事件：公司公 告半年报，2022 上半年实现收入4.31 亿元，同比增长29.86%；归母净利润5463.71 万元，同比增长-16.47%；扣非后归母净利润增长-6.09%。
2022Q2 业绩符合预期，经营性净现金流大幅改善。根据公司半年报，Q2 单季度公司实现收入2.03 亿元、同比增长12.18%，归母净利润0.22亿元、同比增长-38.46%，扣非后归母净利润为0.24 亿元、同比增长-23.90%，总体来看符合预期。Q2 单季度毛利率为48.10%，创了自2021年以来单季度新高；受到信用减值损失、财务费用增加的影响，销售净利率为11.02%，同比下降8.85 个百分点、环比下降3.35 个百分点。上半年经营性净现金流为0.41 亿元，同比增长141.82%；存货为2.95 亿元，同比增长55.26%；合同负债为0.34 亿元，同比增长112.50%。
减隔震行业是具备10 倍以上市场空间的朝阳产业，公司逆市扩张充分彰显信心。相比传统抗震技术和产品，减隔震具有明显优势，标志性政策《建设工程抗震管理条例》落地后，行业从量变发展到质变，强制性要求政策覆盖的区域大大扩容，且云南省的减隔震范式逐步向全国范围内推广。根据我们的测算，到2025 年减隔震行业的市场空间达到236.05亿元，相比2021 年提升10 倍以上。公司拟向富国基金发行股份，募集资金2.50 亿元用于扩张产能，逆市扩张充分彰显对于行业和公司信心。
标准制定+技术引领+产能扩张+供应整体解决方案，公司龙头地位较为显著。1）标准制定和引导者：公司凭借行业领先地位推动了多项地方及国家标准的制定，且自己生产的产品标准高于国家标准，随着隔震技术的进一步推广和应用，隔震产品的国家标准预期会进一步提高，公司具有较大的先发优势。2）行业开创和引领者：公司高管周福霖院士是减隔震行业泰斗，为推动我国减隔震行业发展作出贡献，公司下设的周福霖院士工作站具有较强的研发能力和较高的产品制造工艺水平，近二年来公司研发人员占比均在15%以上，研发投入占比持续提升。3）提供整体解决方案：由于减隔震行业产品非标化+服务定制化，设计和施工单位缺乏专业人才，因此对生产商提出更高要求，公司具备行业稀缺的整体解决方案供应能力。4）云南经验全国推广：云南由于其地理原因，是我国减隔震行业技术和标准的发源地，公司起家云南、深耕云南，具有独特区位优势，且随着政策的落地和行业的推广，正在讲云南的案例和经验向全国范围内推广。5）订单饱满：公司IPO 和转债募投项目投产后将新增减隔震制品产能合计11 万套/年；截至2022 年4 月25 日，公司主要在手订单及意向订单金额合计9.46 亿元（含税），是2021 年公司收入的141.07%，饱满产能和订单为业绩高增长提供充足动力。
盈利预测与投资评级：我们维持预计 2022-2024 年归母净利润分别为1.98/3.78/6.46 亿元，对应PE 为74、39、23 倍，维持“买入”评级。
风险提示：减隔震行业渗透率不达预期、疫情冲击下经营风险加大等
事件：公司公 告半年報，2022 上半年實現收入4.31 億元，同比增長29.86%；歸母淨利潤5463.71 萬元，同比增長-16.47%；扣非後歸母淨利潤增長-6.09%。
2022Q2 業績符合預期，經營性淨現金流大幅改善。根據公司半年報，Q2 單季度公司實現收入2.03 億元、同比增長12.18%，歸母淨利潤0.22億元、同比增長-38.46%，扣非後歸母淨利潤為0.24 億元、同比增長-23.90%，總體來看符合預期。Q2 單季度毛利率為48.10%，創了自2021年以來單季度新高；受到信用減值損失、財務費用增加的影響，銷售淨利率為11.02%，同比下降8.85 個百分點、環比下降3.35 個百分點。上半年經營性淨現金流為0.41 億元，同比增長141.82%；存貨為2.95 億元，同比增長55.26%；合同負債為0.34 億元，同比增長112.50%。
減隔震行業是具備10 倍以上市場空間的朝陽產業，公司逆市擴張充分彰顯信心。相比傳統抗震技術和產品，減隔震具有明顯優勢，標誌性政策《建設工程抗震管理條例》落地後，行業從量變發展到質變，強制性要求政策覆蓋的區域大大擴容，且雲南省的減隔震範式逐步向全國範圍內推廣。根據我們的測算，到2025 年減隔震行業的市場空間達到236.05億元，相比2021 年提升10 倍以上。公司擬向富國基金髮行股份，募集資金2.50 億元用於擴張產能，逆市擴張充分彰顯對於行業和公司信心。
標準制定+技術引領+產能擴張+供應整體解決方案，公司龍頭地位較為顯著。1）標準制定和引導者：公司憑藉行業領先地位推動了多項地方及國家標準的制定，且自己生產的產品標準高於國家標準，隨着隔震技術的進一步推廣和應用，隔震產品的國家標準預期會進一步提高，公司具有較大的先發優勢。2）行業開創和引領者：公司高管周福霖院士是減隔震行業泰斗，為推動我國減隔震行業發展作出貢獻，公司下設的周福霖院士工作站具有較強的研發能力和較高的產品製造工藝水平，近二年來公司研發人員佔比均在15%以上，研發投入佔比持續提升。3）提供整體解決方案：由於減隔震行業產品非標化+服務定製化，設計和施工單位缺乏專業人才，因此對生產商提出更高要求，公司具備行業稀缺的整體解決方案供應能力。4）雲南經驗全國推廣：雲南由於其地理原因，是我國減隔震行業技術和標準的發源地，公司起家雲南、深耕雲南，具有獨特區位優勢，且隨着政策的落地和行業的推廣，正在講雲南的案例和經驗向全國範圍內推廣。5）訂單飽滿：公司IPO 和轉債募投項目投產後將新增減隔震製品產能合計11 萬套/年；截至2022 年4 月25 日，公司主要在手訂單及意向訂單金額合計9.46 億元（含税），是2021 年公司收入的141.07%，飽滿產能和訂單為業績高增長提供充足動力。
盈利預測與投資評級：我們維持預計 2022-2024 年歸母淨利潤分別為1.98/3.78/6.46 億元，對應PE 為74、39、23 倍，維持“買入”評級。
風險提示：減隔震行業滲透率不達預期、疫情衝擊下經營風險加大等
