出海先行者，开启国际化新时代公司的国际化进程早在2000 年左右就已经开始，2022 上半年公司海外收入达到6.25 亿元，占总收入比重达到26%，总毛利比重达到31%，国际化已具备相当规模。据公司官网消息，2022 年2 月公司为全球排名第5 位的CDMO 公司Recipharm 法国工厂供应配液系统、灌装系统、灯检及后道包装装备，Recipharm 法国工厂项目为Moderna mRNA 新冠疫苗提供代工服务。此外，公司DS 工段生物工程设备及耗材也在近2 年实现了出口突破。
从区域销售结构来看，海外销售主要来自欧洲、亚洲，我们预计主要为俄罗斯、印度，2021 年公司在香港、印度、印尼、土耳其、澳大利亚、迪拜、越南、南非等地区和国家新设子公司，一方面能够进一步推进国际化业务，另一方面也有助于公司开展海外并购，公司在战略上已明确提出通过外延并购促进生命科学、食品装备等业务的发展。
财务分析：合同负债环比持平，新增产能投产固定资产大幅增长2 季度末合同负债39.2 亿元，环比1 季度末基本持平。2022 上半年公司毛利率为42.2%，同比下滑2.9 个百分点，我们认为主要由于部分产品价格下滑及上有原材料价格上涨所致。期间费用方面，上半年公司销售、管理、研发、财务费用分别为1.09、2.14、1.51、0.12 亿元，同比分别增加32%、24%、53%、520%，四项费用率分别为4.5%、8.8%、6.2%、0.5%，同比分别变动-0.1、-0.7、0.8、0.6 个百分点，各项费用增加一部分由于公司业务规模的扩大，一部分由于股权激励，财务费用变化与汇率变动有关，费用率角度同比基本持平变化不大。现金流角度公司经营活动净现金流整体为负值，主要由于应收账款和存货增加所致，应收账款和存货与2021 年底相比分别增加31%、18%。固定资产方面由于东台产能的部分投产，2 季度末公司固定资产达到6.81 亿元，与2021年底相比增加93%。
盈利预测及投资评级
我们预计公司2022-2024 年公司营业收入分别为57.6、69.5、85.6 亿元，归母净利分别为9.5、11.7、14.5 亿元，同比增速分别为15%、23%、24%，对应PE 18、14、12 倍。我们看好公司在生物制药产业链设备/耗材领域的布局，维持买入评级。
风险分析：
行业竞争加剧风险、新产品拓展进度不及预期风险、新冠疫苗相关订单波动风险等。
事件
公司於8 月29 日晚發佈2022 中報，2022 上半年公司實現營收24.3億元，同比增長34%；實現歸母淨利4.03 億元，同比增長18%；實現扣非淨利3.71 億元，同比增長21%；實現加權平均ROE 8.90%，同比微降0.12 個百分點。
簡評
公司業績整體穩健，疫情影響致2 季度單季承壓公司此前在業績預告中預計2022 上半年實現歸母淨利3.91-4.25 億元，實現扣非淨利3.62-3.96 億元，此次中報業績符合預期。2 季度末合同負債39.2 億元，環比1 季度末基本持平。公司業績穩健增長，主要由於產能提升訂單交付能力增強。分業務來看，公司收入佔比較高及此前市場較為關注的注射劑、生物工程、醫療裝備及耗材分別實現收入10.86、4.88、1.62 億元，同比分別增長65%、22%、28%。
單季度角度，公司Q2 實現收入11.9 億元，歸母淨利1.92 億元、扣非淨利1.73 億元，Q2 單季業績承壓主要由於2 季度上海疫情影響。
國產替代先行者，積極佈局生物原液及細胞治療裝備耗材公司積極佈局生物製藥原液製備（DS）環節裝備耗材及細胞治療裝備耗材，銷售額大幅增長的同時，在研項目中積極研發一次性技術的細胞擴增系統、CAR-T 細胞處理系統、一次性生物反應袋（MB）、一次性攪拌袋（MM）、CHO 細胞及間充質幹細胞無血清培養基、Protein L和Protein G 親和層析介質等，開發項目已進展至樣品/樣機階段。
國產替代先行者，積極佈局生物原液及細胞治療裝備耗材公司積極佈局生物製藥原液製備（DS）環節裝備耗材及細胞治療裝備耗材，銷售額大幅增長的同時，在研項目中積極研發一次性技術的細胞擴增系統、CAR-T 細胞處理系統、一次性生物反應袋（MB）、一次性攪拌袋（MM）、CHO 細胞及間充質幹細胞無血清培養基、Protein L 和Protein G 親和層析介質等，開發項目已進展至樣品/樣機階段。
定增募資，新一輪資本開支打開未來成長空間
公司擬定增募資不超過32 億元，投資於生物製藥裝備產業試製中心項目、江蘇生物醫藥裝備產業化基地項目、杭州生命科學產業化基地項目等。公司歷史上固定資產及機器設備原值在2014-2016 年有較大幅度的增長，2017年至今增量相對較小，而收入收入規模近年來迅速擴大。在行業持續景氣、業務持續拓展的背景下，公司開啟新一輪資本開支打開未來成長空間。定增項目達產後預計總收入超過54 億元，總利潤超過10.5 億元，有望再造一個東富龍。
國內製藥裝備耗材出海先行者，開啟國際化新時代公司的國際化進程早在2000 年左右就已經開始，2022 上半年公司海外收入達到6.25 億元，佔總收入比重達到26%，總毛利比重達到31%，國際化已具備相當規模。據公司官網消息，2022 年2 月公司為全球排名第5 位的CDMO 公司Recipharm 法國工廠供應配液系統、灌裝系統、燈檢及後道包裝裝備，Recipharm 法國工廠項目為Moderna mRNA 新冠疫苗提供代工服務。此外，公司DS 工段生物工程設備及耗材也在近2 年實現了出口突破。
從區域銷售結構來看，海外銷售主要來自歐洲、亞洲，我們預計主要為俄羅斯、印度，2021 年公司在香港、印度、印尼、土耳其、澳大利亞、迪拜、越南、南非等地區和國家新設子公司，一方面能夠進一步推進國際化業務，另一方面也有助於公司開展海外併購，公司在戰略上已明確提出通過外延併購促進生命科學、食品裝備等業務的發展。
財務分析：合同負債環比持平，新增產能投產固定資產大幅增長2 季度末合同負債39.2 億元，環比1 季度末基本持平。2022 上半年公司毛利率為42.2%，同比下滑2.9 個百分點，我們認為主要由於部分產品價格下滑及上有原材料價格上漲所致。期間費用方面，上半年公司銷售、管理、研發、財務費用分別為1.09、2.14、1.51、0.12 億元，同比分別增加32%、24%、53%、520%，四項費用率分別為4.5%、8.8%、6.2%、0.5%，同比分別變動-0.1、-0.7、0.8、0.6 個百分點，各項費用增加一部分由於公司業務規模的擴大，一部分由於股權激勵，財務費用變化與匯率變動有關，費用率角度同比基本持平變化不大。現金流角度公司經營活動淨現金流整體為負值，主要由於應收賬款和存貨增加所致，應收賬款和存貨與2021 年底相比分別增加31%、18%。固定資產方面由於東臺產能的部分投產，2 季度末公司固定資產達到6.81 億元，與2021年底相比增加93%。
盈利預測及投資評級
我們預計公司2022-2024 年公司營業收入分別為57.6、69.5、85.6 億元，歸母淨利分別為9.5、11.7、14.5 億元，同比增速分別為15%、23%、24%，對應PE 18、14、12 倍。我們看好公司在生物製藥產業鏈設備/耗材領域的佈局，維持買入評級。
風險分析：
行業競爭加劇風險、新產品拓展進度不及預期風險、新冠疫苗相關訂單波動風險等。
