投资要点
事件:粤高速A 发布2022 年中报,2022 年上半年公司实现营业收入20.57 亿元,同比下滑17.32%;实现归母净利润7.74 亿元,同比下滑8.84%;实现扣非归母净利润7.43 亿元,同比下降11.82%,基本EPS 为0.37 元。
点评:
省内疫情叠加广佛高速停止收费,营业收入及业绩均有所下滑。2022H1公司实现营业收入 20.57 亿元,同比下滑 17.32%,实现归母净利润 7.74亿元,同比下滑 8.84%。营业收入同比下滑系由于:1)广佛高速2022 年3 月收费期限到期;2)2022 年 1-4 月广东省疫情多点散发,受疫情防控措施影响,叠加极端天气影响出行,控股各路段车流量出现不同程度下滑,广惠高速、京珠高速广珠段车流量受影响较大,通行费收入同比下降。
2022H1 公司发生营业成本 6.96 亿元,同比下滑 21.70%,系由于:佛开高速三堡至水口段改扩建项目收费期限于2021 年 6 月获批,以及通行费收入减少(以工作量法计提)使路产折旧成本下降。2022H1 公司实现投资收益 1.62 亿元,其中公司一次性转让粤高科全部股权取得投资收益0.14 亿元,扣除处置子公司得到的投资收益,同比下滑13.50%,系由于受广东省内疫情影响,参股路产通行费收入均有所下降,其中江中高速通行费收入下降幅度最大,同比下滑24.39%。除广乐高速外,各参股路产通行费收入同比下滑幅度均大于8%。
随着疫情好转,控股路产车流量有所回暖。2022 年上半年,公司控股的4条路产实现通行费收入 20.20 亿元,同比下滑 17.25%,其中广惠高速通 行费占比最高,为 8.80 亿元,占总营收的 42.79%。广佛高速 2022 年 3 月停止收费,贡献通行费收入最少,为 0.65 亿元,占总营收的 3.15%,同比下滑 69.88%。2022 年1-4 月受广东省内疫情影响,广惠高速、京珠高速广珠段通行费收入分别同比下滑 11.22%、20.00%。同时,从5 月起随着疫情得到有效控制,叠加暑期出行需求,各路段车流量有所回暖。随着疫情的缓解和车流量的逐渐恢复,公司业绩有望回升。
投资策略:疫情形势逐步缓和,叠加改扩建完成强化路网效应,公司参控股高速公路盈利未来有望保持增长稳健。同时,公司治理好,注重股东回报,公司承诺2021-2023 年分红率不低于70%,属于业绩稳健且高分红品种,防御性较高。我们维持盈利预测,预计2022-2024 年,公司归母净利润为16.04亿元、17.48 亿元、19.11 亿元,EPS 为0.77 元、0.84 元、0.91 元,对应2022年8 月26 日收盘价7.29 元,PE 分别为9.5X、8.7X、8.0X,假设分红率维持70%,则股息率为7.4%、8.0%、8.8%,维持“审慎增持”评级。
风险提示:
(1)经济下行导致车流量下降:经济下行可能影响人们出行意愿,对车流量影响较大,从而影响公司营业收入,业绩恢复进度可能低于预期;(2)收费政策变化:政府对高速公路通行费收费有一定指导,收费政策变化对公司控股路产通行费收入影响较大,影响公司未来盈利;(3)再投资风险:公司再投资的其他业务板块回报率可能不及预期,影响公司收益。
投資要點
事件:粵高速A 發佈2022 年中報,2022 年上半年公司實現營業收入20.57 億元,同比下滑17.32%;實現歸母淨利潤7.74 億元,同比下滑8.84%;實現扣非歸母淨利潤7.43 億元,同比下降11.82%,基本EPS 爲0.37 元。
點評:
省內疫情疊加廣佛高速停止收費,營業收入及業績均有所下滑。2022H1公司實現營業收入 20.57 億元,同比下滑 17.32%,實現歸母淨利潤 7.74億元,同比下滑 8.84%。營業收入同比下滑系由於:1)廣佛高速2022 年3 月收費期限到期;2)2022 年 1-4 月廣東省疫情多點散發,受疫情防控措施影響,疊加極端天氣影響出行,控股各路段車流量出現不同程度下滑,廣惠高速、京珠高速廣珠段車流量受影響較大,通行費收入同比下降。
2022H1 公司發生營業成本 6.96 億元,同比下滑 21.70%,系由於:佛開高速三堡至水口段改擴建項目收費期限於2021 年 6 月獲批,以及通行費收入減少(以工作量法計提)使路產折舊成本下降。2022H1 公司實現投資收益 1.62 億元,其中公司一次性轉讓粵高科全部股權取得投資收益0.14 億元,扣除處置子公司得到的投資收益,同比下滑13.50%,系由於受廣東省內疫情影響,參股路產通行費收入均有所下降,其中江中高速通行費收入下降幅度最大,同比下滑24.39%。除廣樂高速外,各參股路產通行費收入同比下滑幅度均大於8%。
隨着疫情好轉,控股路產車流量有所回暖。2022 年上半年,公司控股的4條路產實現通行費收入 20.20 億元,同比下滑 17.25%,其中廣惠高速通 行費佔比最高,爲 8.80 億元,佔總營收的 42.79%。廣佛高速 2022 年 3 月停止收費,貢獻通行費收入最少,爲 0.65 億元,佔總營收的 3.15%,同比下滑 69.88%。2022 年1-4 月受廣東省內疫情影響,廣惠高速、京珠高速廣珠段通行費收入分別同比下滑 11.22%、20.00%。同時,從5 月起隨着疫情得到有效控制,疊加暑期出行需求,各路段車流量有所回暖。隨着疫情的緩解和車流量的逐漸恢復,公司業績有望回升。
投資策略:疫情形勢逐步緩和,疊加改擴建完成強化路網效應,公司參控股高速公路盈利未來有望保持增長穩健。同時,公司治理好,注重股東回報,公司承諾2021-2023 年分紅率不低於70%,屬於業績穩健且高分紅品種,防禦性較高。我們維持盈利預測,預計2022-2024 年,公司歸母淨利潤爲16.04億元、17.48 億元、19.11 億元,EPS 爲0.77 元、0.84 元、0.91 元,對應2022年8 月26 日收盤價7.29 元,PE 分別爲9.5X、8.7X、8.0X,假設分紅率維持70%,則股息率爲7.4%、8.0%、8.8%,維持“審慎增持”評級。
風險提示:
(1)經濟下行導致車流量下降:經濟下行可能影響人們出行意願,對車流量影響較大,從而影響公司營業收入,業績恢復進度可能低於預期;(2)收費政策變化:政府對高速公路通行費收費有一定指導,收費政策變化對公司控股路產通行費收入影響較大,影響公司未來盈利;(3)再投資風險:公司再投資的其他業務板塊回報率可能不及預期,影響公司收益。