事件概述

公司发布2022 年半年报，2022 年H1 公司实现营收7.89 亿元，同比增长6.35%；归母净利润4.63 亿元，同比增长0.63%；扣非后归母净利为4.4 亿元，同比增长7.08%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为6.63 亿元， 比去年同期下降了11.86%。单季度看， 2022 年Q1/Q2 分别实现营收3.91/3.99 亿元， 同比增长13.29%/0.32%；分别实现归母净利润2.26/2.36 亿元，同比增长33.53%/-18.57%。

分析判断:

收入端：保持卖场稳定发展，各项业务保持增长2022 年H1，公司持续稳定自营卖场运营，及时优化和调整各个卖场的功能定位、业态、产品、品牌及服务规划，充分挖掘和引进行业优质资源。公司持续推行全面营销和大数据营销，继续加强卖场引流与流量转化，提升公司的品牌知名度与曝光度，为卖场商户线上转化与线下成交构筑坚实平台，积极推动消费、引导消费，保持了卖场稳定发展，巩固卖场经营优势。分产品看，市场租赁及服务、营销广告策划、委托经营管理、装饰装修工程收入、其它业务分别实现营收6.5、0.05、0.06、0.65 、0.63 亿元，同比提升4.57%、52.59%、21.61% 、14.06%、14.47%，分别占比82.43%、0.61%、0.71%、8.29%、7.97%。

利润端：毛利率同比提升，公允价值变动收益下滑盈利能力方面，2022 年H1，公司实现毛利率71.71%，同比提升了0.06pct，净利率同比下滑了3.06pct 至60.73%。单季度看，2022 年Q2 公司毛利率同比提升了1.99pct 至71.38%，净利率同比下滑了13.5pct 至61.86%。分产品看，公司市场租赁及服务业务的毛利率为77.42%，同比提升了3.34pct。费用方面，2022 年H1公司费用率为4.94%，同比提升了0.42pct。其中销售费用率为0.46%，同比提升了0.25pct。销售费用率的增加主要系本期新零售业务销售人员薪酬及门店装修费摊销增加所致。管理费用率为4.53%，同比增长了0.23pct。

财务费用率为-0.04%，同比减少了0.06pct，主要系本期利息支出减少所致。此外，公司本期公允价值变动损益较上年同期下降 75.13%，主要系上年同期确认定增产品公允价值变动收益。

投资建议

受城镇化率、收入提升等刺激,家居需求将持续释放。公司作为成都地区龙头,先发优势明显将持续受益。公司定位为泛家居综合服务商,围绕产业链布局, 稳步推进拓展性业务发展。我们维持公司的盈利预测不变， 2022-2024 年公司营业收入为17.25/19/20.74 亿元，2022-2024 年 公司EPS 为1.36/1.47/1.58 元，对应2022 年8月29 日13.53 元/股收盘价，PE 分别为9.97/9.22/8.54 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1) 房地产销售不及预期,导致家居需求走弱。2)四川家居零售市场竞争加剧。3）公司投资收益不及预期。