东富龙公布2022 年半年报。2022H1 实现营业收入24.27 亿元,同比增长34.11%;实现归母净利润4.03 亿元,同比增长18.33%;实现扣非后归母净利润3.71 亿元,同比增长21.28%。分季度看:2022Q2 实现营业收入11.90 亿元,同比增长8.83%;实现归母净利润1.91 亿元,同比下滑16.81%;实现扣非后归母净利润1.73 亿元,同比下滑15.42%。
观点:业绩符合预期,Q2 经营受疫情扰动较大,笃定战略砥砺深耕,平台型制药装备和耗材龙头乘风破浪,国际化暂露头角,加速推进,有望打开长期成长天花板,
受订单交付时间等因素影响,上半年产品线营收占比略有波动。1)注射剂单机及系统收入10.86 亿元(+64.72%),占总营收比重44.73%,毛利率45.72%(-3.58%),占比提升且是收入的核心来源;2)生物工程单机及系统收入4.88 亿元(+21.78%),占总营收比重为20.09%,毛利率39.90%(-14.09%),在去年高基数基础上仍保持稳定增长,推测毛利率变化主要与销售产品结构变化有关;3)医疗装备与耗材收入1.62 亿元,占总营收比重6.67%,毛利率70.34%(+6.68%),占比略有下降。
国内市场是收入的主要来源,海外增长亮眼,国际化暂露头角。1)国内收入18.02 亿元(+65.07%),占比74.26%;2)海外收入6.25 亿元(+100.49%),占比25.74%,亚洲区域收入增速高达147%,引领增长.
Q2 毛利率环比改善,期间费用率保持稳定。我们认为:短期疫情影响不会对公司全年业绩构成限制性因素,Q3 有望迎来全面恢复;长期看,公司产品布局齐全、客户资源丰富、海外开拓领先,是国产制药装备及耗材的平台化供应商,竞争优势显著。此外,公司抢滩布局CGT 领域,是国产CGT 设备及耗材领头羊,上半年已与诸多国产细胞药物企业如优卡迪、羿尊生物、云舟生物、艺妙神州等达成战略合作,推动细胞基因治疗核心设备国产化加速。
盈利预测与投资建议:我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润为10.33 亿元、13.76 亿元、18.06 亿元,分别同比增长24.8%、33.2%、31.3%,暂不考虑定增稀释,当前股价对应PE 分别为16x、12x、9x。若剔除股权激励费用摊销影响,则2022-2024 年实现归母净利润10.82 亿元、14.03 亿元、18.28 亿元,分别同比增长30.7%、29.7%、30.2%。维持“买入”评级。
风险提示:疫情影响海内外交付不及预期;新产品销售推广不及预期等。
東富龍公佈2022 年半年報。2022H1 實現營業收入24.27 億元,同比增長34.11%;實現歸母淨利潤4.03 億元,同比增長18.33%;實現扣非後歸母淨利潤3.71 億元,同比增長21.28%。分季度看:2022Q2 實現營業收入11.90 億元,同比增長8.83%;實現歸母淨利潤1.91 億元,同比下滑16.81%;實現扣非後歸母淨利潤1.73 億元,同比下滑15.42%。
觀點:業績符合預期,Q2 經營受疫情擾動較大,篤定戰略砥礪深耕,平臺型製藥裝備和耗材龍頭乘風破浪,國際化暫露頭角,加速推進,有望打開長期成長天花板,
受訂單交付時間等因素影響,上半年產品線營收佔比略有波動。1)注射劑單機及系統收入10.86 億元(+64.72%),佔總營收比重44.73%,毛利率45.72%(-3.58%),佔比提升且是收入的核心來源;2)生物工程單機及系統收入4.88 億元(+21.78%),佔總營收比重為20.09%,毛利率39.90%(-14.09%),在去年高基數基礎上仍保持穩定增長,推測毛利率變化主要與銷售產品結構變化有關;3)醫療裝備與耗材收入1.62 億元,佔總營收比重6.67%,毛利率70.34%(+6.68%),佔比略有下降。
國內市場是收入的主要來源,海外增長亮眼,國際化暫露頭角。1)國內收入18.02 億元(+65.07%),佔比74.26%;2)海外收入6.25 億元(+100.49%),佔比25.74%,亞洲區域收入增速高達147%,引領增長.
Q2 毛利率環比改善,期間費用率保持穩定。我們認為:短期疫情影響不會對公司全年業績構成限制性因素,Q3 有望迎來全面恢復;長期看,公司產品佈局齊全、客户資源豐富、海外開拓領先,是國產製藥裝備及耗材的平臺化供應商,競爭優勢顯著。此外,公司搶灘佈局CGT 領域,是國產CGT 設備及耗材領頭羊,上半年已與諸多國產細胞藥物企業如優卡迪、羿尊生物、雲舟生物、藝妙神州等達成戰略合作,推動細胞基因治療核心設備國產化加速。
盈利預測與投資建議:我們預計公司 2022-2024 年實現歸母淨利潤為10.33 億元、13.76 億元、18.06 億元,分別同比增長24.8%、33.2%、31.3%,暫不考慮定增稀釋,當前股價對應PE 分別為16x、12x、9x。若剔除股權激勵費用攤銷影響,則2022-2024 年實現歸母淨利潤10.82 億元、14.03 億元、18.28 億元,分別同比增長30.7%、29.7%、30.2%。維持“買入”評級。
風險提示:疫情影響海內外交付不及預期;新產品銷售推廣不及預期等。