事件：2022年8月26日，双箭股份发布2022半年度报告：2022年上半年实现营业收入10.67亿元，同比+26.92%；实现归母净利润0.58亿元，同比-37.84%；实现扣非归母净利润0.55亿元，同比-32.36%。2022H1销售净利率5.40%，同比降低5.64个pct，销售毛利率15.59%，同比下降8.32个pct；经营活动现金流为0.56亿元。

其中，2022年Q2实现营收5.87亿元，同比+26.36%，环比+22.14%；实现归母净利润0.25亿元，同比-28.02%，环比-21.83%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比-18.80%，环比-16.97%。销售毛利率14.4%，同比下降7.74个pct，环比下降2.64个pct；销售净利率为4.31%，同比下降3.26个pct，环比下降2.41个pct；经营活动现金流为-0.21亿元。

点评：

2022H1实现归母净利润0.58亿元，同比-37.84%；Q2归母净利润0.25亿元，同比-28.02%2022年上半年公司实现营业收入10.67亿元，同比+26.92%；归母净利润0.58亿元，同比-37.84%；公司Q2实现净利润为5.87亿元，环比一季度+22.14%，实现归母净利润0.25亿元，环比一季度-21.83%，主要是由于上半年国内疫情频发、原材料供应和产品物流运输障碍，原材料价格从年初开始高位震荡，带来很大成本压力，公司在这种情况下，通过提前锁量锁价、增加原料采购渠道等方式，调整优化产品结构，调整原材料结构，降低单耗费用，控制成本，公司生产经营保持了稳定运行，下游市场基本保持平稳，但上游原材料保持高位运行，市场竞争激烈，导致报告期内主营业务收入同比增长，净利润同比有所下降。

1500万平方米节能输送带即将投产，在建项目稳步推进公司在桐乡的1500万平方米的高强力节能环保输送带项目预计在2022年底前投产，公司还规划有天台的6000万平方米智能输送带项目。

坚持技术创新，增强科技研发实力

公司一直致力于新产品的研发，不断引进技术研发人才，为公司做强做大主业提供强有力的技术保障。经过持续的研发投入，公司在橡胶输送带方面已取得多项专利，公司还先后与国内外多家机构建立了战略合作伙伴关系。公司拥有国内一流的研发中心，先后被评为国家火炬计划重点高新技术企业、高新技术企业。公司技术中心拥有配套齐全的物理性能测试、化学性能分析、机械性能测试等实验室，能够对产品原材料和产成品进行机械性能和化学指标的全面检测。2017 年，公司技术研发中心被评选为中国橡胶行业节能环保输送带技术中心，是输送带领域首批被认定的技术中心之一。

丰富产品结构，形成完整产业链

公司经过数十年在橡胶输送带领域的持续经营和不断创新，目前已形成从普通输送带到高端输送带的完整产品链。同时，在输送系统方面公司形成了提供一站式整体解决方案的能力，能够进一步优化输送系统整体运行效率。

加大输送带项目投资，谋划生产线智能化建设

公司未来几年将加大输送带主业的投资，预计到“十四五”末产能突破1.5亿平方米，进一步提高双箭输送带市场占有率，开发适合市场需求的新产品，并大力推广特种用途的产品（陶瓷界面输送带，索道输送带，管状输送带，柔性输送带等新产品）。

进一步提高产能，坚持“智能化、信息化”发展方向公司有序推进可转换公司债券募投项目建设，不断提高输送带产能，先后投资了600万平方米环保节能型橡胶输送带技改项目、天台环能年产1000万平方米节能型输送带项目、年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目和年产6000万平方米智能型输送带项目，同时结合自身优势的积累并引进互联网技术和人才，大力发展更加“智能、环保、节能”的物料输送系统。

预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.56、3.37、4.05亿元，对应PE为17、8、7倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；海运费持续上涨；产品需求不及预期；下游客户回款不及时；项目建设进度不及预期。