事件：2022 年8 月26 日，公司发布2022 年半年报，上半年公司实现营业收入9.16 亿元，同比+48.46%；实现归母净利润0.94 亿元，同比+70.40%；实现扣非净利润0.92 亿元，同比+136.55%。分季度来看，公司Q2 单季度实现营收5.33 亿元，同比+54.82%，环比+38.99%；实现归母净利润0.61 亿元，同比99.95%，环比+82.04%。公司业绩大幅提升的原因有：1）产销结构调整，盈利能力较好的BO 背板占比提升。2）铝塑膜业务产能逐渐释放。
背板：无氟背板持续开拓重要客户，有望带来量利齐升。由于PVDF 膜的价格持续走高，K 系列背板成本居高不下，因此公司于年初制定了BO 型无氟背板产销占比达60%的经营目标。公司H1 背板销量达到5884.77 万平米，产销率达到103%，其中BO 背板销量达到4140.19 万平米，同比+227.57%，占比已超过70%，完成年初制定的目标，BO 背板销售额达到4.04 亿元，占背板收入的62.01%。根据公司规划，目前BO 背板持续推进继续推进对头部客户的导入，随着募投项目加速释放，有望实现量利齐升。
胶膜：产能稳步扩张，有望提供新增量。产能方面，公司1.2 亿平米POE 胶膜项目正在建设过程中，目前已有四条产线顺利投产，年产能达到4000 万平米。
出货量方面，H1 公司胶膜销量922 万平米，同比+171%，产销率达到93%。
同时，公司的两条POE/EVA 胶膜产线已经完成安装，在产能扩张的同时能够满足客户多元化的需求。客户导入方面，目前公司的主要客户有晶澳科技、东方日升等头部组件厂，下半年将致力于隆基的批量导入与天合、韩华等客户的认证，随着新电池技术持续放量，公司在原材料方面紧密配套陶氏、LG 化学等，POE胶膜产品有望受益这一趋势，加速放量。
铝塑膜：乘国产化东风，铝塑膜业务加速进击。此前铝塑膜市场主要以日韩市场为主，近年来随着海外厂商扩产进度放缓与国内软包电池兴起带来二次封装等因素，铝塑膜国产化进程加速。2022 年上半年，公司1000 万平米锂电池铝塑膜扩建项目建成投产，目前正在爬坡期，产能逐步释放。出货量方面，上半年铝塑膜出货量达到347.7 万平米，同比+46%，产销率达到94.5%。客户方面，公司现有派能科技、赣锋电池、鹏辉能源等客户且均处于扩产阶段，同时正在导入比亚迪、ATL 等头部客户，预计2022 年铝塑膜产销量将超1000 万平米。
投资建议：我们预计公司22-24 年实现营收23.48/46.43/69.66 亿元；归母净利润分别为2.28/5.10/7.83 亿元，增速分别为86%/124%/54%。8 月 29日股价对应PE 倍数49x/22x/14x。公司横跨光伏与新能车两大高景气赛道，光伏封装业务稳定增长，铝塑膜业务充分受益于国产化替代浪潮，业绩或迎来较快增长，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动
事件：2022 年8 月26 日，公司發佈2022 年半年報，上半年公司實現營業收入9.16 億元，同比+48.46%；實現歸母淨利潤0.94 億元，同比+70.40%；實現扣非淨利潤0.92 億元，同比+136.55%。分季度來看，公司Q2 單季度實現營收5.33 億元，同比+54.82%，環比+38.99%；實現歸母淨利潤0.61 億元，同比99.95%，環比+82.04%。公司業績大幅提升的原因有：1）產銷結構調整，盈利能力較好的BO 背板佔比提升。2）鋁塑膜業務產能逐漸釋放。
背板：無氟背板持續開拓重要客戶，有望帶來量利齊升。由於PVDF 膜的價格持續走高，K 系列背板成本居高不下，因此公司於年初制定了BO 型無氟背板產銷佔比達60%的經營目標。公司H1 背板銷量達到5884.77 萬平米，產銷率達到103%，其中BO 背板銷量達到4140.19 萬平米，同比+227.57%，佔比已超過70%，完成年初制定的目標，BO 背板銷售額達到4.04 億元，佔背板收入的62.01%。根據公司規劃，目前BO 背板持續推進繼續推進對頭部客戶的導入，隨着募投項目加速釋放，有望實現量利齊升。
膠膜：產能穩步擴張，有望提供新增量。產能方面，公司1.2 億平米POE 膠膜項目正在建設過程中，目前已有四條產線順利投產，年產能達到4000 萬平米。
出貨量方面，H1 公司膠膜銷量922 萬平米，同比+171%，產銷率達到93%。
同時，公司的兩條POE/EVA 膠膜產線已經完成安裝，在產能擴張的同時能夠滿足客戶多元化的需求。客戶導入方面，目前公司的主要客戶有晶澳科技、東方日升等頭部組件廠，下半年將致力於隆基的批量導入與天合、韓華等客戶的認證，隨着新電池技術持續放量，公司在原材料方面緊密配套陶氏、LG 化學等，POE膠膜產品有望受益這一趨勢，加速放量。
鋁塑膜：乘國產化東風，鋁塑膜業務加速進擊。此前鋁塑膜市場主要以日韓市場爲主，近年來隨着海外廠商擴產進度放緩與國內軟包電池興起帶來二次封裝等因素，鋁塑膜國產化進程加速。2022 年上半年，公司1000 萬平米鋰電池鋁塑膜擴建項目建成投產，目前正在爬坡期，產能逐步釋放。出貨量方面，上半年鋁塑膜出貨量達到347.7 萬平米，同比+46%，產銷率達到94.5%。客戶方面，公司現有派能科技、贛鋒電池、鵬輝能源等客戶且均處於擴產階段，同時正在導入比亞迪、ATL 等頭部客戶，預計2022 年鋁塑膜產銷量將超1000 萬平米。
投資建議：我們預計公司22-24 年實現營收23.48/46.43/69.66 億元；歸母淨利潤分別爲2.28/5.10/7.83 億元，增速分別爲86%/124%/54%。8 月 29日股價對應PE 倍數49x/22x/14x。公司橫跨光伏與新能車兩大高景氣賽道，光伏封裝業務穩定增長，鋁塑膜業務充分受益於國產化替代浪潮，業績或迎來較快增長，維持「推薦」評級。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格波動
