公司发布2022 年中报。H1 公司实现营收14.23 亿元，同比+44.2%；归母净利润0.63 亿元，同比-32.1%；毛利率17.7%，同比-8.2pct。Q2 单季度营收8.74 亿元，同比+32.2%，环比+59.2%；归母净利润0.26 亿元，同比-53.8%，环比-27.8%；单季度毛利率16.3%，同比-8.1pct，环比-3.6pct。
装备订单不断斩获，盈利修复看下半年。H1 公司装备营收9.17 亿元，同比+13.2%；新增装备订单22.2 亿元，同比+66.7%，合计在手订单达到55.7亿元，同比+68.9%，Q2 在疫情影响下单季度依然新签订单7.6 亿元。疫情导致的物流、人工成本提升影响了部分项目验收进度，致Q2 营收增速放缓，原材料价格上涨致毛利率短期承压。随着国内疫情形势的缓和，物流交通的恢复，H2 项目实施和验收有望回到正常节奏，盈利有望得到修复。
三合一产品推进顺利，电驱业务扭亏为盈。H1 电机电控交付7.34 万套，同比+148%，若包含合营公司道一动力则共交付10.07 万套，同比+162%，以上险量统计看三合一出货占比近60%。三合一新产品的推进将单车价值提升至6000 元以上，H1 电驱营收5.06 亿元，含道一动力共6.49 亿元，同比均为+186%，其中巨一动力和道一动力分别盈利770、323 万元，实现扭亏为盈。随着产能的扩充和已定点新车型的量产，下半年电驱出货量将继续提升，利润有望再增长。
电驱产品和装备的综合能力将提升公司市场地位。2022H1 国内新能源乘用车销量约225 万辆，同比+121%，中长期来看新能源车企有望开放更多第三方供应以应对快速增长的产能需求。公司是兼具电驱产品研发、生产和装备制造能力的企业，成本和技术协同优势明显，有望在竞争中不断提升市场地位，抢占更多市场份额。
投资建议：我们预计公司2022-2024 年可实现营业收入34.9 亿元、48.2 亿元和61.9 亿元，归母净利润2.1 亿元、3.4 亿元和5.1 亿元，对应当前股价的PE 为40、25 和17 倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端销量不及预期，新订单获取不及预期，研发进展不及预期等。
公司發佈2022 年中報。H1 公司實現營收14.23 億元，同比+44.2%；歸母淨利潤0.63 億元，同比-32.1%；毛利率17.7%，同比-8.2pct。Q2 單季度營收8.74 億元，同比+32.2%，環比+59.2%；歸母淨利潤0.26 億元，同比-53.8%，環比-27.8%；單季度毛利率16.3%，同比-8.1pct，環比-3.6pct。
裝備訂單不斷斬獲，盈利修復看下半年。H1 公司裝備營收9.17 億元，同比+13.2%；新增裝備訂單22.2 億元，同比+66.7%，合計在手訂單達到55.7億元，同比+68.9%，Q2 在疫情影響下單季度依然新簽訂單7.6 億元。疫情導致的物流、人工成本提升影響了部分項目驗收進度，致Q2 營收增速放緩，原材料價格上漲致毛利率短期承壓。隨着國內疫情形勢的緩和，物流交通的恢復，H2 項目實施和驗收有望回到正常節奏，盈利有望得到修復。
三合一產品推進順利，電驅業務扭虧為盈。H1 電機電控交付7.34 萬套，同比+148%，若包含合營公司道一動力則共交付10.07 萬套，同比+162%，以上險量統計看三合一出貨佔比近60%。三合一新產品的推進將單車價值提升至6000 元以上，H1 電驅營收5.06 億元，含道一動力共6.49 億元，同比均為+186%，其中巨一動力和道一動力分別盈利770、323 萬元，實現扭虧為盈。隨着產能的擴充和已定點新車型的量產，下半年電驅出貨量將繼續提升，利潤有望再增長。
電驅產品和裝備的綜合能力將提升公司市場地位。2022H1 國內新能源乘用車銷量約225 萬輛，同比+121%，中長期來看新能源車企有望開放更多第三方供應以應對快速增長的產能需求。公司是兼具電驅產品研發、生產和裝備製造能力的企業，成本和技術協同優勢明顯，有望在競爭中不斷提升市場地位，搶佔更多市場份額。
投資建議：我們預計公司2022-2024 年可實現營業收入34.9 億元、48.2 億元和61.9 億元，歸母淨利潤2.1 億元、3.4 億元和5.1 億元，對應當前股價的PE 為40、25 和17 倍，維持“買入”評級。
風險提示：終端銷量不及預期，新訂單獲取不及預期，研發進展不及預期等。
