事件:公司发布2 则公告:(1)扩建10 万吨磷酸铁;(2)原工业草酸基地搬址退城入园
公告一:设立合资公司,在枣庄市建设10 万吨磷酸铁。公司全资子公司丰元锂能拟和山东东佳集团设立合资公司丰元东佳,其中丰元锂能占70%股权,该合资公司将在枣庄市建设10 万吨磷酸铁。项目分两期建设:一期5 万吨,自开工建设起18 个月投产;二期5 万吨。东佳集团主业为钛白粉,生产过程中的副产品硫酸亚铁是磷酸铁的主要原料之一。
向上游端一体化延伸,助力降本&提升综合性能。公司磷酸铁锂正极材料采用固相法工艺,主要原材料为碳酸锂和磷酸铁。本次公司扩产10 万吨磷酸铁,实现向上游资源端的进一步布局,一体化版图逐渐清晰。我们认为磷酸铁的布局,一方面可以在产品性能端起到协同效应,通过自主研发生产核心前驱体材料,可以提高磷酸铁锂正极的综合性能;另一方面,有助于加强公司供应链稳定性,平缓原材料价格波动风险,降低产品生产成本,我们测算自主生产磷酸铁和外购磷酸铁在成本端将有几千元/吨的差异。
资源端布局逐渐清晰,按规划的产能计算,磷酸铁自供率近100%,碳酸锂自供率超60%。22 年1 月,公司发布公告,和云南玉溪市政府签订《战略合作协议》,拟在玉溪投资建设20 万吨锂电正极材料,并配套相关原材料资源。1000 吨黏土提锂中试线预计2022 年底建成,待该中试线完成验证生产后,公司将配套建设5万吨/年锂盐产能、20 万吨/年磷酸铁产能。截至目前,公司合计规划5 万吨三元正极,30 万吨磷酸铁锂正极产能,配套30 万吨磷酸铁、5 万吨锂盐产能。按1 万吨磷酸铁锂正极消耗0.98 万吨磷酸铁、0.25 万吨锂盐计算,公司远期磷酸铁自供率基本可实现100%,锂盐自供率可达60%以上。
公告二:公司工业草酸生产基地搬迁,退城入园。应枣庄市的规划要求,公司原有的工业草酸基地将搬迁至峄城峨山化工园区。原有草酸产能8.5 万吨,搬迁后将建设7.5 万吨,公司将对新建的工业草酸产线进行技术改造、生产设备升级,因此虽然产能规划减少,但是预计实际产量将不降反升。该项目将按“先建后搬,建新拆旧”的原则逐步实施,在 2025 年底前完成。
主要是政府城市建设规划要求,搬址至化工园区,对公司经营影响不大。该项目“先建后搬”,对公司生产影响不会太大,且因为是政府规划要求导致的搬址,所以在建设等过程中政府也会相应配套资源、政策支持。
盈利预测及估值: 我们预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润2.69/6.86/9.39 亿元,同比分别增长407.2%/154.8%/36.9%,对应PE 分别为33.8/13.3/9.7 倍,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期;公司产能建设不及预期;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;新产品研发不及预期。
事件:公司發佈2 則公告:(1)擴建10 萬噸磷酸鐵;(2)原工業草酸基地搬址退城入園
公告一:設立合資公司,在棗莊市建設10 萬噸磷酸鐵。公司全資子公司豐元鋰能擬和山東東佳集團設立合資公司豐元東佳,其中豐元鋰能佔70%股權,該合資公司將在棗莊市建設10 萬噸磷酸鐵。項目分兩期建設:一期5 萬噸,自開工建設起18 個月投產;二期5 萬噸。東佳集團主業爲鈦白粉,生產過程中的副產品硫酸亞鐵是磷酸鐵的主要原料之一。
向上遊端一體化延伸,助力降本&提升綜合性能。公司磷酸鐵鋰正極材料採用固相法工藝,主要原材料爲碳酸鋰和磷酸鐵。本次公司擴產10 萬噸磷酸鐵,實現向上遊資源端的進一步佈局,一體化版圖逐漸清晰。我們認爲磷酸鐵的佈局,一方面可以在產品性能端起到協同效應,通過自主研發生產核心前驅體材料,可以提高磷酸鐵鋰正極的綜合性能;另一方面,有助於加強公司供應鏈穩定性,平緩原材料價格波動風險,降低產品生產成本,我們測算自主生產磷酸鐵和外購磷酸鐵在成本端將有幾千元/噸的差異。
資源端佈局逐漸清晰,按規劃的產能計算,磷酸鐵自供率近100%,碳酸鋰自供率超60%。22 年1 月,公司發佈公告,和雲南玉溪市政府簽訂《戰略合作協議》,擬在玉溪投資建設20 萬噸鋰電正極材料,並配套相關原材料資源。1000 噸黏土提鋰中試線預計2022 年底建成,待該中試線完成驗證生產後,公司將配套建設5萬噸/年鋰鹽產能、20 萬噸/年磷酸鐵產能。截至目前,公司合計規劃5 萬噸三元正極,30 萬噸磷酸鐵鋰正極產能,配套30 萬噸磷酸鐵、5 萬噸鋰鹽產能。按1 萬噸磷酸鐵鋰正極消耗0.98 萬噸磷酸鐵、0.25 萬噸鋰鹽計算,公司遠期磷酸鐵自供率基本可實現100%,鋰鹽自供率可達60%以上。
公告二:公司工業草酸生產基地搬遷,退城入園。應棗莊市的規劃要求,公司原有的工業草酸基地將搬遷至嶧城峨山化工園區。原有草酸產能8.5 萬噸,搬遷後將建設7.5 萬噸,公司將對新建的工業草酸產線進行技術改造、生產設備升級,因此雖然產能規劃減少,但是預計實際產量將不降反升。該項目將按“先建後搬,建新拆舊”的原則逐步實施,在 2025 年底前完成。
主要是政府城市建設規劃要求,搬址至化工園區,對公司經營影響不大。該項目“先建後搬”,對公司生產影響不會太大,且因爲是政府規劃要求導致的搬址,所以在建設等過程中政府也會相應配套資源、政策支持。
盈利預測及估值: 我們預計公司2022-2024 年分別實現歸母淨利潤2.69/6.86/9.39 億元,同比分別增長407.2%/154.8%/36.9%,對應PE 分別爲33.8/13.3/9.7 倍,維持“買入”評級。
風險提示:下游需求不及預期;公司產能建設不及預期;市場競爭加劇風險;原材料價格波動風險;新產品研發不及預期。