公司发布2022 年半年度报告:1)2022H1:公司实现营业收入15.57亿元/-16.08%,归母净利润610.80 万元/-97.03%,归母扣非净利润-1366.15 万元/-108.48%。2)单Q2:公司实现营业收入8.42 亿元/-23.46%,归母净利润-658.76 万元/-104.10%,扣非归母净利润-2540.76 万元/-121.60%。主要系公司总部位于上海,受疫情影响物流运输受阻所致。
毛利率下降,期间费用率有所上升。22H1 整体毛利率下降6.18pcts至30.17%。费用端,22H1 期间费用率为25.86%/+3.35pcts,其中销售费用率为22.52%/+3.15pcts,虽然物流费用有所下降,但由于营收降幅较大导致销售费用率有所上升,管理/财务/研发费用率分别为/3.60%/-0.65%/0.39%,同比+0.59pct/-0.38pct/+0.08pct。22H1 净利率为0.39%/-10.67pcts。
电商零售业务仍为核心,抖音平台逆势增长。分业务模式来看,22H1电商零售业务营收14.21 亿元/-17.11%,毛利率31.04%/-3.49pcts;品牌营销运营服务营收0.49 亿元/-52.19%,毛利率50.16%/-33.21pcts。分平台来看,公司长期深耕天猫平台,同时快速拓展抖音平台,22H1 天猫国内平台/天猫国际平台/其他平台(以抖音为主)分别实现营收13.71/0.50/1.37 亿元,同比-17.23%/-34.40%/+10.50%。
仓储物流基本恢复疫前水平,持续开拓新平台、新品类。随着6 月后上海疫情逐步好转,物流运输逐步恢复,618 大促第一天发货率为83%,与去年同期水平基本持平。报告期内,公司加快推进仓储分仓工作,在合肥、武汉、成都等地新增 15 个分仓点,同时增加广州、天津等地分仓点数量;深耕化妆品零售,孵化美壹堂、玉容初等自有品牌填补空白,同时不断拓展新品类,报告期内先后与趣多多、阿迪达斯洗护、乐扣乐扣等品牌达成合作意向,截至22 年6 月30 日公司与雪花秀、后等60 多个品牌达成合作关系;探索以抖音为代表的新平台业务,通过短视频、内容种草、店铺自播及达人合作等方式扩大用户群。
投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2022 年-2024 年实现营收40.29/48.16/54.30 亿元,同比-3.03%/+19.53%/+12.74%,预计实现归母净利润2.61/3.21/3.94 亿元,同比-36.4%/+22.8%/+23.0%。给予2023 年24xPE,对应12 个月目标价为19.16 元。
风险提示:疫情反复风险,品牌经营状况风险,供应商集中度较高风险,商品质量控制风险等。
公司發佈2022 年半年度報告:1)2022H1:公司實現營業收入15.57億元/-16.08%,歸母淨利潤610.80 萬元/-97.03%,歸母扣非淨利潤-1366.15 萬元/-108.48%。2)單Q2:公司實現營業收入8.42 億元/-23.46%,歸母淨利潤-658.76 萬元/-104.10%,扣非歸母淨利潤-2540.76 萬元/-121.60%。主要系公司總部位於上海,受疫情影響物流運輸受阻所致。
毛利率下降,期間費用率有所上升。22H1 整體毛利率下降6.18pcts至30.17%。費用端,22H1 期間費用率為25.86%/+3.35pcts,其中銷售費用率為22.52%/+3.15pcts,雖然物流費用有所下降,但由於營收降幅較大導致銷售費用率有所上升,管理/財務/研發費用率分別為/3.60%/-0.65%/0.39%,同比+0.59pct/-0.38pct/+0.08pct。22H1 淨利率為0.39%/-10.67pcts。
電商零售業務仍為核心,抖音平臺逆勢增長。分業務模式來看,22H1電商零售業務營收14.21 億元/-17.11%,毛利率31.04%/-3.49pcts;品牌營銷運營服務營收0.49 億元/-52.19%,毛利率50.16%/-33.21pcts。分平臺來看,公司長期深耕天貓平臺,同時快速拓展抖音平臺,22H1 天貓國內平臺/天貓國際平臺/其他平臺(以抖音為主)分別實現營收13.71/0.50/1.37 億元,同比-17.23%/-34.40%/+10.50%。
倉儲物流基本恢復疫前水平,持續開拓新平臺、新品類。隨着6 月後上海疫情逐步好轉,物流運輸逐步恢復,618 大促第一天發貨率為83%,與去年同期水平基本持平。報告期內,公司加快推進倉儲分倉工作,在合肥、武漢、成都等地新增 15 個分倉點,同時增加廣州、天津等地分倉點數量;深耕化粧品零售,孵化美壹堂、玉容初等自有品牌填補空白,同時不斷拓展新品類,報告期內先後與趣多多、阿迪達斯洗護、樂扣樂扣等品牌達成合作意向,截至22 年6 月30 日公司與雪花秀、後等60 多個品牌達成合作關係;探索以抖音為代表的新平臺業務,通過短視頻、內容種草、店鋪自播及達人合作等方式擴大用户羣。
投資建議:買入-A 投資評級。我們預計公司2022 年-2024 年實現營收40.29/48.16/54.30 億元,同比-3.03%/+19.53%/+12.74%,預計實現歸母淨利潤2.61/3.21/3.94 億元,同比-36.4%/+22.8%/+23.0%。給予2023 年24xPE,對應12 個月目標價為19.16 元。
風險提示:疫情反覆風險,品牌經營狀況風險,供應商集中度較高風險,商品質量控制風險等。