事件：公司发布2022 半年度报告，2022H1 实现营收8.34 亿元，同比增长8%；实现归母净利润-2.16 亿元，同比降低2661%。
单季度来看，2022Q2 公司实现营收5.08 亿元，同比降低4%，实现归母净利润-1.01 亿元，同比降低324%。
疫情等多因素致Q2 增速下滑，下半年有望逐步回暖。上半年由于上海、北京、深圳等地受到疫情影响，部分客户回款进度放缓，对收入确认产生一定的压力。利润端来看，一方面，公司加大新产品及战略布局，但由于研发、市场投入具有前置性特点，与费用的均匀支出产生错配，因此对利润造成一定的冲击；另一方面，原材料上涨、人员等经营性支出增长较快等因素，导致毛利率有所下滑。但与此同时，公司上半年新签订单增速高于营收增速，预计下半年随着新增订单的逐步放量，以及数据安全政策的逐步落地，下半年公司收入及利润增长将逐渐回暖。
渠道战略转型及新兴安全布局持续推进。1）渠道转型：2022年公司进入渠道战略2.0 时代，从行业和客户两个维度，将继续优化其背后的主流渠道结构，并持续加大开拓地方市场力度，扩大业务规模；2）产品研发：公司积极推进云安全、数据安全、安全服务、安全管理等新兴领域业务布局，其中上半年安全产品、安全服务分别实现营收5.33 亿元、2.89 亿元，同比增速分别为2%、24%。同时，公司在报告期内发布了绿盟 SD-WAN 防火墙、绿盟下一代安全云桌面系统、绿盟移动安全管理系统、绿盟代码安全审计系统等多款重磅产品或升级产品。
投资建议：我们看好公司渠道战略的坚决推进，预计22/23 年实现收入30.98/38.62 亿元，维持公司评级“强烈推荐”。
风险提示：行业竞争加剧的风险；渠道拓展不达预期的风险；政策落地不达预期的风险。
事件：公司發佈2022 半年度報告，2022H1 實現營收8.34 億元，同比增長8%；實現歸母淨利潤-2.16 億元，同比降低2661%。
單季度來看，2022Q2 公司實現營收5.08 億元，同比降低4%，實現歸母淨利潤-1.01 億元，同比降低324%。
疫情等多因素致Q2 增速下滑，下半年有望逐步回暖。上半年由於上海、北京、深圳等地受到疫情影響，部分客戶回款進度放緩，對收入確認產生一定的壓力。利潤端來看，一方面，公司加大新產品及戰略佈局，但由於研發、市場投入具有前置性特點，與費用的均勻支出產生錯配，因此對利潤造成一定的衝擊；另一方面，原材料上漲、人員等經營性支出增長較快等因素，導致毛利率有所下滑。但與此同時，公司上半年新簽訂單增速高於營收增速，預計下半年隨着新增訂單的逐步放量，以及數據安全政策的逐步落地，下半年公司收入及利潤增長將逐漸回暖。
渠道戰略轉型及新興安全佈局持續推進。1）渠道轉型：2022年公司進入渠道戰略2.0 時代，從行業和客戶兩個維度，將繼續優化其背後的主流渠道結構，並持續加大開拓地方市場力度，擴大業務規模；2）產品研發：公司積極推進雲安全、數據安全、安全服務、安全管理等新興領域業務佈局，其中上半年安全產品、安全服務分別實現營收5.33 億元、2.89 億元，同比增速分別爲2%、24%。同時，公司在報告期內發佈了綠盟 SD-WAN 防火牆、綠盟下一代安全雲桌面系統、綠盟移動安全管理系統、綠盟代碼安全審計系統等多款重磅產品或升級產品。
投資建議：我們看好公司渠道戰略的堅決推進，預計22/23 年實現收入30.98/38.62 億元，維持公司評級「強烈推薦」。
風險提示：行業競爭加劇的風險；渠道拓展不達預期的風險；政策落地不達預期的風險。
