事件：
公司发布2022 年半年度报告。
点评：
地区疫情冲击致业绩明显承压
2022H1 公司实现营业收入15.57 亿元，同比下降16.08%，实现归属母公司净利润610.80 万元，同比下降97.03%，主要系上半年公司总部所在上海市出现了较为严重的疫情，3-5 月仓储物流停摆阻碍收入实现叠加相关成本费用刚性所致。2022H1 公司毛利率30.17%，下降6.18pct，期间费用率合计为25.86%，同比下降1.78pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为22.52%/3.60%/0.39%/-0.65%，同比增加-2.06/+0.59/0.08/-0.38pct。
自有品牌持续孵化，实现快速增长
分业务来看，2022H1 电商零售/品牌营销运营/其他业务营收分别为14.21/0.49/0.83 亿元、同比分别-17.11%/-52.19%/+123.01%，毛利率31.04%/50.16%/4.82%、同比增加-3.49/-33.21/+11.78pct。公司持续孵化自有品牌，过去一年中已先后推出了美壹堂、玉容初、寻味档案、爱贝萌等自有品牌，相关收入毛利均实现快速增长。
持续拓展新兴平台，经营韧性凸显
分平台来看， 2022H1 天猫国内/ 天猫国际/ 其他平台营收分别为13.70/0.50/1.37 亿元，同比增长-17.23%/-34.40%/+10.50%，毛利率分别为30.59%/25.48%/27.75%，分别-7.29/-13.79/+13.62pct。公司长期深耕天猫平台，疫情冲击下以抖音为主的其它平台营收毛利率实现较好改善，2022H1 新增小红书、快手等平台店铺10 家，持续拓展新兴平台。
投资建议与盈利预测
考虑到疫情对于公司业务的冲击，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年公司实现营业收入43.12/46.73/50.65 亿元，实现归母净利润分别为1.93/3.31/3.45 亿元，EPS 分别为0.48/0.82/0.86,对应PE 为27/16/15x，给予至“增持”评级。
风险提示
主力品牌收回代运营权风险，新品牌孵化不及预期风险，行业竞争加剧风险
事件：
公司發佈2022 年半年度報告。
點評：
地區疫情衝擊致業績明顯承壓
2022H1 公司實現營業收入15.57 億元，同比下降16.08%，實現歸屬母公司淨利潤610.80 萬元，同比下降97.03%，主要繫上半年公司總部所在上海市出現了較爲嚴重的疫情，3-5 月倉儲物流停擺阻礙收入實現疊加相關成本費用剛性所致。2022H1 公司毛利率30.17%，下降6.18pct，期間費用率合計爲25.86%，同比下降1.78pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲22.52%/3.60%/0.39%/-0.65%，同比增加-2.06/+0.59/0.08/-0.38pct。
自有品牌持續孵化，實現快速增長
分業務來看，2022H1 電商零售/品牌營銷運營/其他業務營收分別爲14.21/0.49/0.83 億元、同比分別-17.11%/-52.19%/+123.01%，毛利率31.04%/50.16%/4.82%、同比增加-3.49/-33.21/+11.78pct。公司持續孵化自有品牌，過去一年中已先後推出了美壹堂、玉容初、尋味檔案、愛貝萌等自有品牌，相關收入毛利均實現快速增長。
持續拓展新興平臺，經營韌性凸顯
分平臺來看， 2022H1 天貓國內/ 天貓國際/ 其他平臺營收分別爲13.70/0.50/1.37 億元，同比增長-17.23%/-34.40%/+10.50%，毛利率分別爲30.59%/25.48%/27.75%，分別-7.29/-13.79/+13.62pct。公司長期深耕天貓平臺，疫情衝擊下以抖音爲主的其它平臺營收毛利率實現較好改善，2022H1 新增小紅書、快手等平臺店鋪10 家，持續拓展新興平臺。
投資建議與盈利預測
考慮到疫情對於公司業務的衝擊，我們下調公司盈利預測，預計2022-2024年公司實現營業收入43.12/46.73/50.65 億元，實現歸母淨利潤分別爲1.93/3.31/3.45 億元，EPS 分別爲0.48/0.82/0.86,對應PE 爲27/16/15x，給予至“增持”評級。
風險提示
主力品牌收回代運營權風險，新品牌孵化不及預期風險，行業競爭加劇風險
