收入稳健增长，产品结构变化、光学分部ASP 下降拖累公司盈利能力。公司2Q22收入45.2 亿元，同比上升4.6%，主要系精密结构件和光学收入贡献增加。二季度，公司声学/ 电磁传动及精密结构件/ 光学/ 传感器及半导体分部收入分别为19.1/14.3/9.3/2.4 亿元，同比增速分别为-6.4%/17.4%/14.9%/1.3%，占收入比42.3%/31.7%/20.6%/5.3%。由于产品结构多元化拓展、光学行业竞争加剧导致ASP下降等因素，2Q22 公司毛利润录得8.3 亿元，毛利率18.3%，同比下降6.7pct，环比下降1.3pct；归母净利润为1.45 亿元，同比下降62.8%，归母净利润率3.2%。
声学：手机市场疲弱导致收入倒退，车载声学获得多个定点。2Q22，公司声学分部收入同比下降6.4%至19.1 亿元，主要系下游安卓手机市场低迷、存在客户砍单影响。毛利润录得5.3 亿，毛利率27.7%，环比提升1.1pct，下半年可能会受安卓声学降规、产能利用率降低等因素的负面影响。公司车载声学领域发展态势良好，已获得多个定点项目，包括整体解决方案、局部扬声器和调音等项目，客户包括传统车企、新势力以及海外中高端汽车品牌等，覆盖的项目类型、客户类型全面而丰富。
7 月末，搭载公司车载声学解决方案的哪吒S 已正式发布。伴随汽车声学升级和国产替代，公司预计下半年将获得更多定点项目。
电磁传动及精密结构件：安卓马达、东阳精密拉动分部收入增长，成长性佳。2Q22分部销售额录得14.3 亿元，同比增长17.4%，主要是由于：1）尽管安卓市场疲弱，但公司安卓马达出货量持续增长，环比提升49.4%；2）东阳精密收入贡献和客户拓展导致精密结构件收入同比增长40.2%。分部毛利率为21.2%，同比降低0.9pct，环比提升1.6pct，其中精密结构件业务毛利率同比提升5.2pct。2Q22，公司RichTap跨平台触觉解决方案不仅得到手机客户的充分认可，还被顺利推广至游戏机、AR/VR和汽车市场，目前触觉解决方案已成功导入全球头部VR 产品供应链。展望下半年，伴随着海外大客户销售旺季来临，叠加通过东阳精密进一步切入海外客户精密结构件，公司马达和结构件业务有望高速成长。
光学：行业竞争激烈导致ASP 下降，分拆上市稳步推进。光学分部2Q22 收入为9.3亿元，同比增长14.9%，环比增长0.5%，主要得益于光学镜头和模组出货量提升，其中光学模组出货量同比大幅提升116.6%。受行业竞争激烈和手机需求疲弱影响，镜头ASP 下降，分部毛利润录得-0.4 亿元，毛利率为-4.7%，环比下降8.2pct。新产品方面，目前公司VCM 产品已开始小批量验证出货，1G5P 和1G6P 的WLG 产品持续出货交付，1G5P 镜头被红米K50 至尊版采用，未来WLG 玻璃镜片有望在车载、AR/VR 设备、半导体生产及检测等工业领域推广应用。资本运作方面，子公司诚瑞光学申请科创板上市，计划募集资金高达82.1 亿元，目前分拆上市正在稳步推进中。
投资建议：鉴于手机市场需求疲软及光学行业竞争激烈，我们调低了公司盈利预测，预计公司2022-2024 年收入分别为190.9/216.2/233.9 亿元人民币，同比增长8.0%/13.3%/8.2% ； 归母净利润分别为7.2/9.9/12.4 亿元， 同比增速为-45.2%/36.5%/25.9%。目前车载声学取得多个定点，未来创收潜力巨大，我们认为公司仍有估值改善空间，给予公司17 港元目标价，对应18 倍2023 年PE，维持“买入”评级。
风险提示：镜头价格恢复不及预期的风险，手机市场持续低迷的风险，新品研发不及预期的风险。
收入穩健增長，產品結構變化、光學分部ASP 下降拖累公司盈利能力。公司2Q22收入45.2 億元，同比上升4.6%，主要系精密結構件和光學收入貢獻增加。二季度，公司聲學/ 電磁傳動及精密結構件/ 光學/ 傳感器及半導體分部收入分別爲19.1/14.3/9.3/2.4 億元，同比增速分別爲-6.4%/17.4%/14.9%/1.3%，佔收入比42.3%/31.7%/20.6%/5.3%。由於產品結構多元化拓展、光學行業競爭加劇導致ASP下降等因素，2Q22 公司毛利潤錄得8.3 億元，毛利率18.3%，同比下降6.7pct，環比下降1.3pct；歸母淨利潤爲1.45 億元，同比下降62.8%，歸母淨利潤率3.2%。
聲學：手機市場疲弱導致收入倒退，車載聲學獲得多個定點。2Q22，公司聲學分部收入同比下降6.4%至19.1 億元，主要系下游安卓手機市場低迷、存在客戶砍單影響。毛利潤錄得5.3 億，毛利率27.7%，環比提升1.1pct，下半年可能會受安卓聲學降規、產能利用率降低等因素的負面影響。公司車載聲學領域發展態勢良好，已獲得多個定點項目，包括整體解決方案、局部揚聲器和調音等項目，客戶包括傳統車企、新勢力以及海外中高端汽車品牌等，覆蓋的項目類型、客戶類型全面而豐富。
7 月末，搭載公司車載聲學解決方案的哪吒S 已正式發佈。伴隨汽車聲學升級和國產替代，公司預計下半年將獲得更多定點項目。
電磁傳動及精密結構件：安卓馬達、東陽精密拉動分部收入增長，成長性佳。2Q22分部銷售額錄得14.3 億元，同比增長17.4%，主要是由於：1）儘管安卓市場疲弱，但公司安卓馬達出貨量持續增長，環比提升49.4%；2）東陽精密收入貢獻和客戶拓展導致精密結構件收入同比增長40.2%。分部毛利率爲21.2%，同比降低0.9pct，環比提升1.6pct，其中精密結構件業務毛利率同比提升5.2pct。2Q22，公司RichTap跨平臺觸覺解決方案不僅得到手機客戶的充分認可，還被順利推廣至遊戲機、AR/VR和汽車市場，目前觸覺解決方案已成功導入全球頭部VR 產品供應鏈。展望下半年，伴隨着海外大客戶銷售旺季來臨，疊加通過東陽精密進一步切入海外客戶精密結構件，公司馬達和結構件業務有望高速成長。
光學：行業競爭激烈導致ASP 下降，分拆上市穩步推進。光學分部2Q22 收入爲9.3億元，同比增長14.9%，環比增長0.5%，主要得益於光學鏡頭和模組出貨量提升，其中光學模組出貨量同比大幅提升116.6%。受行業競爭激烈和手機需求疲弱影響，鏡頭ASP 下降，分部毛利潤錄得-0.4 億元，毛利率爲-4.7%，環比下降8.2pct。新產品方面，目前公司VCM 產品已開始小批量驗證出貨，1G5P 和1G6P 的WLG 產品持續出貨交付，1G5P 鏡頭被紅米K50 至尊版採用，未來WLG 玻璃鏡片有望在車載、AR/VR 設備、半導體生產及檢測等工業領域推廣應用。資本運作方面，子公司誠瑞光學申請科創板上市，計劃募集資金高達82.1 億元，目前分拆上市正在穩步推進中。
投資建議：鑑於手機市場需求疲軟及光學行業競爭激烈，我們調低了公司盈利預測，預計公司2022-2024 年收入分別爲190.9/216.2/233.9 億元人民幣，同比增長8.0%/13.3%/8.2% ； 歸母淨利潤分別爲7.2/9.9/12.4 億元， 同比增速爲-45.2%/36.5%/25.9%。目前車載聲學取得多個定點，未來創收潛力巨大，我們認爲公司仍有估值改善空間，給予公司17 港元目標價，對應18 倍2023 年PE，維持“買入”評級。
風險提示：鏡頭價格恢復不及預期的風險，手機市場持續低迷的風險，新品研發不及預期的風險。
