事件
公司发布2022 半年报：2022 年上半年实现营业收入6.87 亿元，同比增长25.52%；归母净利润0.32 亿元，同比下降56.09%；扣非归母净利润0.08亿元，同比下降87.92%；基本每股收益0.24 元/股，同比下降67.57%。2022 年第二季度实现营业收入6.12 亿元，同比增长63.27%；归母净利润0.
43 亿元，同比下降12.75%；扣非归母净利润0.47 亿元，同比增长0.98%。
国元观点：
产品销售价格下降致毛利率下降，重视市场开拓及研发投入2022Q2 公司毛利率/净利率分别为20.00%/6.96%，较2021Q2 分别同比-12.52/-6.06pcts，较2022Q1 分别环比+7.52/+21.29pcts。2022Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.95%/2.36%/5.39%/0.02%，分别同比+0.
65/-0.37/-2.23/+0.08pcts，销售费用的提升主要系随着公司业务规模扩大，销售人员数量增长。公司积极投入研发，研发人员434 人，同比提升90.35%，占公司员工数的30.48%，同比提升5.37pct，2022H1 公司新增专利30 项，并积极在研机场分拣、智能仓储、农产品分拣、智能旅检等项目。
多元化产品及国内外市场开拓提升在手订单，客户结构更显多元化截至 2022 年6 月，公司在手订单合同金额合计约24.80 亿元，较2021 年末增长1.29 亿元。从市场结构看，国内/海外在手订单占比分别为81.37%/18.63%，已经在新加坡、美国、马来西亚等地设立了分支机构，海外订单占比较2021 年末提升1.93pct；从业务结构看，公司积极推进智能仓储和机场行李分拣业务布局，公司智能仓储在手订单约9667 万元，机场行李分拣在手订单约2070 万元。公司前五大客户在手订单合同金额占比分别为 32.95%/11.06%/10.26%/5.19%/ 4.19%，较2021 年末分别-4.62/-2.72/+0.54/-0.01/-0.23pct；公司来自中通的销售收入占当期主营业务收入的比例从2020 年的64.86%下降至2022H1 的27.11%，客户集中度逐渐降低。
智能物流装备市场空间广阔，关键共性技术平台架构打造核心竞争力我国物流行业仍处于低效率状态，智能自动分拣系统具有高效、综合成本低、错分率低等优势，市场发展空间广阔。公司在关键共性技术平台架构基础上，开发了电机及驱动系统、条码/二维码识别系统、精密滚筒等核心部件，是国内同行业中少数能提供从核心软硬件到系统集成的企业，未来有望依托技术积累向其他产品层和应用层延伸。
投资建议与盈利预测
公司是国内物流分拣系统龙头，技术领先优势、多元市场开拓、充裕的在手订单保障公司业绩稳定增长。我们预计公司2022-2024 年营收分别为26.11/32.13/38.99 亿元，归母净利润为1.47/1.96/2.57 亿元，EPS 为1.12/1.49/1.96 元/股，当前股价对应PE 为37/28/21 倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险、研发进展不及预期风险、核心技术人员流失风险、原材料供应和价格波动的风险、下游客户相对集中的风险。
事件
公司發佈2022 半年報：2022 年上半年實現營業收入6.87 億元，同比增長25.52%；歸母淨利潤0.32 億元，同比下降56.09%；扣非歸母淨利潤0.08億元，同比下降87.92%；基本每股收益0.24 元/股，同比下降67.57%。2022 年第二季度實現營業收入6.12 億元，同比增長63.27%；歸母淨利潤0.
43 億元，同比下降12.75%；扣非歸母淨利潤0.47 億元，同比增長0.98%。
國元觀點：
產品銷售價格下降致毛利率下降，重視市場開拓及研發投入2022Q2 公司毛利率/淨利率分別爲20.00%/6.96%，較2021Q2 分別同比-12.52/-6.06pcts，較2022Q1 分別環比+7.52/+21.29pcts。2022Q2 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.95%/2.36%/5.39%/0.02%，分別同比+0.
65/-0.37/-2.23/+0.08pcts，銷售費用的提升主要系隨着公司業務規模擴大，銷售人員數量增長。公司積極投入研發，研發人員434 人，同比提升90.35%，佔公司員工數的30.48%，同比提升5.37pct，2022H1 公司新增專利30 項，並積極在研機場分揀、智能倉儲、農產品分揀、智能旅檢等項目。
多元化產品及國內外市場開拓提升在手訂單，客戶結構更顯多元化截至 2022 年6 月，公司在手訂單合同金額合計約24.80 億元，較2021 年末增長1.29 億元。從市場結構看，國內/海外在手訂單佔比分別爲81.37%/18.63%，已經在新加坡、美國、馬來西亞等地設立了分支機構，海外訂單佔比較2021 年末提升1.93pct；從業務結構看，公司積極推進智能倉儲和機場行李分揀業務佈局，公司智能倉儲在手訂單約9667 萬元，機場行李分揀在手訂單約2070 萬元。公司前五大客戶在手訂單合同金額佔比分別爲 32.95%/11.06%/10.26%/5.19%/ 4.19%，較2021 年末分別-4.62/-2.72/+0.54/-0.01/-0.23pct；公司來自中通的銷售收入佔當期主營業務收入的比例從2020 年的64.86%下降至2022H1 的27.11%，客戶集中度逐漸降低。
智能物流裝備市場空間廣闊，關鍵共性技術平臺架構打造核心競爭力我國物流行業仍處於低效率狀態，智能自動分揀系統具有高效、綜合成本低、錯分率低等優勢，市場發展空間廣闊。公司在關鍵共性技術平臺架構基礎上，開發了電機及驅動系統、條碼/二維碼識別系統、精密滾筒等核心部件，是國內同行業中少數能提供從核心軟硬件到系統集成的企業，未來有望依託技術積累向其他產品層和應用層延伸。
投資建議與盈利預測
公司是國內物流分揀系統龍頭，技術領先優勢、多元市場開拓、充裕的在手訂單保障公司業績穩定增長。我們預計公司2022-2024 年營收分別爲26.11/32.13/38.99 億元，歸母淨利潤爲1.47/1.96/2.57 億元，EPS 爲1.12/1.49/1.96 元/股，當前股價對應PE 爲37/28/21 倍，維持“買入”評級。
風險提示
市場競爭加劇風險、研發進展不及預期風險、核心技術人員流失風險、原材料供應和價格波動的風險、下游客戶相對集中的風險。
